기념비적인 상승 이후, 이 칩 제조사의 주가는 핵심 제품에 대한 수요 회복과 변혁 과정에서 발생하는 가파르고 불확실한 비용 사이에서 저울질할 것을 요구하고 있습니다.

지난 12개월 동안 326% 급등한 Intel (INTC) 주가는 흥미로운 분기점에 서 있습니다. 이는 과거의 잠자던 거인이 아닙니다. 경영진은 제조 리더십을 되찾는 동시에 핵심 칩 사업의 놀라운 부활을 활용하는 것을 목표로, 기업 역사상 가장 야심 차고 비용이 많이 드는 턴어라운드 (Turnaround)를 설계하고 있습니다.

회사는 수요가 매우 강력하여 "모든 사업 분야에서 공급을 계속 앞지르고 있다"고 말합니다. 하지만 주가는 여전히 52주 신고가보다 약 31% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다. 오늘날 구매자에게 던져지는 실질적인 질문은, 이미 진행 중인 회생 스토리에 비용을 지불하는 것인지, 아니면 시장이 어렵고 아직 검증되지 않은 변혁 과정을 앞서 예측한 것인지 여부입니다.

가격표부터 시작하기

대부분의 전통적인 척도로 볼 때, Intel의 밸류에이션 (Valuation)은 대조적인 양상을 보입니다. 이 주식은 주가매출비율 (Price-to-sales ratio) 9.0배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 배수인 3.3배와 대조됩니다. 현금 흐름 (Cash flow) 측면에서는 시장의 15.4배와 비교해 영업현금흐름 (Operating cash flow) 대비 48.4배로 훨씬 더 높게 평가되어 있습니다. 이는 저렴한 가격이 아니며, 미래 성장에 크게 베팅하는 시장을 반영합니다. 동시에, 회사의 수익성은 시장의 양수 13.0%와 비교했을 때 -5.9%의 순이익률 (Net margin)을 기록하며 깊은 마이너스 상태입니다. 당신은 현재의 수익에 비용을 지불하는 것이 아닙니다. 대신, 인공지능 (Artificial intelligence)에 힘입어 Intel이 대규모 전략적 피벗 (Strategic pivot)을 성공적으로 수행할 수 있다는 약속과, 오늘의 막대한 투자가 향후 상당한 이익을 창출할 것이라는 기대에 프리미엄을 지불하고 있는 것입니다.

그 가격으로 턴어라운드(Turnaround)를 통해 얻는 것

그 가격으로 얻는 것은 모든 엔진이 풀가동되는 기업의 모습입니다. 즉, 활력을 되찾은 CPU 사업과 급성장하는 파운드리 (Foundry) 서비스입니다. 경영진은 CPU가 "AI 시대의 필수적인 토대로 다시 자리 잡고 있다"고 주장하며, 수치 또한 어느 정도의 추진력을 보여주고 있습니다. Intel의 AI 기반 사업은 현재 매출의 60%를 차지하며 전년 대비 40% 성장했습니다. 데이터 센터 및 AI (DCAI) 부문은 회사가 Xeon 서버 CPU의 "강력하고 지속적인 모멘텀 (Momentum)"이라고 부르는 동력에 힘입어, 가장 최근 분기에 매출이 전년 대비 22% 급증했습니다.

그 엔진은 바로 다른 기업들을 위해 칩을 제조하려는 야심 찬 계획인 Intel Foundry입니다. 여전히 손실을 보고 있지만, 경영진은 새로운 Intel 18A 공정의 수율 (Yield)이 "내부 전망치를 앞서고 있다"고 보고했습니다. 이 전체 전략에는 막대한 자본이 필요합니다. 회사의 대차대조표는 시장 평균인 19.8%를 훨씬 밑도는 시장 가치 대비 9.3%라는 완만한 부채 비율과 건전한 현금 보유량을 갖추고 있어, 이에 대비가 된 것으로 보입니다. 그럼에도 불구하고, 지난 12개월 동안 마이너스 잉여현금흐름 (Free Cash Flow)을 기록하며 계획 자금을 조달하기 위해 현금을 소진하고 있습니다.