IMF 경고: 부채 및 인플레이션 위험 악화로 채권 수익률이 '무질서하게' 급등할 수 있음

IMF, 인플레이션 및 부채 증가로 정부 채권 수익률 급등 경고

국제통화기금(International Monetary Fund)은 화요일에 인플레이션 상승, 누적되는 부채, 그리고 AI 관련 차입금이 주권 채권 시장에 압력을 가하면서 정부 채권 수익률이 무질서하게 상승할 수 있다고 경고했다.

여러 선진국의 정부 채권 수익률은 중동 분쟁으로 인한 높은 에너지 비용과 중앙은행들이 재점화되는 인플레이션을 억제하기 위해 긴축적인 통화 환경을 예상함에 따라 다수십 년 만의 최고치로 치솟았다.

최신 '글로벌 금융 안정성 보고서(Global Financial Stability Report)'에서 기금은 주권 채권 위험이 악화될 수 있다고 경고하며 "주권 채권 수익률의 급격한 상승"을 예고했다. 이 보고서는 이번 주 태국 방콕에서 열리는 IMF-세계은행 연례 회의의 일환으로 화요일에 발표되었으며, 18,000명이 넘는 대표들이 모여 세계 경제와 금융 시스템의 현황을 논의했다.

보고서에 따르면 높은 부채 부담과 만기 재투자(rollover) 위험은 채권 시장을 "더 빈번한 재정 및 인플레이션 충격에 취약하게" 만든다. IMF는 지난주 글로벌 공공 부채가 제2차 세계 대전 이후 거의 최고 수준에 도달했으며 곧 GDP의 100%를 초과할 것으로 예상된다고 경고한 바 있다.

IMF는 화요일, "주권 채권 시장이 가진 근본적인 중요성을 고려할 때 그 영향은 심각할 수 있다"고 밝혔다. 수익률의 급격한 상승은 할인율(discount rates)을 높여 자산 가치(AI 관련 자산을 포함하여)를 하락시키고, 담보로 제공된 정부 채권의 가치를 잠식할 것이다.

IMF는 또한 AI 기업들의 기하급수적인 차입 증가도 채권 시장에 추가적인 부담 요인임을 지적했다. 이들 기업은 주권 채권과 투자자 수요를 두고 경쟁하고 있다. 보고서에 따르면, 하이퍼스케일러(hyperscalers)의 글로벌 투자 등급 채권 발행 비중은 2024년 이전의 1% 미만에서 10%로 증가했다.

글로벌 AI 구축 과정에서 Alphabet Inc의 Google, Meta Platforms와 같은 기술 대기업과 하이퍼스케일러 및 AI 연구소들은 올해 수천억 달러에 달하는 부채를 발행하고 있다.

Pacific Investment Management의 비전통 전략 최고투자책임자(CIO)인 Marc Seidner에 따르면, 'AI와 연계된 발행물(AI-linked issuance) – 그중 상당수는 만기가 긴 것들 – 이 투자 자본을 정부 채권과 경쟁할 만큼 크게 성장했으며, 비록 수익률의 지배적인 동인은 아닌 것처럼 보일지라도'라고 합니다.

Interest rates will continue rising until brakes are put on the economy: Ray Dalio

IMF는 미국, 유럽, 영국에서 유동성 지표가 안정적이며 시장 기능이 '질서정연하게(orderly)' 유지되었다고 말했습니다.

헤지펀드의 레버리지화된 국채 베이시스 트레이드(leveraged Treasury basis trades)는 리포지토리 시장(repurchase markets)에서 눈에 띄는 압력 없이 부분적으로 청산되었지만, 남아 있는 레버리지는 시장을 '무질서한 청산(disorderly unwind)'에 취약하게 만든다고 보고서는 지적했습니다.

IMF는 연준(Federal Reserve)의 데이터를 인용하며, 헤지펀드가 미국 국채에서 차지하는 비중이 2022년 약 4%에서 2025년에는 약 9%로 증가했다고 밝혔습니다.

일본은 유동성 측면에서 예외이며, IMF에 따르면 수익률 곡선 통제(yield curve control)가 종료된 이후 수익률 변동성이 높아지면서 일본의 국채 시장에서는 '악화되는 추세'를 보이고 있다고 합니다.

이 기금은 부채 관리자들에게 만기 연장을 촉구하며, 장기 부채를 단기 차입으로 대규모 대체하는 전략들로 인해 롤오버 위험(rollover risk)이 악화될 수 있다고 경고했습니다.