AI 부채가 월스트리트의 높은 밸류에이션보다 금융 안정성에 더 큰 위험이라고 IMF는 밝히고 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

AI 버블에 대한 월스트리트(Wall Street)의 우려는 계속해서 남아 있습니다. 하지만 더 큰 문제는 기술 기업들의 AI 광풍 뒤에 숨겨진 막대한 적자일 수 있습니다.

Tobias Adrian (1), 국제통화기금 (IMF)의 통화 및 자본 시장 부서 국장은 연례 유럽 중앙은행 모임에서 AI 버블보다 기업의 차입 (2)에 대해 더 큰 우려를 표명했습니다.

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"금융 안정성 관점에서 상당히 걱정스러운 점은 주요 기술 기업들이 스스로 레버리지를 높이기 시작했다는 것입니다"라고 Adrian은 Bloomberg의 Francine Lacqua에게 말하며, "물리적 자산의 기간과 부채의 기간 사이의 잠재적인 만기 불일치 (maturity mismatch)가 존재한다"고 덧붙였습니다.

만기 불일치 (3)는 기업이 장기 자산의 자금을 조달하기 위해 단기 부채에 의존할 때 발생합니다. 이 경우, 우려는 하이퍼스케일러(hyperscalers)들이 데이터 센터 및 칩과 같은 AI 장비에 현금을 쏟아붓고 있다는 점이며, 급변하는 기술 분야의 예기치 못한 상황으로 인해 부채가 상환되기 전에 이러한 자산의 가치가 하락할 수 (4) 있다는 데서 기인합니다. 최악의 시나리오에서는 기술 기업들이 원래의 지출을 정당화할 만한 의미 있는 수익을 창출하기도 전에 자금 조달이 끊길 수 있습니다.

현재 투자자들은 AI 기업들에 기꺼이 현금을 내놓고 있습니다 (5). 그럼에도 불구하고 물리적 인프라의 둔화 조짐이 보이고 있습니다. 5월의 J.P. Morgan 분석 (6)에 따르면, 2027년까지 완공될 예정인 데이터 센터 용량의 60%가 아직 건설 단계에 도달하지 못했습니다. 다른 7%는 지연되었습니다.

AI 차입 광풍

AI 분야의 회사채 (corporate bonds) 수요는 차입 광풍 (borrowing binge) (7)과 함께 매우 뜨겁습니다.

지난달, Alphabet은 AI 인프라 구축 (buildout) 자금을 조달하기 위해 850억 달러 규모의 자기자본 (equity)을 확충한다고 발표했습니다 (8). 그리고 이러한 행보는 결코 Alphabet만의 일이 아닙니다. Amazon, Alphabet, Meta, Microsoft, Oracle과 같은 AI 하이퍼스케일러 (hyperscalers)들은 2026년 첫 5개월 동안 1,590억 달러 (9) 규모의 회사채를 발행했습니다. 금융 서비스 기업인 Dealogic에 따르면, 이 경이로운 금액은 해당 기업들이 지난 5년 동안 빌린 총 차입금 (borrowing)을 상회합니다.

Nvidia 또한 지난달 250억 달러 규모의 회사채를 발행했는데, 이는 2021년 이후 첫 번째 라운드 (10)입니다. 이 칩 제조사는 AI 열풍에 자신의 포트폴리오를 노출시키고자 열망하는 투자자들 사이에서 기꺼이 구매할 고객을 찾는 데 아무런 어려움이 없었습니다.