국제통화기금(IMF)은 암호화폐 붐의 기반 기술인 토큰화(Tokenization)가 은행의 리스크를 제거하여 규제 기관이 통제할 수 없는 코드 라인으로 넘겨버릴 수 있다고 경고했습니다.

시점의 의미가 큽니다. BlackRock과 같은 월스트리트의 거물들은 수조 달러를 온체인(on-chain)으로 이동시키기 위해 경쟁하고 있습니다. IMF는 바로 그 인프라가 스트레스 상황에서 무너질 수 있다고 말합니다.

토큰화, 지연 시간을 찰나의 리스크로 변모시키다

오늘날 자산을 구매하거나 이동하는 과정은 은행과 중개인을 거치며 약간의 지연 시간이 발생합니다. 이러한 지연은 번거롭지만, 무언가 잘못되었을 때 안전 브레이크 역할을 합니다.

토큰화는 이러한 단계들을 제거합니다. 거래는 스마트 컨트랙트(smart contracts)라고 불리는 자기 실행 코드에 의해 운영되는 공유 원장(shared ledgers) 위에서 인간의 개입 없이 즉각적으로 결제됩니다.

그 속도는 비용을 절감하지만, 브레이크를 제거합니다. 거래가 자동으로 실행될 때, 결함이나 뱅크런(run)은 누군가가 반응하기도 전에 확산될 수 있습니다. IMF는 토큰화된 금융의 리스크에 관한 이전 연구에서도 동일한 점을 지적한 바 있습니다.

가장 날카로운 경고는 결국 누가 위험을 떠안게 되는가에 관한 것입니다. 은행이 아니라, 거래를 실행하는 플랫폼과 코드입니다.

Tobias를 인용한 블로그 발췌문에 따르면, "따라서 효과적인 감독은 기관을 넘어 코드 자체로 확장되어야 합니다."

IMF는 심지어 놀라운 아이디어를 제시했습니다. 일부 스마트 컨트랙트는 너무 핵심적인 위치를 차지하여 '대마불사(too important to fail)'의 대상이 될 수도 있다는 것입니다. 이는 2008년 은행 구제금융을 강제했던 바로 그 태그입니다.

거래가 오직 코드 내에서만 존재할 때, 토큰화된 자산의 소유권이 누구에게 있는지는 여전히 법원에서 해결되지 않은 상태입니다.

누가 승리하고, 누가 패배하는가

그 보상은 엄청납니다. BlackRock의 토큰화 펀드인 BUIDL은 이미 약 24억 달러를 보유하고 있으며, Ondo는 14억 달러 이상의 토큰화된 자산을 운용하고 있습니다.

진정한 움직임은 스테이블코인(stablecoins)에서 일어납니다. rwa.xyz에 따르면, 현재 3,000억 달러 이상이 스테이블코인에 머물고 있으며, 이는 다른 토큰화된 자산의 약 320억 달러를 압도하는 규모입니다.

안전한 것들조차 흔들립니다. 2023년 3월, USD Coin (USDC)은 일시적으로 87센트까지 하락했습니다. 그 원인은 파산한 은행에 묶여 있던 33억 달러였습니다.

DefiLlama에 따르면 Tether의 USDT가 약 1,860억 달러 규모로 해당 분야를 선도하고 있습니다. 하지만 유럽의 규제로 인해 USDT가 주요 거래소에서 퇴출되면서, Circle의 USDC가 730억 달러 규모로 성장했습니다. 이러한 유럽의 USDT 규제는 시장의 지형이 얼마나 빠르게 재편되는지를 보여줍니다.

모두가 우려하는 것은 아닙니다. BlackRock의 수장인 Larry Fink는 이를 모든 자산이 토큰화 (Tokenization)되는 시대의 시작이라고 부릅니다. 그는 전체 금융 시스템이 하나의 공유된 블록체인 (Blockchain) 상에 올라가기를 원합니다.

여기에 의견 차이가 존재합니다. 업계는 더 저렴하고 빠르며 개방적인 시장을 바라봅니다. 반면 IMF는 규제 당국이 눈을 깜빡이기도 전에, 그 빠른 속도가 국지적인 실패를 글로벌한 실패로 변질시킬 수 있다고 봅니다.

현재로서는 실제 거래량이 적으며, 토큰화된 자산 시장의 상당 부분은 주 단위로 거의 움직이지 않고 있습니다. 향후 몇 년간 누가 옳은지를 결정하는 것은 코드가 아닌 규제(Rules)가 될 것입니다.

원문 기사: IMF Warns Tokenization Will Shift Financial Power From Banks to Code by Lockridge Okoth at beincrypto.com