International Business Machines (IBM)와 같은 레거시 (Legacy) 기술 거물들은 극적인 시장 반응을 일으키는 경우가 드뭅니다. 하지만 IBM의 예비 2분기 실적은 급격한 매도세를 촉발했으며, IBM 주가는 지난 5일 동안 약 26% 하락했고 연초 대비 (YTD) 28% 하락하며 전체 시장 수익률을 밑돌았습니다.

IBM의 뿌리는 1911년으로 거슬러 올라갑니다. 기술 분야의 공룡으로서 IBM은 멸종하지 않고 수십 년을 보냈습니다. 이 회사는 레거시 하드웨어 기업에서 소프트웨어, 컨설팅, 그리고 AI 기반 엔터프라이즈 솔루션 중심의 기업으로 스스로를 재편하기 위해 열심히 노력해 왔습니다. 따라서 7월 14일 발표된 예비 2분기 실적에서 보고된 것처럼 소프트웨어 성장이 둔화될 때 투자자들이 부정적으로 반응하는 것은 자연스러운 일입니다.

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하지만 그것이 이야기의 전부는 아닙니다. 이 회사는 7월 22일에 2분기 실적을 발표할 예정입니다. 2분기 실적 발표에 포함될 이 세 가지 수치가 최근의 매도세가 정당했는지, 아니면 투자자들이 단순히 너무 일찍 패닉에 빠진 것인지를 결정할 것입니다.

1. 소프트웨어 매출 성장: IBM의 AI 전략이 다시 궤도에 오를 수 있을까?

IBM의 비즈니스는 소프트웨어로 정의됩니다. 따라서 이 부문의 성장이 둔화되면 모두의 이목이 집중됩니다. 예비 2분기 실적에서 회사는 소프트웨어 매출이 전년 대비 (YoY) 5% 증가했다고 발표했습니다. 매출이 증가했다면 왜 주가는 하락했을까요? 문제는 이전 분기 대비 눈에 띄는 둔화였습니다. 특히 1분기에는 소프트웨어 매출이 11% 증가했으며, 2025년 3분기와 4분기에는 각각 10%와 14% 증가했습니다. 게다가 월스트리트(Wall Street)와 경영진의 기대치에도 미치지 못했습니다.

지난 몇 년 동안 IBM은 하이브리드 클라우드 (hybrid cloud), 자동화 (automation), 사이버 보안 (cybersecurity), AI 소프트웨어, 그리고 Red Hat을 중심으로 의도적인 변화를 꾀해 왔습니다. 소프트웨어는 투자자들이 IBM의 장기 성장을 견인할 엔진으로 기대하는 요소가 되었습니다. 따라서 이 부문의 성장 둔화는 시장을 당황하게 만들었습니다. 하지만 경영진은 이러한 지연이 고객 수요 약화 때문이 아니라, 주로 실행 (execution) 문제 때문임을 분명히 했습니다.

6월 마지막 몇 주 동안, 많은 기업 고객들이 기술 예산을 AI 인프라 (AI infrastructure) 쪽으로 재배정했습니다. 이러한 인프라는 예상되는 가격 인상을 앞두고 점점 더 희귀해지고 있습니다. IBM이 실패한 점은 예상된 기간 내에 수많은 대규모 소프트웨어 계약 (software deals)을 체결하지 못했다는 것이며, 이로 인해 해당 매출이 다음 분기로 밀려나게 되었습니다. 투자자들은 이러한 거래들이 취소된 것이 아니라 실제로 지연된 거래인지에 대한 명확한 설명을 주시해야 합니다. 만약 지연된 것이라면, 이 계약들이 결국 미래 매출에 기여할 것임을 의미하며, 이는 긍정적인 신호입니다.