SpaceX (NASDAQ: SPCX)는 금요일 주요 은행으로부터 새로운 분석을 받았으나, 이는 주주들이 기대하던 신뢰의 투표는 아니었습니다. HSBC는 이 로켓 및 위성 기업에 대해 'Hold(보유)' 의견과 115달러의 목표가(price target)를 제시하며 분석을 시작했습니다. 이 수치는 SpaceX가 지난 6월 상장했을 당시의 가격인 135달러보다 낮습니다.

시장은 즉각적으로 반응했습니다. 주가는 금요일에 최대 6% 하락하며 분석 보고서 발표 직후 새로운 목표가 아래로 떨어졌고, 최종적으로는 목표가보다 7센트 높은 115.07달러로 마감했습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이로 인해 SpaceX는 IPO(기업공개) 가격보다 낮으면서, 주요 은행이 며칠 전 제시한 목표가와 거의 일치하고, 데뷔 직후 도달했던 고점인 225.64달러보다는 약 50% 낮은 가격에 거래되는 보기 드문 주식이 되었습니다.

하지만 HSBC의 계산법에서 가장 흥미로운 점은 그들이 얼마나 관대하게 평가하려 노력했는가 하는 점입니다.

Musk에 대한 프리미엄을 부여했음에도 여전히 Hold 의견

HSBC는 SpaceX의 각 사업 부문 가치를 합산하는 SOTP (Sum-of-the-parts, 사업별 가치 합산) 방식으로 밸류에이션 (valuation)을 구축했습니다. 그 후 그들은 이례적인 조치를 취했습니다. 파괴적 기술을 상업화해 온 CEO Elon Musk의 실적을 고려하여 2배의 프리미엄 (premium)을 적용한 것입니다. 즉, Musk가 존재하지 않던 산업을 반복적으로 구축해 왔다는 이론에 근거하여, 은행은 SOTP 계산에 2배의 혁신 프리미엄을 포함시켰습니다.

그러한 프리미엄을 적용하더라도 결과값은 115달러로 산출되었으며, 이는 현재 주가가 Starlink의 지속적인 확장, 발사 활동 증가, 그리고 인공지능 (AI) 이니셔티브 개발을 포함한 회사의 장기적 성장 잠재력의 상당 부분을 이미 반영하고 있다는 결론과 함께 도출되었습니다. 은행 측은 조금 더 낙관적인 그림을 그리기도 했습니다. Starship 로켓이 2027년부터 상업적으로 실행 가능해지고 발사 용량이 두 배로 증가한다고 가정하는 가장 낙관적인 시나리오에서는 주당 가치를 293달러로 평가했습니다. 하지만 이는 상한선(ceiling case)일 뿐, 기대치(expectation)는 아닙니다.

이 지점이 제가 주목하고 싶은 세부 사항입니다. 밸류에이션 (Valuation) 모델이 거의 부여하지 않는 '창업자에 대한 신용'을 부여했음에도 불구하고 IPO 가격에 도달하지 못한다면, 이 분석은 회사에 대한 이야기만큼이나 가격에 대해서도 많은 것을 시사합니다.

의견 차이가 엄청납니다

공정하게 말하자면, HSBC는 하나의 목소리일 뿐이며, 월스트리트(Wall Street)의 다른 기관들과 비교했을 때 눈에 띄게 신중한 입장입니다. SpaceX에 대한 평균 목표 주가는 약 237달러로, 최근 주가의 두 배가 넘습니다. 더욱 의미 있는 점은 개별 목표가가 62달러에서 800달러에 이르는 범위에 걸쳐 있다는 것입니다. 이렇게 넓은 범위는 예측이라기보다는 아직 아무도 이 회사의 가치를 어떻게 평가해야 할지 파악하지 못했다는 인정에 가깝습니다. 그리고 HSBC의 '보유 (Hold)' 등급은, 그 가치를 고려할 때, 주가가 여기서 대략 제자리걸음을 할 것임을 암시합니다. 은행의 신중론은 사업이 아닌 가격에 관한 것입니다.