Amarillo Slim부터 Warren Buffett에 이르기까지 현명한 영혼들이 사랑하는 오래된 도박사의 격언 중에는 다음과 같은 경고가 있습니다: “포커 테이블을 둘러보았을 때 누가 호구(mark)인지 식별할 수 없다면, 바로 당신이 호구다.”

투자자들은 앞으로 몇 달 동안 이 생각을 명심하는 것이 좋을 것입니다. 왜냐하면 널리 알려진 인공지능 (AI) 기업인 OpenAI와 Anthropic의 거대한 기업공개 (IPO)가 이륙을 준비하고 있기 때문입니다.

이러한 IPO에 대한 대중의 열기는 AI가 우리의 삶을 확실히 변화시킬 것이라는 끊임없는 홍보뿐만 아니라, 지난주 SpaceX의 IPO 이후 첫 몇 거래일 동안의 상승세에 의해 부채질되었습니다. SpaceX의 상승은 Elon Musk의 회사가 AI 파도를 타고 무한한 미래로 나아갈 것이라고 주장하며 촉진되었습니다.

신규 상장 주식(New issues) 뒤에는 특별한 영업술이 숨어 있으며, 따라서 특별한 수준의 판매 저항력이 필요합니다.

IPO에 관한 가치 투자 구루 Benjamin Graham의 견해 (1949년)

(SpaceX 주가가 6월 12일 첫 거래일 종가인 160.95달러를 훨씬 밑도는 154.60달러로 떨어지며 월요일에 상승분이 대부분 증발했다는 점은 일단 제쳐둡시다.)

일반적인 기업공개 (IPO)에 대해 평균적인 투자자가 회의적인 시각을 갖는 데에는 많은 이유가 있으며, 이에 대해서는 잠시 후에 더 자세히 다루겠습니다. 하지만 일부는 AI 분야, 특히 지금 이 시점에 특화된 이유들이 있습니다. 공개 주식 상장을 향한 질주는 AI 내부자들이 우리가 AI의 정점(peak AI)에 다다르고 있다는 것, 더 구체적으로는 AI 거품이 곧 터지기 직전이라는 것을 감지하고 있음을 시사합니다.

공정하게 말하자면, AI가 거품이었는지에 대한 우려는 몇 달 동안 서서히 퍼져왔습니다. 저는 거의 1년 전, 당시 OpenAI의 가장 최신 챗봇이었던 GPT-5가 기대에 못 미치는 실패작으로 드러난 이후 그 진영에 합류했습니다.

하지만 그 이후로 AI가 세상을 바꿀 기술로서 과도하게 판매(oversold)되었다는 징후들이 확산되었습니다. 한번 살펴봅시다.

무엇보다도, AI에 올인했던 많은 기업은 홍보 담당자들이 약속했던 그 찬란한 비용 절감이 기껏해야 환상(chimerical)에 불과했다는 사실을 발견했습니다.

Forrester Research에 따르면, AI 봇을 활용하기 위해 인력을 감축했던 일부 기업들은 해고했던 직원들을 다시 채용해야만 했습니다. 영국의 소프트웨어 컨설팅 업체인 OrgVue가 지난해 조사한 기업 중 절반 이상이 해고가 실수였다는 점을 인정했습니다. AI 비평가인 Will Lockett은 이를 "AI 부메랑 효과 (AI boomerang effect)"라고 명명했습니다.

기업 고객들은 AI의 실제 비용에 휘청거리고 있습니다. 이들은 Anthropic 및 기타 기업들이 고정 구독료 방식에서 사용량에 따라 비용을 부과하는 "토큰당 (per-token)" 과금 방식으로 전환한 이후 이 사실을 깨달았습니다.

지난 5월 한 팟캐스트에서 Uber의 최고 운영 책임자 (COO)인 Andrew MacDonald는 회사가 AI에 지출한 비용에 상응하는 생산성 향상을 보지 못했다고 말했습니다. 또한 Uber의 최고 기술 책임자 (CTO)는 지난 4월, Uber가 2026년 Anthropic의 Claude 플랫폼을 위해 책정된 예산 전체를 3월 중순까지 모두 소진했다고 밝혔습니다.