이미지 출처: The Motley Fool.

날짜

2026년 7월 30일 목요일 오후 5:00 (미 동부 표준시)

통화 참가자

IR(Investor Relations) 담당 상무 - Michael Hara

CEO(Chief Executive Officer) 및 CIO(Chief Investment Officer) - Scott Bluestein

President - Seth Meyer

CFO(Chief Financial Officer) - Andrew Olson

전체 컨퍼런스 콜 녹취록

운영자: 안녕하십니까. 저는 오늘 컨퍼런스 운영을 맡은 Leo입니다. 지금부터 Hercules Capital 2026년 2분기 재무 결과 컨퍼런스 콜에 오신 여러분을 환영합니다. 배경 소음을 방지하기 위해 모든 참가자의 라인은 음소거 상태로 설정되었습니다. 발표자의 발언이 끝난 후 질의응답(Q&A) 세션이 진행될 예정입니다. 해당 시간에 질문을 하시려면 전화기 키패드의 별표 1번을 눌러주시기 바랍니다. 오늘 컨퍼런스는 녹음될 수 있음을 알려드립니다. 마지막으로, 운영자의 도움이 필요하시면 별표 0번을 눌러주십시오. 이제 IR(Investor Relations) 담당 상무인 Michael Hara에게 마이크를 넘기겠습니다. 말씀해 주십시오.

Michael Hara: 감사합니다, Leo. 여러분, 안녕하십니까. 2026년 2분기 Hercules 컨퍼런스 콜에 오신 것을 환영합니다. 오늘 Hercules에서는 Scott Bluestein CEO 및 CIO, Seth Meyer President, 그리고 Andrew Olson CFO가 함께하고 있습니다. Hercules의 재무 결과는 오늘 시장 마감 직후 발표되었으며, investor.htgc.com의 Hercules IR(Investor Relations) 섹션에서 확인하실 수 있습니다. 컨퍼런스 콜 종료 후 IR(Investor Relations) 웹페이지를 통해 아카이브 웹캐스트 다시 보기가 제공될 예정입니다. 이번 통화 중에 저희의 자체적인 가정과 현재의 기대치를 바탕으로 미래 예측 진술(forward-looking statements)을 할 수 있습니다. 이러한 미래 예측 진술은 미래의 성과를 보장하지 않으며, 어떠한 투자 결정을 내릴 때 의존해서는 안 됩니다.

실제 재무 결과는 Form 10-K 연례 보고서 및 SEC(미국 증권거래위원회) 웹사이트에 공개적으로 이용 가능한 기타 공시 자료에서 식별된 리스크를 포함하되 이에 국한되지 않는 여러 가지 이유로 인해, 본 통화 중에 이루어진 미래 예측 진술 (forward-looking statements)과 다를 수 있습니다. 본 통화 중에 이루어진 모든 미래 예측 진술은 오직 오늘 날짜를 기준으로 작성되었으며, Hercules는 향후 이러한 진술을 업데이트할 어떠한 의무도 지지 않습니다. 이제 Scott에게 마이크를 넘기겠습니다.

Scott Bluestein: 감사합니다, Michael. 그리고 Hercules Capital의 2026년 2분기 실적 발표 (earnings call)에 참여해 주신 여러분 모두에게 감사드립니다. 2026년 2분기에 Hercules는 기록적인 운영 성과, 강력한 신규 대출 실행 (originations), 그리고 안정적인 신용 (credit)을 바탕으로 또 한 번의 강력한 분기 실적을 달성했습니다. 이번 분기 동안 우리는 전반적인 변동성 (volatility)의 시기를 계속 헤쳐 나갔으나, 광범위한 시장 배경은 1분기 대비 개선되었습니다. 1분기 동안 우리를 이끌었던 세 가지 테마인 규율 있고 보수적인 신규 언더라이팅 (underwriting), 강력하고 유연한 대차대조표 (balance sheet) 유지, 그리고 신용 관리 측면에서의 선제적 대응은 2분기에도 우리의 핵심 집중 사항이었습니다.

2분기 말 기준으로 우리의 대차대조표와 유동성 (liquidity) 상태는 강력하며, 포트폴리오 신용 성과는 안정적으로 유지되고 있습니다. 또한 우리의 투자 포트폴리오는 2분기에 순투자수익 (net investment income)을 지속적으로 창출하여 기본 주주 분배금 (shareholder distribution)을 125% 수준으로 충분히 충당했습니다. 기록적인 신규 대출 실행을 기록했던 1분기에 이어, 우리의 플랫폼은 2분기에도 견고한 거래 흐름 (deal flow)을 지속적으로 확인했습니다. 2026년 상반기 동안 우리는 전년 동기 대비 35.6% 증가한 27억 4천만 달러의 기록적인 신규 대출 실행 (originations)과 전년 동기 대비 8.5% 증가한 13억 5천만 달러의 기록적인 자금 집행 (fundings)을 달성했습니다.

상반기 동안의 결합된 비즈니스 활동은 올해 첫 6개월 및 2분기 동안 총 투자 수익 (total investment income)과 순투자 수익 (net investment income) 측면에서 새로운 기록을 달성하는 데 기여했습니다. 공개 BDC (public BDC)와 당사의 프라이빗 캐피털 (private capital) 모두의 지속적인 성장에 힘입어, 현재 관리 자산은 1년 전보다 14.4% 증가한 약 61억 달러에 달합니다. 당사는 시장 기회가 발생할 때 이를 활용할 수 있는 유연성을 유지하면서도, 비즈니스와 대차대조표 (balance sheet)를 보수적으로 관리해 나가고 있습니다.

여기에는 필요에 따라 유동성 (liquidity) 포지션을 지속적으로 강화하고, 신규 인수 (underwritings)에 대해 규율을 유지하며, 자산 다각화 (asset diversification)에 집중하고, 2분기에 약 87%를 기록한 평소보다 높은 수준의 1순위 담보권 (first lien) 노출도를 유지하는 것이 포함됩니다. 이제 2분기 실적의 주요 하이라이트를 요약해 보겠습니다. 2분기에 당사는 9억 2,700만 달러 이상의 총 신규 부채 및 지분 약정 (debt and equity commitments)을 실행했으며, 6억 4,700만 달러 이상의 총 자금 집행 (gross fundings)을 달성했습니다. 2분기 실행 (originations) 노력의 초점은 자산 기반 전반에 걸친 다각화를 강조하는 동시에 자본 배포 (capital deployment)에 대한 규율 있는 접근 방식을 유지하는 데 있었습니다. 당사의 2분기 신규 약정 활동은 생명 과학 (life sciences) 기업 쪽으로 약간 치우쳐 있었던 반면, 자금 집행은 기술 (tech) 포트폴리오 쪽에 더 비중이 실렸습니다.

2분기에는 약정의 약 59%, 자금 집행의 약 45%가 생명 과학 기업에 집중되었으며, 약정의 약 41%, 자금 집행의 약 55%가 기술 기업에 집중되었습니다. 당사는 2분기에 39개의 서로 다른 기업에 부채 자본 (debt capital)을 집행했으며, 그중 9개는 신규 차입자 관계였습니다. 해당 분기 동안 당사는 강력한 성과를 지속적으로 보여주고 있는 여러 포트폴리오 기업들에 대해 기회주의적으로 약정과 자금 집행을 늘릴 수 있었습니다. 포트폴리오 기업들이 비즈니스를 확장하고 규모를 키울 수 있도록 지원하는 것은 당사 모델의 중요한 부분이며, 확장된 플랫폼 역량의 핵심적인 차별화 요소입니다.

미집행 약정액(unfunded commitments)은 1분기의 3억 9,740만 달러에서 4억 820만 달러로 소폭 증가하였으며, 포트폴리오의 방어적인 포지셔닝을 여전히 유지하고 있습니다. 2분기 조기 대출 상환액(loan repayments)은 5억 7,210만 달러로, 당사의 해당 분기 가이던스 상단 범위를 초과했습니다. 이번 분기 상환액의 약 60%는 M&A 또는 재무상태표(balance sheet) 상의 현금에서 발생했으며, 이는 당사의 광범위한 투자 포트폴리오가 지속적인 강점을 보유하고 있음을 보여준다고 믿습니다. 2분기에 증가한 조기 상환 수준은 더욱 유리할 것으로 예상되는 신규 대출 실행(originations) 환경에서 이 자본을 재배치할 수 있도록 우리를 유리한 위치에 놓아줍니다.

2026년 3분기에는 조기 상환액이 정상화되어 2억 달러에서 3억 달러 범위 내에 있을 것으로 예상하지만, 분기가 진행됨에 따라 이 수치는 변동될 수 있습니다. 이전 사례와 마찬가지로, 3분기에는 신규 대출 실행이 계절적으로 낮아지고 분기 후반부에 집중될 것으로 예상합니다. 2분기 종료 이후인 2026년 7월 27일 기준으로, 당사의 투자 팀은 1억 4,930만 달러의 신규 약정을 체결하고 1억 1,250만 달러를 집행했습니다. 현재 서명된 비구속적 텀시트(non-binding term sheets)를 통해 추가로 7,000만 달러의 미결 약정이 있으며, 3분기가 진행됨에 따라 이 수치는 계속 증가할 것으로 예상합니다.

기존 포트폴리오 전반에 걸쳐, 기존 고객에게 새로운 자본을 제공할 수 있는 매력적인 기회가 기대를 뛰어넘는 수준으로 풍부하게 지속되고 있음을 확인하고 있습니다. 우리는 이것이 3분기 투자 활동의 다시 한번 동력이 될 것으로 기대합니다. 최근 당사는 은행과 비은행을 포함한 소수의 대출 기관들이 새로운 기회에 대한 거래 구조(deal structures) 측면에서 매우 공격적으로 나서고 있음을 관찰했습니다. 이는 우리가 모니터링할 부분이지만, 당사의 결정은 규율을 유지하며 주주와 이해관계자들에게 타당하지 않다고 판단되는 경우 시장을 쫓아가지 않는 것입니다. 이제 2분기 포트폴리오 및 신용 실적(credit performance)에 대한 업데이트를 제공하겠습니다.

우리의 자산 기반은 생명 과학 (life sciences) 수직 계열에 약 50%, 기술 (technology) 수직 계열에 약 50%를 배분하여 의도적으로 다각화된 상태를 유지하고 있습니다. 단일 하위 섹터가 전체 투자 포트폴리오의 25% 이상을 차지하지는 않습니다. 우리의 채무 투자 (debt investments)는 BDC 내에서 총 공정 가치(fair value) 44억 달러에 달하는 136개의 서로 다른 기업에 분산되어 있습니다. 또한, 117개 기업에 대한 워런트 (warrants)를 보유하고 있으며, 73개 기업에 대한 지분 투자 (equity investments)를 보유하고 있습니다. 이들을 합치면 워런트 및 지분 투자는 전체 투자 포트폴리오의 약 4.5%를 차지합니다. 채무 투자의 98%는 하한선(floor)이 있는 변동 금리 (floating rate) 투자이며, 2분기 말 기준으로 프라임 금리 기반 대출 (prime based loans)의 75%가 이미 계약된 금리 하한선에 도달해 있습니다.

우리의 과거 경험과 일치하게, 2분기 말 기준 채무 포트폴리오 전반의 평균 대출 기간 (loan duration)은 약 21개월이었습니다. 2분기에 PIK (현금 지급 대신 원금에 가산되는 이자)는 전체 매출에서 차지하는 비중이 1분기 9.1%에서 약 8.3%로 계속 감소했습니다. 2분기 PIK 수익의 약 87%는 최초 인수 (underwriting) 시점부터 포함되었던 PIK, 즉 우리가 '설계된 PIK (PIK by design)'라고 부르는 것에서 발생했습니다. 2분기 PIK 수익의 93% 이상은 등급이 1, 2 또는 3으로 평가된 대출에서 발생했습니다. 단일 전환 대출 (convertible loan)을 제외하면, 미수 발생 (accrual status) 상태인 PIK 구성 요소를 가진 모든 대출은 현금 이자 (cash interest)도 함께 지급하고 있습니다. 우리는 2분기 동안 미수 PIK에 대해 약 1,200만 달러의 현금 지급액을 회수했습니다.

해당 추세는 분기 종료 이후에도 지속되어, 2026년 7월 27일 기준 미수 PIK (Payment-in-Kind)에 대해 1,260만 달러의 현금 지급액을 추가로 회수했습니다. 2026년 7월 27일까지의 연간 누계(Year to date) 기준, 현재까지 미수 PIK 수익에 대해 총 3,990만 달러의 현금 지급액을 회수했습니다. 부채 투자 포트폴리오의 신용 품질(Credit quality)은 전 분기 대비 안정적이었습니다. 당사의 가중 평균 내부 신용 등급(weighted average internal credit rating)은 1분기의 2.11에서 2.17로 약간 상승했으며, 이는 당사의 일반적인 역사적 범위 내에 잘 머물러 있습니다. Grade 1 및 2 신용 등급은 1분기의 70.5%에서 2분기에는 65.4%로 감소했습니다. Grade 3 신용 등급은 1분기 28.6% 대비 2분기에는 32.7%로 증가했습니다.

당사의 Rated 4 신용 등급은 1분기 0.8%에서 1.8%로 증가했으며, Rated 5 신용 등급은 두 분기 모두 0.1%를 기록했습니다. 당사의 Rated 4 및 5 신용 등급은 포트폴리오 공정 가치(fair value)의 2% 미만을 계속해서 차지하고 있습니다. 2분기에는 미수 발생 (non-accrual) 대출을 보유한 기업의 수가 1개 증가하여 총 2개의 미수 발생 대출이 되었으며, 이들의 투자 원가(investment cost)와 공정 가치는 각각 약 1,600만 달러와 550만 달러로, 당사 총 투자 포트폴리오의 원가 및 가치 대비 각각 0.3%와 0.1%를 차지합니다. 당사가 보유한 가장 최근 보고 기준, 미수 발생 상태가 아닌 모든 부채 투자 건은 예정된 원금 및 이자 지급과 관련하여 연체 없이 정상적으로 이행되고 있습니다.

분기 종료 후, 저희 팀은 2분기에 새로운 미수 발생 대출 (non-accrual loan) 처리를 성공적으로 완료했습니다. 그 결과, 2분기 공정 가치 (fair value) 평가액을 약 100만 달러 초과하는 현금 회수를 달성하였으며, 해당 투자에 대해 양호한 실현 내부수익률 (realized IRR)을 기록했습니다. 광범위한 신용 장부 (credit book) 및 전망과 관련하여, 저희는 전반적으로 포트폴리오 수준에서 관찰되는 상황에 대해 만족하고 있습니다. 시장에서 지속되는 변동성을 고려하여 포트폴리오 모니터링 (portfolio monitoring)을 강화된 상태로 유지하고 있습니다. 이번 분기 및 상반기 동안 포트폴리오 내 엑시트 (exit) 활동은 강력하게 유지되었으나, 시장의 특정 부문에서는 M&A 가치 평가 (valuations) 및 프로세스 타이밍 (process timing)의 불확실성이 높아지고 있음을 계속해서 인지하고 있습니다.

이는 향후 몇 분기 동안 저희가 계속해서 모니터링할 사항입니다. 올해 현재까지, 오늘 기준으로 저희 포트폴리오 내에서 12건의 M&A 이벤트와 2건의 IPO가 있었습니다. 현재의 시장 상황을 바탕으로, 저희는 2026년 하반기에도 M&A 엑시트 활동이 이러한 수준으로 지속될 것으로 예상합니다. 분기 종료 후인 2026년 7월 27일 기준으로, 이미 3건의 M&A 이벤트가 종결되었습니다. 2분기 벤처 캐피털 (VC) 투자 활동은 견조한 투자 수준을 계속해서 보여주었습니다. PitchBook NVCA가 수집한 데이터에 따르면, 2분기 투자 활동은 1,439억 달러를 기록했습니다.

2026년 상반기 VC 시장은 4,127억 달러가 투입되며 전례 없는 수준에 도달했으며, 이는 이미 2025년 전체 연간 수치를 거의 30% 초과한 것입니다. AI가 벤처 지형을 정의하고 있으며, 2026년 상반기 전체 거래 가치의 거의 86%를 차지하고 있습니다. 2026년 상반기 자금 조달 (fundraising) 규모는 총 724억 달러로, 2025년 전체 규모인 749억 달러에 육박했습니다. 자본은 소수의 기성 운용사들에게 집중되었습니다. 2026년 상반기 M&A 엑시트 활동은 엑시트 가치가 3,754억 달러를 기록하며 강력하게 유지되었으며, 이는 2025년 전체 수치인 1,408억 달러와 비교되는 수치입니다.