GSK의 Nuvalent 인수, HIV 급감에 대응하며 애널리스트들의 신중한 지지를 얻다

GSK PLC(LSE:GSK, NYSE:GSK)가 미국 바이오테크 기업 Nuvalent를 106억 달러(80억 파운드)에 인수한 것은 대형 제약사 M&A에서 이례적인 성과를 거두었는데, 애널리스트들이 대체로 합리적이라고 동의하고 있다.

논쟁거리는 거래 자체가 전략적으로 건전한가 여부보다는, 비교적 성숙한 두 자산에 큰 금액을 지출한 후 얼마나 많은 상승 여력이 남아있는지에 가깝다.

이번 거래는 비소세포폐암(non-small cell lung cancer)의 유전자 정의된 형태를 표적으로 하는 두 가지 후기 단계 폐암 치료제, neladalkib와 zidesamtinib를 포함한다. 이들 약물은 모두 몇 달 안에 규제 결정에 직면할 것으로 예상된다.

GSK에게 즉각적인 매력은 전임 CEO인 Emma Walmsley가 수년간 재건하여 투자자들이 HIV 포트폴리오의 최종 독점권 상실에 대해 우려하는 것을 완화시키는 데 도움을 준 종양학(oncology) 사업 부문을 더욱 확장할 수 있다는 점이다.

UBS는 이번 인수를 '강력한 전략적 적합성'이라고 평가하며, 이 약물들이 결합된 최대 매출 37.5억 달러를 창출하고 2028년에서 2031년 사이의 HIV 특허 만료로 인한 수익 감소 압력을 완화하는 데 도움이 될 것이라고 주장했다.

Shore Capital은 더욱 열광적으로 이 거래를 폐암 사업 부문의 기반을 다지는 동시에, HIV 특허 급감에 초점을 맞춘 약세론(bear case)을 더욱 약화시키는 것이라고 설명했다.

Deutsche Bank는 좀 더 신중한 입장이었는데, 애널리스트 Emmanuel Papadakis는 GSK가 잘 알려진 시장을 표적으로 하는 자산들에 대해 컨센서스 최대 매출 예측치의 약 3배를 지불하고 있다고 지적했다. 이는 싸기보다는 합리적인 수준으로 보인다.

핵심 질문은 GSK가 미래 성장을 구매하는 것인지, 아니면 이미 예상할 수 있는 수익을 앞당겨 가져오는 것인지이다.

Papadakis는

"그 점에 있어서, 이번 인수는 전반적으로 매우 합리적으로 보이며, 회사가 일부 자산 차별화(asset differentiation)에 대한 근거를 상당히 설득력 있게 제시했다고 생각합니다"라고 그는 말했습니다. 하지만 그는 핵심인 ALKAZAR 임상 시험 결과가 "이번 거래를 완전히 입증하기까지는 몇 년이 더 걸릴 것"이라며 반론을 제기했습니다.

Deutsche의 '보유 (hold)' 의견과 1,900p 목표 주가는 변동이 없었으며, UBS의 '중립 (neutral)' 등급과 1,940p 목표 주가 또한 유지되었습니다.

Shore Cap의 Sean Conroy는 목표 주가를 2,500p에서 2,600p로 상향 조정하고 '매수 (buy)' 권고를 재확인했습니다. 그는 수정된 수치에 따른 주가가 2027년 주가수익비율 (P/E ratio) 13배를 의미하며, 이는 "동종 업계(peers)의 거래 수준을 고려할 때 저렴해 보인다"고 언급하며, GSK를 AstraZeneca보다 선호하는 영국 제약사로 유지했습니다.