가상자산 운용사 Grayscale은 수요일, 연방준비제도(Federal Reserve)가 금리를 인상하지 않는다면 비트코인의 약세장(bear market)이 이미 끝났을 수도 있다는 핵심 논지를 담은 노트를 발표했습니다.

해당 기업의 연구 책임자인 Zach Pandl은 현재 비트코인 시장의 상태를 설명할 수 있는 잠재적인 두 가지 상충하는 내러티브를 제시했습니다. 그가 일축한 첫 번째는 "4년 주기(four-year cycle)" 관점입니다.

그는 "'4년 주기' 이론을 믿는 사람들은 비트코인 반감기(halving) 이벤트를 가격 변동의 핵심 동력으로 보며, 현재의 약세장이 과거와 같이 전개될 것으로 예상합니다. 비트코인 반감기는 비트코인의 코드에 내장된 이벤트로, 약 4년마다 채굴 보상을 절반으로 줄여 본질적으로 암호화폐의 인플레이션율을 늦춥니다"라고 작성했습니다.

"4년 주기 이론은 비트코인의 가격이 더 하락하여 9월이나 10월에 바닥을 칠 수 있음을 시사합니다"라고 Pandl은 덧붙였습니다.

비트코인이 현재 약 $65,000 근처에서 거래되고 있다는 점을 고려하면, 이는 현재 가격에서 약 15%의 추가 하락이 발생할 수 있음을 의미합니다.

하지만 비트코인은 7월 초 저점인 $57,717에서 10% 이상 상승했으며, 현물 ETF(spot ETFs — 실제 비트코인을 기반으로 하며 일반 증권 계좌를 통해 접근 가능한 상장지수펀드)는 7거래일 연속으로 거의 10억 달러의 순유입을 기록했습니다. 반면, 여전히 약화되는 월간 하락 추세(bearish trend)에 있어 향후 몇 달간 쉽게 연장될 수도 있습니다.

4년 모델에 따르면, Pandl은 "역사적으로 비트코인 가격은 주기적 정점 이후 약 1년 뒤, 그리고 반감기 이벤트 이후 약 2.5년 뒤에 바닥을 쳤습니다. 누적 하락폭(drawdowns)은 평균적으로 약 80%였습니다"라고 기술했습니다. 차트가 보여주듯 이 가설이 유지된다면, 향후 몇 달 동안 비트코인은 가치가 다시 상승하기 전 $50,000 근처까지 떨어질 수 있습니다.

4년 주기설이 이미 끝났을 것이라고 예측했던 상장지수상품 (ETP) 발행사 21Shares는 지난 6월 "가격 움직임 (price action)이 여전히 익숙해 보인다"라고 인정했습니다. CryptoQuant는 당시의 실현 가격 (realized price)을 바탕으로, 지난 2월 진정한 하락장 (bear market)의 바닥을 $55,000로 설정했습니다.

Grayscale은 이를 받아들이지 않습니다. Pandl이 제시한 대안적 관점은 다음과 같습니다. 비트코인은 투기적인 개인 자산 (retail asset)이라기보다 금 (gold)이나 금리에 민감한 기술주 (rate-sensitive tech stock)와 더 유사하게 거래되는 무언가로 성숙했다는 것입니다. 보고서는 과거의 하락장 (bear markets)이 경제 성장 둔화 및 실질 금리 (real interest rates)—인플레이션을 제외한 채권의 실제 수익률—의 상승 시기와 일치했다고 언급합니다.

Pandl은 "현재의 하락장 (bear market) 또한 연준 (Fed) 정책 기대치의 중대한 변화와 실질 금리 (real interest rates)의 상승을 특징으로 하고 있습니다"라고 기술했습니다. "당연히 거시 경제 요인 (macro factors)이 주도권을 쥐고 있다면, 이러한 거시 경제 요인들이 반전될 때 비트코인의 가격이 바닥을 찍을 수 있습니다."