Alphabet은 높은 자본 지출 (Capex)을 수익으로 전환하는 전문성 덕분에 오랫동안 월스트리트(Wall Street)가 가장 선호하는 하이퍼스케일러 (Hyperscaler)였습니다.

하지만 인터넷 거대 기업인 Alphabet이 인공지능 (AI)을 위한 새로운 데이터 센터를 서둘러 개설함에 따라, 수요일 2분기 실적과 함께 발표된 2026년 자본 지출 (Capex) 전망치 상향 계획에 대해 투자자들은 불만을 표시했습니다.

목요일 Google의 모회사 주가는 7% 하락했으며, Amazon, Meta, Microsoft 모두 하락했습니다. 이는 불확실한 수익과 함께 현금 보유고를 줄어들게 만드는 인프라 투자에 대한 감시가 강화되었음을 강조합니다. 이 세 개의 대형주 (Megacaps)는 이번 주에 분기 실적을 발표할 예정입니다.

최근 분기 동안 투자자들은 자본 지출 (Capital spending) 증액을 건강한 수요와 성숙해가는 수익 백로그 (Revenue backlog)의 증거로 해석하며 환호했습니다. Alphabet은 월스트리트에서 가장 좋은 반응을 얻었습니다. 주가는 지난 1년 동안 약 70% 상승했는데, 이는 Alphabet의 클라우드 인프라 사업이 경쟁사보다 빠르게 성장하고 있으며, Gemini 모델과 서비스가 OpenAI와 Anthropic이 지배하는 시장에서 영향력을 얻었기 때문입니다.

하지만 지난주 보고서가 가이드가 된다면, Google은 더 이상 의심의 여지 없는 신뢰를 받지 못하고 있습니다. Evercore ISI의 인터넷 리서치 책임자인 Mark Mahaney는 수요일 노트에서 Alphabet의 자본 지출 (Capex) 증액이 Amazon과 Microsoft로부터도 "유사한 행동을 할 가능성을 높인다"고 작성했습니다.

Microsoft와 Meta는 수요일 장 마감 후 실적을 발표하며 투자자들의 기호(Appetite)를 테스트하는 다음 순서가 될 것입니다. Amazon은 목요일에 뒤를 잇습니다.

지난 4월, Microsoft는 AI 칩 수요가 메모리 공급을 잠식함에 따라 부품 가격 상승으로 인한 250억 달러를 포함하여, 올해 1,900억 달러 규모의 자본 지출 (Capex) 및 금융 리스 (Finance leases)를 예상했습니다.

"만약 그들이 [지난주] Google의 반응에서 우리가 본 것에 기반하여 자본 지출 (Capex)을 다시 인상한다면, 이는 아마도 주가에 매도 압력으로 이어질 것입니다"라고 Cowen의 분석가 Derrick Wood는 CNBC와의 인터뷰에서 말했습니다. Visible Alpha가 조사한 분석가들은 Microsoft의 지출을 1,901억 달러로 예상하고 있습니다.

Visible Alpha에 따르면, Alphabet의 보고서 이후 Amazon에 대한 컨센서스(Consensus)는 거의 20억 달러 상승하여 2,074억 달러에 도달했습니다.

Amazon은 지난 2월 2026년 자본 지출(Capex) 가이던스를 2,000억 달러로 제시했으며, 이는 Alphabet이 예측 상한선을 2,050억 달러로 높이기 전까지 해당 그룹 중 가장 높은 수준이었습니다. 이 회사는 4월에도 해당 예측을 유지했으며, 당시 CEO Andy Jassy는 투자자들에게

Google의 클라우드(Cloud)가 더 빠르게 성장해 온 반면, Amazon Web Services (AWS)는 여전히 클라우드 인프라 시장을 선도하고 있으며 Microsoft가 그 뒤를 잇고 있습니다. Google의 클라우드 규모는 2020년에 AWS의 30% 수준이었으나, 2026년 1분기에는 거의 50%에 달했습니다. Google의 클라우드 사업은 전 분기에 63% 성장한 데 이어, 2분기에는 최소 2020년 이후 가장 빠른 성장률인 82%의 확장을 기록했습니다.

AWS 매출은 1분기에 28% 증가했으며, FactSet이 조사한 분석가들은 2분기에 거의 32%에 달할 것으로 예상하고 있습니다. Microsoft의 Azure 및 기타 클라우드 서비스 매출은 1분기에 40% 성장했으며, FactSet의 2분기 컨센서스(Consensus)는 39%입니다.

Mahaney는 클라우드 "수요가 끊임없이 이어지는 것으로 보인다"고 기술하면서도, 이번 분기 동안 Google의 클라우드 성장률을 "따라잡을 수 있는 곳을 찾기 어렵다"고 언급했습니다.

기존의 클라우드 사업을 구축하지 않은 유일한 하이퍼스케일러(Hyperscaler)인 Meta는 올해 자본 지출(Capex)이 1,389억 달러를 기록할 것으로 예상되며, 지난 4월 투자자들에게는 이 수치가 1,450억 달러에 달할 수 있다고 밝힌 바 있습니다. 이 회사는 현재 제3자에게 컴퓨팅 파워를 판매하는 방안을 검토 중입니다.

현재로서는 Meta가 여전히 현금을 창출하고 있습니다. FactSet이 조사한 분석가들은 Microsoft의 잉여 현금 흐름(Free Cash Flow)이 최소 2001년 이후 처음으로 4분기에 마이너스로 돌아설 것으로 예상하고 있습니다.

Amazon의 잉여 현금 흐름은 1분기에 적자로 전환되었으며, FactSet이 조사한 분석가들은 연간 내내 적자 상태를 유지할 것으로 전망하고 있습니다. 이 회사는 팬데믹으로 인한 이커머스(E-commerce) 수요 급증에 대응하여 창고 규모를 두 배로 늘렸던 2021년과 2022년에 마지막으로 마이너스 잉여 현금 흐름을 기록한 바 있습니다.

6월 말 Alphabet, Amazon, Microsoft의 포지션을 보유하고 있던 Columbia Threadneedle의 펀드 매니저 Tiffany Wade는 "이 종목들에 대해서는 인내심이 필요하다고 생각합니다. 왜냐하면 이들이 중장기적으로는 AI 승자가 될 것이라고 믿기 때문입니다"라고 말했습니다.

Alphabet의 실적 발표(earnings call)에서 CEO Sundar Pichai는 클라우드 수요를 충족하기 위해 추가적인 컴퓨팅 파워를 확보하고자 외부 벤더(outside vendors)를 호출하는 회사의 전략이, 비용에도 불구하고 수년 내에 매력적인 마진(margins)을 창출할 것이라고 주장했습니다.

"그것이 아마도 옳은 방향이라고 생각합니다"라고 Wade는 말했습니다. "용량(capacity)이 부족하다는 이유로 고객을 돌려보내고 싶지는 않을 것입니다."

Investors punish heavy AI spenders, while rewarding the capex-lite business models