@Google 상장 22년 만에 처음으로 분기 자유 현금 흐름 (Free Cash Flow)을 마이너스로 만들었습니다.

많은 사람들이 @APompliano의 말이 맞다며, 이것은 회사 전체를 걸고 도박을 하는 것이라고 외치고 있습니다.
하지만 대다수의 사람들은 이 사건이 주는 진짜 신호를 이해하지 못하고 있습니다.

사실 Google이 돈을 못 벌고 있는 것이 아닙니다.
이번 분기 매출은 1,198억 달러로 전년 대비 24% 성장했고, 클라우드 (Cloud) 사업은 82% 폭증했으며, 영업 이익은 408억 달러를 기록하여 핵심 사업은 여전히 현금 인출기 역할을 하고 있습니다.

현금 흐름이 마이너스로 돌아선 유일한 이유는 이번 분기에 449억 달러의 자본 지출 (Capital Expenditure, CapEx)을 쏟아부었기 때문입니다. 이는 전년 대비 직접적으로 두 배 증가한 수치로, 60%는 서버 구매에, 40%는 데이터 센터 구축에 사용되었으며 거의 전부 AI 인프라 (Infrastructure)에 투입되었습니다.

연간 자본 지출 가이던스는 2,000억 달러 수준으로 직접 끌어올렸으며, 내년에도 계속해서 늘릴 예정입니다.

장부에는 여전히 2,400억 달러 이상의 현금이 쌓여 있어, 언제든 자본 지출을 멈추고 양(+)의 현금 흐름으로 돌아갈 수 있습니다.

이것은 막다른 길에 몰려 하는 도박이 아니라, 오히려 능동적으로 올인 (All-in)하는 전략적 승부수에 가깝습니다.

많은 사람들이 잊고 있는 사실이 있는데, 과거 아마존 (Amazon)이 AWS를 구축하기 위해 돈을 쏟아부을 당시에도 몇 분기 연속으로 현금 흐름이 좋지 않았고, 시장은 돈을 낭비한다고 비난했습니다.

결국 그 결과는 모두가 보았듯이, 단기적으로 쏟아부은 돈이 타인이 넘볼 수 없는 해자 (Moat)가 되었습니다.

Google이 현재 직면한 것은 생존 차원의 선택입니다.
돈을 쓰지 않으면 연산 능력 (Computing Power)과 모델 비용 측면에서 격차가 벌어질 것이고, 검색이라는 기본 기반은 머지않아 잠식당할 것입니다.

돈을 쓰면 단기적으로 현금 흐름과 밸류에이션 배수 (Valuation Multiple)를 희생해야 하지만, AI 시대의 입장권을 얻을 수 있습니다. Google은 후자를 선택했습니다.

더 주목해야 할 점은 이것이 Google만의 선택이 아니라는 것입니다.

4대 클라우드 기업의 올해 합계 자본 지출은 이미 7,000억 달러 규모를 향하고 있으며, 이는 기술사에서 보기 드문 동시다발적인 인프라 구축 열풍입니다.

AI 인프라 구축의 주 상승 파동은 이제 막 시작되었습니다.