글로벌 헤지펀드 레버리지 (Leverage)가 수년 만에 최고치에 근접해 있습니다. JPMorgan은 분기 말 리밸런싱 (Rebalancing)으로 인해 6월이 끝나기 전 1,650억 달러 규모의 주식 매도세가 촉발될 수 있다고 추정하며, 이는 밀집된 기술주 거래에서 급격한 변동성이 발생할 위험을 높이고 있습니다.

이러한 경고는 주식 시장의 가장 큰 세력 중 두 곳인 Goldman Sachs와 JPMorgan에서 나왔습니다. 두 곳 모두 레버리지가 활용된 집중된 포지션이 기계적 매도가 시작되면 어떠한 조정이라도 증폭시킬 수 있다는 동일한 위험을 지적하고 있습니다.

밀집된 AI 거래 내에서 쌓이는 레버리지 (Leverage)

Goldman Sachs의 프라임 브로커리지 (Prime brokerage) 데이터는 1년 이상 레버리지가 상승하는 것을 추적해 왔습니다. Reuters 보도에 따르면, 헤지펀드의 총 레버리지 (Gross hedge fund leverage)는 2025년 6월에 약 294%에 도달하며 5년 만에 최고치를 기록했습니다.

이번 달에 배포된 Goldman 트레이더 Lee Coppersmith의 노트에 따르면, 순 레버리지 (Net leverage)는 이후 4년 만의 최고치로 치솟았습니다.

JPMorgan의 전략가 Nikolaos Panigirtzoglou는 우려를 더욱 구체화했습니다. 그는 반도체 분야의 과도한 포지셔닝이 더 빈번한 매도세를 유발할 위험을 높이고 있다고 경고했습니다.

이러한 VaR (Value-at-risk, 위험 가치) 충격은 변동성이 펀드의 내부 한도를 초과하여 강제 매도를 유발할 때 발생합니다.

그의 팀은 글로벌 주식 가치에서 반도체가 차지하는 비중이 현재 매출에서 차지하는 비중보다 6배 이상 높다고 계산했습니다. 이는 Magnificent Seven의 유사한 수치보다 두 배 이상 높은 수준입니다.

이러한 집중도는 심리가 변할 경우 AI 주식의 랠리를 취약하게 만듭니다.

1,650억 달러 규모의 주식 매도세가 중요한 이유

단기적인 트리거 (Trigger)는 기계적입니다. JPMorgan은 6월이 마감됨에 따라 분기 말 리밸런싱 (Rebalancing)이 최대 1,650억 달러의 주식 매도를 몰아칠 수 있다고 추정합니다. 대형 투자자들은 강력한 상승세 이후 주식을 줄이고 있습니다.

일본의 1.9조 달러 규모의 연금 적립금 운용기구 (Government Pension Investment Fund)가 약 600억 달러로 단일 최대 매도자입니다.

미국 연금 펀드가 또 다른 550억 달러를 차지합니다. 노르웨이와 스위스의 펀드가 수백억 달러를 더하고 있으며, 균형 잡힌 뮤추얼 펀드 (Balanced mutual funds)가 약 150억 달러의 매수를 상쇄하고 있습니다.

이러한 매도세는 이미 긴장 상태에 있는 시장과 맞물리고 있습니다. 신임 의장 케빈 워시 (Kevin Warsh) 체제 하에서 연방준비제도 (Federal Reserve)는 이번 달 금리를 동결했으며, 올해 금리 인상 가능성을 시사했습니다.

이러한 매파적 (hawkish) 인 연방준비제도 (Federal Reserve)의 태도는 금리 인하 기대치를 재조정하고 변동성 (volatility)을 높였습니다.

비트코인 (Bitcoin)에 미치는 의미

이러한 취약성은 비트코인 (BTC)까지 이어집니다. JP모건 (JPMorgan)은 네트워크의 해시레이트 (hash rate)가 가격에 더욱 민감하게 반응하고 있다고 지적했습니다.

이는 더 많은 채굴자들이 손익분기점 (breakeven) 근처에서 운영되고 있음을 의미하며, 이는 암호화폐 (crypto) 시장에 추가적인 취약 요인이 됩니다.