BlackRock의 IBIT Bitcoin ETF는 최근 몇 달 동안 환매 요청을 충족시키기 위해 약 10만 BTC를 매도했으며, 현재 보유량은 73만 3천 BTC가 조금 넘습니다. 이는 비트코인(BTC) 가격이 2026년 초 $57,000 미만으로 급락한 이후 거의 10% 상승했음을 의미하며, 이 수치는 2025년 10월의 최고점 $126,000 이상 대비 50%가 넘는 하락폭입니다.

이러한 조정(drawdown) 국면에서 Bloomberg Intelligence의 선임 ETF 분석가 Eric Balchunas는 일종의 구조적 진단을 발표했습니다. 바로 금 ETF의 22년 역사가 오늘날 Bitcoin ETF를 보유하는 누구에게나 가장 교육적인 선례라는 것입니다.

이는 단순히 시장 혼란에 대한 관찰이 아닙니다. 이는 감정(sentiment) 주도적이며 배당을 지급하지 않는 자산 포장 상품(non-yielding asset wrappers)의 구조적 메커니즘과, 그 메커니즘이 역사적으로 투자자 인내심과 사이클 결과에 어떤 의미를 가졌는지에 대한 논거입니다.

분석해야 할 질문은 더 이상 Bitcoin ETF가 고통스러운 조정 국면에 처할 것인가 여부가 아닙니다. 오히려 투자자들이 금 자체의 로드맵이 연속적인 새로운 최고점을 기록하기 전에 8년간의 정체기 기간을 거쳤다는 사실을 이해하고 있는지가 문제입니다.

메커니즘: 왜 배당 지급하지 않는 포장 상품은 펀더멘털이 아닌 감정에 따르는가

(출처: gold.co.uk)

Balchunas는 7월 17일 Bloomberg 기사에서 GLD와 Bitcoin ETF 모두 '배당을 지급하지 않는 가치 저장소(non-yielding stores of value)를 포장한 상품'이며, 그 성과가 현금 흐름보다는 투자자 심리에 의해 주도된다고 언급했습니다.

이는 가격 움직임이 근본적인 가치 평가 닻(fundamental valuation anchor) 없이 수요 변화에 빠르게 반응하여 변동성이 클 수 있음을 의미합니다. GLD는 2011년에 잠시 세계 최대 ETF가 되었지만, 그 지위를 되찾기 위해 몇 년 동안 어려움을 겪었습니다.

그는 이를 IBIT와 비교하며, 수요가 꾸준하기보다는 변동할 수 있다는 점을 강조했습니다. 미국 현물 Bitcoin ETF는 2024년 1월 출시 이후 약 38억 달러의 순유입(net inflows)을 기록하며 가장 빠르게 성장하는 펀드 중 하나가 되었습니다.

한편, 금의 시가총액은 2004년 금 ETF 도입 이후 거의 28조 달러에 도달했으며, 단기적인 어려움 속에서도 장기적인 낙관론을 제공하고 있습니다.

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기관 수요: 현재 비트코인 (Bitcoin) ETF 하락장에서의 안정화 변수

(출처: CoinGlass)

IBIT의 환매 (redemption) 데이터는 중요한 단기 스트레스 지표 역할을 하며, 월스트리트 분석가들은 ETF 자금 흐름 (flow)이 가격 회복의 핵심이라고 언급하고 있습니다. IBIT는 환매 요청을 충족하기 위해 거의 100,000 BTC를 매도했으며, 이는 도전적인 거시 경제 (macro) 환경 속에서 심리 중심의 자금 유출 (outflow)이 미치는 빠른 영향력을 보여줍니다. Bitfinex 분석가들은 추가적인 자금 유출이 최근의 회복세를 위태롭게 할 수 있다고 경고했습니다.

XS.com의 Simon-Peter Massabni는 기관 수요가 자금 흐름 데이터가 시사하는 것보다 더 견고하다고 강조했습니다. 그는 현물 비트코인 (spot Bitcoin) ETF가 지속적으로 꾸준한 투자를 유치하고 있으며, 이는 시장 조정 (pullback) 기간 동안 매도 압력을 완화하는 데 도움을 주고 있다고 밝혔습니다.