핵심 요약

Morgan Stanley는 미국 데이터 센터에서 38 GW의 전력 격차가 발생할 것으로 예측하며, 모든 실질적인 해결책이 도입된 후에도 2028년까지 최대 11 GW의 부족분이 남을 것으로 보고 있습니다.

GE Vernova는 전력 격차를 해소할 가장 큰 단일 수단인 천연가스 터빈 (Natural gas turbine) 시장을 선도하고 있으며, 이미 수년간의 데이터 센터 주문 잔량 (Order backlog)을 보유하고 있습니다.

Core Scientific 및 IREN과 같은 비트코인 채굴 기업들은 새로운 그리드 (Grid) 접속을 위해 수년씩 기다릴 필요 없이 AI 캠퍼스로 전환할 수 있는 기존 그리드 연결 권한을 보유하고 있습니다.

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인공지능 (AI) 투자 붐은 예상치 못한 현실을 만들어냈습니다. 세계에서 가장 빠른 칩을 만드는 것이 더 이상 AI 인프라를 확장하는 데 있어 가장 어려운 부분이 아닙니다. 그 칩들에 전력을 공급할 충분한 전기를 찾는 것이 새로운 과제가 되었습니다.

유틸리티 (Utilities) 기업들은 발전량을 늘리기 위해 경주하고 있으며, 많은 지역에서 전기 가격이 상승하고 있고, 지역 사회는 전력을 많이 소비하는 데이터 센터의 급격한 건설에 반대하고 있습니다. 뉴욕주는 심지어 새로운 데이터 센터 건설에 대해 1년 동안의 모라토리엄 (Moratorium, 건설 유예)을 부과한 첫 번째 주가 되었습니다.

투자자들이 AI 구축의 다음 단계를 찾고 있는 상황에서, 반도체 (Semiconductors)가 아닌 전력을 공급하는 기업들이 더 큰 기회를 제공할 수도 있습니다.

AI의 가장 큰 제약 요인은 칩이 아니라 전력입니다

Morgan Stanley는 미국 데이터 센터가 2026년에서 2028년 사이에 추가로 68 기가와트 (GW)의 전력을 필요로 할 것이라고 믿습니다. 그러나 이 투자 은행은 이미 건설 중인 프로젝트가 15 GW만을 차지하고 있으며, 가용하거나 계약된 그리드 용량을 통해 또 다른 15 GW가 충당될 것으로 추정합니다. 이는 대안적인 해결책을 고려하기 전에 38 GW의 격차가 남아 있음을 의미합니다.

이를 관점에서 보면, 유휴 상태의 데이터 센터에 놓여 있는 GPU는 수익을 창출하지 못합니다. AI 인프라는 그것을 가동할 전기가 있을 때만 수익을 냅니다. 전력이 희소한 자원이 되었습니다.

Morgan Stanley는 업계가 그 격차를 줄일 수 있는 몇 가지 방안을 모델링했습니다:

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| 천연가스 터빈 (Natural gas turbines) | 15 GW ~ 20 GW | |
| 연료 전지 (Fuel cells) | 5 GW ~ 8 GW | |
| 공동 배치 원자력 발전소 (Co-located nuclear plants) | 3 GW ~ 5 GW | |
| 재활용된 비트코인 채굴 사이트 (Repurposed Bitcoin mining sites) | 10 GW ~ 19 GW | |

각 솔루션에 확률을 할당한 후에도, Morgan Stanley의 기본 시나리오(base case)는 2028년까지 여전히 1 GW에서 11 GW의 공급 부족을 남겨두고 있습니다.

이것이 중요한 이유는 아주 미세한 부족이라 할지라도 계획된 일부 AI 배포가 지연되거나, 건설 비용이 상승하거나, 혹은 취소될 가능성이 높기 때문입니다. 또한 이는 지역 전력 시장의 경색, 도매 전력 가격의 상승, 비계통 발전 (behind-the-meter generation)에 대한 수요 증가, 그리고 이미 그리드 (grid) 접속 권한을 가진 시설로의 더 빠른 전환을 시사합니다.