EUR/USD는 유로존 경제가 모멘텀을 잃고 있다는 여러 징후에도 불구하고, 1.1450~1.1500 영역으로 다시 상승했습니다. 미국 인플레이션이 완화되면서 연준(Federal Reserve)의 추가적인 긴축 기대감이 줄어들어 달러 가치가 약세를 보였지만, 이 쌍의 방향을 결정하는 데 곧 더 큰 역할을 할 수 있는 또 다른 요인이 있습니다: 유럽 천연가스 가격입니다.

다음 주에 유럽중앙은행(European Central Bank)이 최신 정책 결정을 발표할 예정이어서 투자자들은 자연스럽게 금리와 크리스틴 라가르드(Christine Lagarde) 총재의 가이던스에 초점을 맞출 것입니다. 그러나 트레이더들은 중앙은행의 수사학을 넘어 살펴볼 필요가 있을 수 있습니다. 중동 지역의 긴장 재점화는 유가를 다시 상승시켰고, 유럽에게는 어쩌면 더 중요한 천연가스 가격도 마찬가지입니다. 에너지 비용이 높은 수준을 유지한다면, 이는 인플레이션 기대치를 재편하고, ECB의 정책 전망을 변경하며, EUR/USD 외환(Forex) 쌍의 다음 주요 촉매제가 될 수 있습니다.

유로존 성장 둔화에도 불구하고 EUR/USD가 상승하는 이유?

언뜻 보기에는 유로의 최근 반등이 직관에 어긋납니다. 유로존 경제는 계속 어려움을 겪고 있으며, 경제학자들은 네 분기 연속 성장률 전망치를 하향 조정하고 있습니다. 로이터(Reuters)의 최신 조사에 따르면, 올해 2026년 경제 성장은 단지 0.5% 증가할 것으로 예상되며, 분기별 성장률은 여전히 0.2% 근처에서 정체될 것으로 보입니다.

최근 데이터는 심리를 개선하는 데 거의 도움이 되지 못했습니다. 유로존 산업 생산 지수는 지난 5월에 전월 대비 예상치 못한 0.2% 감소를 기록하며, 4월의 수정된 0.3% 증가세를 반전시켰습니다. 한편 기업 조사에서는 기업들이 약한 수요와 상승하는 생산 비용으로 고군분투하면서 제조업 활동이 둔화되고 있음을 계속해서 지적하고 있습니다.

통상적으로 이러한 성장 둔화와 산업 활동 약세의 조합은 유로에 큰 부담을 주어야 합니다. 하지만 대신, 단일 통화는 ECB와 연준 사이에서 커지는 괴리감으로부터 지지력을 찾았습니다.

ECB는 다음 주에 예금 금리를 2.25%로 동결할 것으로 광범위하게 예상됩니다. 하지만 시장은 연내 추가 인상을 계속 예상하고 있으며, 특히 9월이 가장 유력한 시기로 간주되고 있습니다. 최근 로이터(Reuters) 설문조사에 따르면, 경제학자 중 약 70%가 올해 ECB의 금리 인상을 예상하고 있는데, 이는 한 달 전의 약 60%와 비교됩니다.

그 이유는 국내 수요 강화 때문이 아닙니다. 높은 에너지 가격으로 인한 수입 물가 상승(imported inflation) 위협이 재점화되었기 때문입니다.

한편, 미국의 인플레이션 상황은 반대 방향으로 움직이고 있습니다. 6월 소비자물가지수(CPI)는 2020년 4월 이후 최대 월간 하락률을 기록하며, 헤드라인 CPI는 전월 대비 0.4% 하락하여 연간 물가를 3.5%로 낮췄습니다. 근원 CPI는 해당 월 동안 변동이 없었으며, 전년 대비 2.6%로 둔화되었고, 생산자물가(producer prices)는 예상치 못한 0.3% 하락을 기록하며 기초적인 인플레이션 압력이 계속 완화될 것이라는 기대를 강화하고 있습니다.