Bitcoin (BTC)은 이번 주 잠시 66,800달러를 넘어섰으며, 이는 한 달 만에 가장 강력한 수준이었으나 이후 다시 하락했습니다. 지속적인 ETF 유입은 장기간의 유출 이후 자금을 시장으로 다시 끌어들였습니다.

그럼에도 불구하고, 반등이 일어날 때마다 동일한 질문이 되살아납니다. 이것이 저점일까요, 아니면 사라져 버릴 또 다른 약세장 랠리(bear-market rally)일까요?

Bitcoin 반등이 취약해 보이는 이유

투자자들이 자금을 회수함에 따라 ETF 채널은 5월과 6월 내내 자금이 빠져나갔습니다. 이제 그 추세가 반전되었습니다. Santiment에 따르면, 7월 14일부터 7거래일 동안 약 9억 8,120만 달러의 순유입이 돌아왔습니다.

이와 유사한 길이의 마지막 유입 기록은 Bitcoin의 2025년 10월 랠리 직전에 발생했으나, 이러한 연속성이 재현을 보장하지는 않습니다.

하지만 이번 반등은 표면 아래에서 커지는 괴리(divergence)를 드러냅니다. 현물 Bitcoin ETF가 다시 공급을 흡수하고 있는 반면, 다른 시장 지표들은 전문 트레이더들 사이의 더 신중한 포지셔닝을 가리키고 있습니다.

ETF 구매자와 전문 데스크의 분리

Coinbase 프리미엄 지수(Coinbase Premium Index)는 누적 900시간 이상 음수를 유지했으며, 이는 2년 만에 가장 긴 기간입니다.

음의 프리미엄은 Binance보다 Coinbase에서 상대적으로 수요가 약하거나 매도 압력이 더 강함을 시사하며, 이는 전문 시장 참여자들 사이의 지속적인 신중함을 나타냅니다.

애널리스트 Darkfost는 이러한 신중함을 끈질긴 인플레이션, 유가 상승, 그리고 새로운 의장 체제하에서 투명성이 낮아진 Fed(연방준비제도)와 연결 지었습니다.

해당 애널리스트는 "이러한 조합이 우리가 오늘날 여전히 목격하고 있는 것처럼 기관의 매도 압력을 지속시키고 있는 요인입니다"라고 언급했습니다.

이러한 신호들을 종합해 볼 때, ETF 유입이 가격을 지지하고는 있지만, 회복세가 광범위한 현물 시장 수요로부터 아직 확증을 얻지 못했음을 시사합니다. 이는 ETF 유입이 줄어들기 시작할 경우 랠리가 취약해질 수 있음을 의미합니다.

4년 주기설인가 매크로 자산인가

이러한 괴리는 오늘날 무엇이 Bitcoin을 움직이는가에 대한 더 넓은 논쟁에 불을 지핍니다. 7월 22일 연구 노트에서 Grayscale은 약세장에 대한 두 가지 관점을 설명했습니다.

반감기 (halving) 이벤트와 연계된 4년 주기론 (four-year cycle view)은 추가적인 하락과 9월 또는 10월의 잠재적 바닥을 가리킵니다. 반면 Grayscale은 Bitcoin이 거시 경제 자산 (macro asset)으로 성숙했다고 주장했습니다.

Grayscale의 연구 책임자 (Head of Research)인 Zach Pandl은 "현재의 약세장 (bear market)은 Fed (연준) 정책 기대치의 주요한 변화와 실질 금리 (real interest rates)의 상승을 특징으로 합니다. 당연하게도, 거시적 요인들이 시장을 주도하고 있다면, 이러한 거시적 요인들이 반전될 때 Bitcoin의 가격이 바닥을 칠 수 있습니다"라고 말했습니다.

한편, Glassnode는 단기적인 논쟁을 종결지을 기준을 제시했습니다.

해당 기업은 "시장이 그렇지 않음을 증명할 때까지 이것은 여전히 약세장 랠리 (bear-market rally)이며, 그 증거는 특정 주소 (address)에 있습니다"라고 기록했습니다.