Morningstar 자산관리 클라이언트 솔루션 책임자인 Ben Johnson이 2026 ICI ETF 컨퍼런스 현지에서 ETF.com 연구 부문 사장 겸 이사인 Dave Nadig와 만났습니다. 그들이 올해 ICI에서 얻은 큰 그림은 ETF 산업이 완전히 성숙기에 접어들었다는 것입니다. 현재 수천 개의 상품과 수조 달러 규모를 대표하며, ETF만으로도 이미 올해 1조 달러가 넘는 순신규 자금을 유치하고 있습니다. Johnson이 특히 주목한 점은 ICI 세션 중 상당수가 ETF 자체보다는 토큰화(tokenization)와 같은 다른 분야에 초점을 맞추고 있다는 것입니다. 그는 이를 마치 ETF가 뮤추얼 펀드를 대체하며 더 효율적인 패키징 형식으로 자리 잡았듯이, 투자 전략을 담는 다음 포장지(wrapper)로 규정합니다.

이후 그들은 뮤추얼 펀드에서 ETF 주식 클래스로의 전환 추세에 대해 깊이 파고듭니다. 현재 관심과 실제 행동 사이에는 큰 격차가 있습니다. 지금까지 104개 회사가 뮤추얼 펀드가 ETF 주식 클래스를 추가할 수 있도록 허가 면제(exemptive relief)를 신청했지만, 실제로 이 단계를 거친 곳은 4곳에 불과합니다. 심지어 한 회사는 반대 방향으로 움직여 ETF의 뮤추얼 펀드 주식 클래스를 출시하기도 했습니다. Johnson은 이를 업계 인프라가 미비하기 때문이라고 분석하지만, DTCC는 뮤추얼 펀드와 ETF 주식을 더 대체 가능하게(fungible) 만들기 위한 기반 시설을 구축하고 있습니다. 하지만 현재로서는 대부분의 출원자들이 기존 주주들에게 가장 유리한 점을 선택적으로 행사하며 관망세에 머무를 가능성이 높습니다. 그리고 놀랍게도, 일부 회사들은 아예 주식 클래스 경로 자체를 건너뛰고, 401(k) 관련 부담이 크지 않은 경우 완전 전환을 진행하고 있습니다. 하지만 이는 어느 한쪽만 선택하는 상황은 아니며, Dimensional과 같은 일부 발행사들은 세금 관리가 필요한 펀드는 전면적으로 전환하는 동시에 다른 곳에서는 ETF 주식 클래스를 추가하는 등 두 가지 방식을 모두 사용하고 있습니다.

대화는 분배 경제학(distribution economics)과 엄청난 양의 신규 상품에 대한 흐름으로 마무리됩니다. 그들은 지급 대행 수수료(pay to play shelf space fees)의 부활에 대해 이야기합니다 (Schwab이 자문가 비즈니스로 더 깊이 진출하고 있음에도 불구하고). Johnson은 이를 ETF가 잠시 피했던 오래된 모델로의 회귀로 규정하며, 플랫폼들이 주목하면서 다시 수수료를 청구하기 시작했기 때문이라고 설명합니다. 그는 현재 ETF 수가 5,500개 이상에 육박하며, 1~2년 내에 미국에서 뮤추얼 펀드(mutual fund) 수를 추월할 가능성이 높다고 언급합니다. 이러한 홍수 속에서는 여러 신규 상품들이 생존하기 어려울 수밖에 없습니다. 마치 뮤추얼 펀드 메뉴가 지난 10여 년 동안 조용히 축소되어 왔듯이, Johnson은 업계 전체가 건강하게 유지되는 와중에도 ETF 시장 역시 결국 자체적인 폐쇄 물결을 겪게 될 것으로 예상합니다.

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