토큰화 (Tokenization)는 암호화폐 경제에서 시작되었을지 모르지만, 규제 명령에 따르면 곧 ETF와 훨씬 더 많은 분야로 확대될 전망입니다. F/m Investments의 CEO인 Alex Morris는 최근 Basis Northwest에서 ETF.com의 사장이자 연구 책임자인 Dave Nadig와 만나 최근의 토큰화 발전 상황과 이것이 월스트리트 및 투자자들에게 미칠 영향에 대해 이야기를 나누었습니다.

토큰화 열차를 위한 궤도 구축

F/m Investments의 Alex Morris는 한동안 ETF 토큰화의 중심에 있었으며, 우리가 마지막으로 그와 대화했을 때 이후의 상황에 대한 그의 견해는 표면적으로는 큰 변화가 없다는 것입니다. 더 많은 플레이어와 파트너십이 등장했고, SEC로부터 몇 건의 불작위 통지 (no-action letters)도 있었지만, 수면 아래에서는 많은 일이 진행되고 있습니다. 가장 최근의 큰 발전은 행정부의 행정 명령으로, 이는 SEC, CFTC 및 기타 규제 기관들이 토큰화를 중심으로 조직화할 것을 명령한 것입니다. 이는 광범위한 "혁신 면제 (innovation exemption)"식의 무분별한 허용이 적절한 접근 방식이 아닐 수 있다는 SEC 의장 Atkins의 신호에 따른 것입니다. F/m이 SEC에 제출한 자체 신청 건은 현재 진행 중입니다.

F/m이 구축하고 있는 것의 핵심은 명확히 이해할 가치가 있는데, 왜냐하면 그것이 대부분의 사람들이 상상하는 것과는 다르기 때문입니다. 사람들이 "토큰화된 ETF"라는 말을 들으면, 금고에 잠긴 ETF 주식 위에 디지털 차용증 (IOU)이 발행된 모습을 상상합니다. Morris가 추구하는 것은 더 직접적인 방식입니다. 즉, 토큰 그 자체가 전송 대리인 (transfer agent)에 기록된 ETF 주식이며, 스마트 계약 (smart contract)이 모든 주주 권리를 인코딩하는 방식입니다. 파생 상품 계층도 없고, "내일 다른 가격으로 ETF를 구매하게 될지도 모른다"와 같은 불확실성도 없습니다. 펀드의 실제 부분인 실제 주식 그 자체입니다.

ETF는 소유권이 기록되는 방식 덕분에 이를 위한 적절한 수단(vehicle)이 됩니다. DTC까지 복잡한 체인을 거쳐 흐르는 주식과 달리, ETF는 동일한 규칙을 따르는 제한된 참여자 집단인 수탁 대리인(transfer agent)을 중앙 기록 보관소로 사용합니다. 이러한 구조는 P2P(peer-to-peer) 결제의 혼란을 다시 초래할 위험 없이 토큰화(tokenization)를 실행 가능하게 만듭니다. DTCC 또한 이를 돕기 위한 도구들을 구축하고 있는데, 여기에는 업계의 약 85%가 사용하는 FundServ의 업데이트가 포함됩니다. 이 업데이트를 통해 궁극적으로는 단순한 장부 기록(ledger entries)만으로 주식이 전통적인 세계와 온체인(on-chain) 세계 사이를 이동할 수 있게 될 것입니다.

초기 시장은 주로 담보 관리(collateral management), 백오피스 최적화(back-office optimization), 그리고 더 빠르게 움직여야 하는 인프라(plumbing)를 다루는 기관 중심입니다. 하지만 Morris는 디지털 경제에서 실제 부를 축적했으며, 이를 관리하고 다각화하며 궁극적으로 상속하기 위해 더 나은 도구가 필요한 사람들이 형성하는 두 번째 물결을 보고 있습니다. 대형 기관의 백오피스들이 토큰화가 처리 비용의 3분의 2를 절감할 수 있다는 점을 깨닫게 되면, 도입 속도는 급격히 빨라질 것이라고 그는 생각합니다. 그리고 이것이 제대로 이루어진다면, 대부분의 사람들은 그 과정이 일어나고 있다는 사실조차 눈치채지 못할 것입니다.