Energy Transfer (NYSE: ET)는 올해 강력한 출발을 보였습니다. 연초 대비(year-to-date) 24% 이상 상승하며, S&P 500의 약 9% 상승률을 크게 상회했습니다.

Schedule K-1 연방 세무 양식을 발송하는 이 마스터 리미티드 파트너십 (MLP)이 올해 하반기에도 계속해서 시장 수익률을 상회할 것으로 예상합니다. 무엇이 강력한 상반기를 이끌었는지, 그리고 왜 하반기 역시 그만큼 강력할 수 있는지 살펴보겠습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia의 1/100 크기에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

가속 페달을 밟다

Energy Transfer는 작년에 난관에 봉착했습니다. 이 MLP의 이익 성장률이 상당히 둔화되었습니다. 조정된 이자, 세금, 감가상각비 차감 전 영업이익 (EBITDA)은 작년에 단 3.2% 증가하는 데 그쳤으며, 이는 2020년부터 2024년까지 기록했던 연평균 성장률 (CAGR) 10%보다 낮은 수치입니다. 성장 둔화의 원인은 에너지 시장 상황 악화, 확장 프로젝트 완료 감소, 그리고 인수합병 (acquisitions)의 부재였습니다. 성장 둔화의 결과로 Energy Transfer의 유닛 가격은 작년에 15.8% 하락했습니다.

하지만 올해는 이야기가 다릅니다. Energy Transfer는 현재 올해 조정된 EBITDA를 182억 달러에서 186억 달러 사이로 창출할 것으로 예상하고 있습니다. 이는 작년보다 13.9%에서 16.4% 높은 수치입니다. 또한 이 파이프라인 기업의 초기 예상치인 175억 달러에서 179억 달러 사이의 조정된 EBITDA보다도 높습니다. 이러한 급증을 뒷받침하는 것은 이란과의 전쟁으로 인한 예상보다 강력한 에너지 시장 상황, 확장 프로젝트의 완료, 그리고 계열 MLP인 Sunoco LP 및 USA Compression Partners가 완료한 인수합병입니다. 이 MLP의 성장 재가속화는 유닛 가격을 끌어올리는 데 도움을 주고 있습니다.

하반기 촉매제

상반기 유닛 가격의 급등에도 불구하고, Energy Transfer는 동종 그룹 내에서 가장 낮은 밸류에이션 (valuation)을 기록하고 있습니다:

이는 추가적인 촉매제 (catalysts)를 확보함에 따라 주가가 상승할 여력이 더 많음을 시사합니다. 유력한 동력 중 하나는 2026년 재무 가이던스 (financial guidance)의 추가적인 상향 조정입니다. 대부분의 석유 시장 분석가들은 호르무즈 해협 (Strait of Hormuz)이 이미 완전히 재개방되어 석유가 세계 경제로 자유롭게 흐를 수 있을 것이라고 예상했습니다. 하지만 대신, 이란은 해협을 통과하려는 선박들에 대한 공격을 지속해 왔으며, 이로 인해 미국은 해상 봉쇄 (Naval blockade)를 재개하는 것을 포함하여 이란에 대한 군사 작전을 재개하게 되었습니다. 이는 유가에 상승 압력을 지속시킬 것입니다.

Energy Transfer는 석유를 직접 생산하지 않으며 유가에 대한 직접적인 노출 (exposure)도 제한적이지만, 그럼에도 불구하고 높은 가격 형성의 혜택을 입을 것입니다. 유가가 상승하면 미국 석유 기업들이 올해 더 많은 유정을 시추하도록 유인할 것이며, 이는 Energy Transfer의 원유 파이프라인 (crude oil pipelines)과 수출 터미널 (export terminals) 전반의 물동량 증가로 이어질 것입니다. 또한, 이 회사의 시스템은 전략 비축유 (Strategic Petroleum Reserve)로 석유를 반입하거나 반출하는 데 도움을 주며, 이는 올해도 계속해서 비축량을 소진할 가능성이 높습니다.