이 제약 거인의 최근 상승세가 헤드라인을 장식하고 있지만, 이들의 장기적인 움직임은 포트폴리오 위험(Portfolio risk)에 대해 더 흥미로운 이야기를 들려줍니다.

Eli Lilly (LLY)는 광범위한 S&P 500 지수가 2.0% 하락하는 와중에도 10.0% 상승하며 강력한 한 주를 마무리했습니다. 이러한 움직임은 유럽 규제 위원회가 이 회사의 암 치료제인 Jaypirca에 대해 긍정적인 권고를 내린 데 따른 것으로, 이는 만성 림프구 백혈병 치료를 위한 사용 범위가 확장될 가능성을 시사합니다.

하락장 속에서 이러한 눈에 띄는 성과는 강력한 본능을 자극합니다. 그것은 승자를 쫓고 싶어 하는 충동이며, 중력을 거스르는 것처럼 보이는 단 하나의 주식을 찾아내려는 욕구입니다.

하지만 실제로 부를 쌓아주는 질문은 주식이 다음 주에 어디로 갈 것인가가 아닙니다. 그것은 해당 주식을 보유하는 것이 전체 포트폴리오의 위험(Risk)에 어떤 영향을 미치는가에 관한 것입니다. 그 성과의 얼마만큼이 해당 기업만의 고유한 이야기이며, 얼마만큼이 이미 인덱스 펀드(Index fund)를 통해 보유하고 있는 시장과 동일한 흐름인가 하는 점입니다.

당신의 포트폴리오를 위한 다른 엔진

지난 5년 동안 Eli Lilly의 주식은 S&P 500과 단 0.31이라는 낮은 상관관계(Correlation)를 보여주었습니다. 이 수치는 해당 주식 수익의 대부분이 시장의 일상적인 변동과는 크게 무관하게, 기업 자체의 비즈니스에 의해 주도되었음을 말해줍니다. 인덱스 기반 포트폴리오에 단일 종목을 추가하려는 투자자에게 이는 매력적인 프로필입니다. 이미 얻고 있는 수익 외에 새로운 수익 흐름을 추가해주기 때문입니다.

이러한 낮은 상관관계는 실질적인 이점으로 이어집니다. 지난 1년 동안 이 주식은 진정으로 유리한 비대칭성(Asymmetry)을 보여주었습니다. S&P 500이 상승한 날, LLY는 시장 상승분의 약 81%를 포착했습니다. 반면 시장이 하락한 날에는 시장 하락분의 약 34%만을 흡수했습니다. 즉, 상승장에서는 참여를 제공하면서도 하락장에서는 의미 있는 완충 장치(Cushion)를 제공했습니다.

이러한 강력한 성과와 결합하여, 지난 5년간 이 주식은 S&P 500의 0.61을 훨씬 앞서는 1.13의 위험 조정 수익률(Risk-adjusted return)을 기록했습니다.

돌파(Breakout) 뒤에 숨겨진 비즈니스

이러한 독특한 행동은 전력 질주 중인 비즈니스에 뿌리를 두고 있습니다. 최근 실적 발표(Earnings call)에서 경영진은 블록버스터급 심혈관 대사(Cardiometabolic) 치료제인 Mounjaro와 Zepbound가 주도하여 매출이 전년 동기 대비 56% 성장했으며, 이 두 약제가 1분기에만 총 128억 달러의 수익을 창출했다고 보고했습니다. 회사는 매우 자신감을 가지고 연간 매출 가이던스(Revenue guidance)를 20억 달러 상향 조정했습니다.

문제는 이러한 성장이 프리미엄을 동반한다는 점입니다. 이 주식은 주가수익비율(P/E ratio) 42.8배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 중앙값인 24.4배를 훨씬 상회하는 수준입니다. 회사에 드리워진 가장 큰 의문은 수요가 높은 비만 치료제에 대해 광범위하고 장기적인 보험 적용(Insurance coverage)을 확보할 수 있느냐 하는 것입니다. 경영진은 이러한 접근 권한을 얻는 것이 "직선 형태(순탄한 과정)가 아닐 것"이라고 명확히 밝혔으며, 가격 책정이 "올해 전체적으로 10% 초중반대의 역풍(Headwind)이 될 것"으로 예상하고 있습니다.