Custom Health Holdings Inc (TSX:CHLT)는 최근 Stifel로부터 '매수 (Buy)' 등급의 분석 보고서를 받았으며, 분석가들은 목표 주가를 12 캐나다 달러(C$)로 설정하고 주당 최대 18 캐나다 달러(C$)까지 상승 가능성이 있다고 지적했습니다.

핵심 내용은 다음과 같습니다: 의료 분야에서 가장 비용이 많이 드는 골칫거리 중 하나를 조용히 해결하고 있는 알약 조제 플랫폼입니다.

그 골칫거리는 바로 복약 불이행 (medication non-adherence)이며, 이는 미국 의료 시스템에 연간 5,000억 달러라는 엄청난 비용을 발생시킵니다. 처방전의 약 절반만이 지시대로 복용되며, 그로 인한 결과인 입원, 응급실 방문, 질병 진행 등의 비용은 빠르게 누적됩니다.

Custom Health의 해답은 풀스택 (full-stack) 시스템입니다. 가정에서 알약을 조제하고 모니터링하는 Spencer라는 장치, AI 기반 플랫폼인 AdhereNet, 그리고 그 뒤를 받치는 자동화된 약국 네트워크가 그것입니다. Stifel은 그 결과 복약 준수율 (adherence rate)이 98%에 달하며, 이는 업계 표준을 훨씬 상회한다고 밝혔습니다.

보험사들도 주목하고 있습니다. Custom Health는 이미 Humana (NYSE:HUM), Elevance, BlueCross BlueShield를 포함한 미국의 주요 건강 보험 계획 및 통증 관리 전문 기관인 Commonwealth 및 BKC와의 계약을 통해 10만 명 이상의 환자를 확보했습니다. Stifel은 최근 InnovativeRx 인수에 힘입어 회사의 매출이 두 배 이상 증가하고, 내년에는 활성 환자 수가 약 6,000명에서 17,000명으로 거의 세 배 가까이 증가할 것으로 예상하고 있습니다.

Custom Health가 특히 강점을 보이는 분야 중 하나는 오피오이드 (opioids)입니다. 이 플랫폼은 의사가 환자가 오피오이드 처방을 안전하게 줄여나갈 수 있도록 돕는데, 이는 지난 1월 시행되어 오피오이드 감소 노력에 대한 Medicare 상환을 강화한 NOPAIN 법안과 궤를 같이합니다. 복약 준수율이 높아지면 Medicare Star 등급도 상승하는 경향이 있어, 건강 보험 계획에 더 높은 리베이트와 보너스 지급으로 이어집니다.

전형적인 Custom Health의 환자는 50대 또는 60대로 10개 이상의 만성 질환 약을 복용하고 있으며, 이는 미국과 캐나다의 고령화가 지속됨에 따라 계속해서 증가할 인구 집단과 정확히 일치합니다.

Stifel은 Custom Health가 이미 계약된 100,000명의 환자 중 30,000명을 처리해 나감에 따라, InnovativeRx 계약이 향후 2~3년 동안 4배의 매출 성장을 이끌어낼 수 있을 것으로 보고 있으며, 추가적인 인수(acquisitions) 가능성도 여전히 열려 있다고 판단합니다.

수익성(margin) 측면의 이야기는 단연 가장 매력적인 부분입니다. Spencer 장치 하나만으로도 60% 이상의 매출총이익률 (gross margins)을 바탕으로 약 2억 달러의 반복 매출 (recurring revenue) 기회를 나타냅니다. 약 20% 수준인 전통적인 약국 조제 마진 (pharmacy dispensing margins) 위에 이 수익이 더해지면, Stifel은 대부분의 약국 동종 업계가 달성하는 수준을 훨씬 상회하는 10% 후반대의 EBITDA 마진 (EBITDA margins) 경로를 전망하고 있습니다.

이번 달 Custom Health에서 나온 소식은 Stifel의 분석이 유일한 것은 아닙니다. 회사는 이후 위스콘신에 본사를 둔 Evergreen Pharmacy LLC를 인수하기 위한 구속력 있는 의향서 (binding letter of intent)에 서명했으며, 이 거래를 통해 연간 매출이 7,800만 달러 이상 추가될 것으로 기대됩니다.