CoreWeave (NASDAQ: CRWV)는 목요일에 52주 최고치인 $153.20에서 52% 하락한 $72.91로 마감했습니다. 주가가 계속 하락하는 주요 원인은 성장에 따르는 비용 때문입니다. 이 인공지능 (AI) 클라우드 제공업체는 데이터 센터를 구축하기 위해 막대한 자금을 빌리고 있으며, 그 부채에 대한 비용이 사업 성장 속도만큼 빠르게 증가하고 있습니다.

1분기 실적은 양면성을 모두 보여주었습니다. 매출은 전년 동기 대비 112% 증가한 21억 달러를 기록했습니다. 하지만 이자 비용은 전년 동기 2억 6,400만 달러에서 두 배 이상 증가한 5억 3,600만 달러로 늘어났으며, 회사의 순손실은 3억 1,500만 달러에서 7억 4,000만 달러로 확대되었습니다. CoreWeave가 지난 5월 이러한 실적을 발표했을 때, 매출 전망치가 투자자들을 실망시키고 지출 전망치가 다시 증가함에 따라 주가는 약 10% 하락했습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

이번 주에는 AI 인프라 주식들이 광범위하게 매도되면서, 수요일에 주가가 3.5% 하락한 데 이어 목요일에도 다시 하락하며 새로운 압박을 가했습니다.

내부자들의 움직임도 분위기에 도움이 되지 않았습니다. CEO Michael Intrator는 7월 초에 약 3,100만 달러 규모의 주식 약 369,000주를 매도했으며, 이어 7월 14일에는 약 2,500만 달러 규모의 주식 약 308,000주를 추가로 매도했습니다. 다만, 이 매도는 작년에 채택된 사전 계획된 거래 계획(prearranged trading plan)에 따라 이루어졌습니다.

그리고 Meta Platforms가 있습니다. Bloomberg는 7월 1일, 이 소셜 미디어 거대 기업이 내부적으로 Meta Compute로 알려진 클라우드 사업을 계획하고 있으며, 이를 통해 남는 AI 컴퓨팅 용량을 기업 고객에게 판매할 예정이라고 보도했습니다. AI 컴퓨팅 용량을 임대하는 것은 정확히 CoreWeave의 사업 모델입니다. 상황을 더 복잡하게 만드는 것은 Meta가 CoreWeave의 가장 큰 고객 중 하나라는 점입니다. 양사는 지난 4월 2032년까지 약 210억 달러 규모의 계약을 통해 관계를 확장했습니다.

특히 수요가 문제는 아닙니다. CoreWeave의 수주 잔고(revenue backlog)는 3월 31일 기준으로 994억 달러에 달했으며, 경영진은 이를 회사 역사상 가장 강력한 예약 분기(bookings quarter)라고 불렀습니다. 가동 전력(Active power)은 1기가와트(GW)를 넘어섰으며, 경영진은 회사가 2030년까지 8기가와트 이상을 달성하는 과정에 있다고 믿고 있습니다.

주가 하락을 멈추려면 무엇이 필요할까요? 아마도 이자 비용이 지금까지보다 훨씬 더 느리게 증가하여, 부채 중심의 모델(debt-heavy model)이 수익성을 향해 확장될 수 있음을 보여주어야 할 것입니다. 또한 투자자들에게는 Meta와 같은 주요 고객이 동일한 사업을 두고 잠재적으로 경쟁할 수 있는 상황에서도, 약 1,000억 달러에 달하는 수주 잔고가 건전한 마진(margins)을 유지하며 매출로 전환될 수 있다는 증거가 필요할 것입니다.