공시: 저는 COIN을 보유하고 있습니다.

10Q(분기 보고서)에 따르면 Coinbase는 1분기 매출로 23억 달러를 기록했습니다. 거래 수수료(Transaction fees), USDC 스테이블코인 이자(USDC stablecoin interest), 그리고 수탁(custody) 서비스가 그중 약 90%를 차지했습니다. 현물 ETF(spot ETF) 승인 이후 수탁 서비스가 성장한 것은 매우 고무적이지만, 이 세 가지 수익원은 모두 동일한 요소, 즉 우호적인 규제 환경(regulatory environment)에 의존하고 있습니다.

상황이 반전되었을 때 어떤 일이 일어나는지는 이미 목격했습니다. SEC(미 증권거래위원회)의 집행이 강화됨에 따라 매출은 2021년 4분기 25억 달러에서 2022년 2분기까지 12억 달러로 감소했습니다. 회사는 그 이후로 유의미한 사업 다각화를 이루지 못했습니다.

공시 서류를 검토하며 Surf에서 암호화폐 심리(crypto sentiment) 데이터를 조사해 보았는데, 솔직히 말해서 강세론(bull case)은 여전히 "정책이 우호적으로 유지된다"는 점으로 귀결됩니다. 이는 600억 달러 이상의 기업 규모를 고려할 때 매우 높은 집중도(concentration)입니다.