2분기는 투자 은행 (Investment Banking) 및 인수 합병 (M&A), 기관 거래 (Institutional Trading), 그리고 자산 수준의 상승에 힘입어 대형 은행들에게 강력한 분기로 증명되었습니다. 하지만 한 대형 은행은 2분기에 견조한 실적을 보고했음에도 불구하고 투자자들에게 깊은 인상을 남기는 데 실패했습니다: Citigroup (NYSE: C).

Citigroup 주가는 7월 14일 실적 발표 이후 약 7% 하락했습니다. Citigroup이 많은 경쟁사들보다 더 큰 폭으로 예상치를 상회하는 성과를 거두었다는 점을 고려하면 이는 놀라운 일입니다. 하지만 미온적인 전망으로 인해 많은 투자자들에게 투자 가치 (Investment Case)가 부정적으로 돌아섰을 수 있습니다.

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하지만 이것이 즉각적인 반응일까요, 아니면 장기적인 우려일까요?

압도적인 2분기 실적

Citigroup은 매출이 전년 대비 14% 증가한 248억 달러를 기록하며 훌륭한 2분기를 보냈습니다. 이는 예상치였던 237억 달러를 상회하는 수치입니다. 순이익 (Net Income)은 45% 급증한 58억 달러, 즉 주당 3.15달러를 기록하며 컨센서스 예상치인 주당 2.73달러를 압도했습니다. 수익은 신용 손실 충당금 (Provisions for Credit Losses)이 전년 동기 대비 12% 낮은 25억 달러를 기록하는 등 신용 품질 (Credit Quality)이 개선됨에 따라 탄력을 받았습니다.

Citigroup은 전 부문에 걸쳐 강력한 이익을 기록했습니다. 순이자이익 (Net Interest Income)은 전사적으로 전년 대비 13% 증가했습니다. 주식 시장 거래 수익은 45% 급증했으며, 투자 은행 (Investment Banking) 수익은 전년 대비 44% 급증했습니다.

또한, 은행이 수익 1달러당 얼마나 지출하는지를 보여주는 효율성 비율 (Efficiency Ratio)은 530 베이시스 포인트 (basis points) 하락한 57.4%를 기록했습니다. 또 다른 핵심 효율성 지표인 유형 보통주 자본 이익률 (Return on Tangible Common Equity, ROTCE)은 430 베이시스 포인트 급증한 13%를 기록했습니다.

이러한 강력한 실적을 바탕으로 투자자들은 은행 측이 가이던스 (guidance)를 상향 조정하기를 기대했으나, Citigroup은 주요 지표 전반에 걸쳐 이전 가이던스를 유지하며 이를 수행하지 않았습니다. Citigroup은 전망치를 높이지 않았을 뿐만 아니라, 몇 가지 위험 신호 (red flags)를 보였습니다.

장기적인 관점에서의 플레이 (Playing the long game)

실적 발표 컨퍼런스 콜 (earnings call)에서 CFO Gonzalo Luchetti는 은행이 사업에 투자함에 따라 향후 몇 분기 동안 일부 분기에서 비용 성장률이 매출 성장률을 앞지를 것으로 경영진이 예상한다고 밝혔습니다. 증가하는 지출 중 일부는 당초 2027년으로 예정되었던 투자를 앞당겨 집행하는 데서 발생할 것입니다.

CEO Jane Fraser는 실적 발표 컨퍼런스 콜에서 "우리는 시장 상황, 특히 하반기 상황이 좋을 경우 이를 최대한 활용하여 향후 수년간 성장을 견인할 수 있는 투자를 진행하고 조치를 취할 것입니다. 이것이 바로 시장 (the Street)이 이번 실적으로부터 받아들여야 할 메시지입니다"라고 말했습니다. 이어 "우리는 장기적인 관점에서의 플레이 (playing the long game)를 하고 있습니다"라고 덧붙였습니다.