Cisco, 머천트 실리콘(Merchant Silicon)과 광학 기술로 AI 고객 확보

우리는 하이퍼스케일러(Hyperscalers), 클라우드 빌더(Cloud builders), 그리고 AI 모델 빌더(AI model builders)들이 자신들의 AI 포부를 뒷받침하기 위해 데이터센터 인프라를 구축하는 데 무엇을 하고 있는지 모두 잘 알고 있습니다. 하지만 결국 전체 AI 지출의 약 절반을 차지하게 될 일반 기업, 서비스 제공업체(Service providers), 정부, 학술 기관, 네오클라우드(Neoclouds), 그리고 소버린(Sovereigns)들이 무엇을 하고 있는지는 파악하기 어렵습니다. 따라서 우리는 전통적인 원본 장비 제조업체(OEM)의 판매량을 일종의 대리 지표(Proxy)로 사용해야 합니다.

OEM에 따라 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더에게 판매되는 칩이나 시스템의 비중이 상당히 다릅니다. IBM은 기본적으로 거의 없으며, Hewlett Packard Enterprise, Dell, Lenovo는 꽤 많은 비중을 차지합니다. Supermicro는 매출의 대부분이 소수의 매우 큰 기업들에 집중되어 있어 ODM(Original Design Manufacturer)에 더 가깝습니다. Cisco Systems는 그 중간 어디쯤에 위치하며, 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더에게 많은 AI 제품을 판매하는 동시에, 17년간 시스템 OEM으로서 전 세계적으로 90,000개의 고유 고객을 보유한 방대한 UCS 시스템 고객층에게도 AI 제품을 판매하고 있습니다.

하이퍼스케일러와 클라우드 빌더의 매출을 분리해내는 것은 까다로운 일입니다. 그 이유는 Cisco가 자체 시스템을 구축하는 고객에게는 칩(Chips)과 광학(Optics) 부품을 판매하는 동시에, 직접 구축할 만큼의 규모가 되지 않는 고객들에게는 완제품 시스템을 판매하기 때문입니다.

그럼에도 불구하고 2026 회계연도 3분기 Cisco의 수치를 자세히 살펴보겠습니다.

4월에 종료된 분기 기준, Cisco의 전체 매출은 전년 동기 대비 12% 증가한 158억 4,000만 달러를 기록했습니다. 영업 이익(Operating income)은 23.7% 증가한 39억 6,000만 달러였으며, 순이익(Net income)은 35.4% 증가한 33억 7,000만 달러였습니다. 세상의 다른 모든 이들과 마찬가지로 Cisco 역시 간접비(Overhead costs)를 절감하기를 원하며, AI를 해고를 수행하기 위한 명분으로 사용하고 있습니다. Cisco 인력 중 약 4,000명을 감축한 것이 AI와 얼마나 관련이 있는지에 대해서는 의구심이 듭니다. 모든 기업이 코로나19 팬데믹 기간 동안 늘어난 인적 자원의 거품을 줄이려 노력하는 것처럼 보이며, AI는 이를 수행하기 위한 엄호(Air cover) 역할을 하는 동시에 남은 직원들이 AI를 빠르게 유용하게 활용할 방법을 찾도록 만드는 자극제 역할을 하고 있습니다. . . .

2024년 초 Cisco는 약 85,000명의 직원을 보유하고 있었으나, 지난 1년 반 동안 네 차례의 해고를 통해 인력을 13,750명 줄였습니다. (한 차례는 약 150명 규모로 매우 작았습니다.)

Cisco는 여전히 주로 제품 판매업자(Product peddler)이지만, 서비스(Services) 부문이 회사의 매출 비중에서 아주 조금씩 점유율을 높여가고 있습니다. 하지만 너무 기대하지는 마십시오. 서비스 매출 흐름으로의 변화는 매우 느린 속도(Glacial)로 진행되고 있습니다. (우리가 이 회사의 재무 상태를 처음 추적하기 시작했던) 2009년 약 20%였던 비중은 최근 12개월 동안 25%를 약간 밑도는 수준에 머물러 있습니다. 이는 Cisco가 하이퍼스케일러(Hyperscalers) 및 클라우드 구축업체들에게 머천트 스위치 및 라우터 ASIC(Merchant switch and router ASICs)과 Acacia 광 트랜시버(Optical transceivers)를 성공적으로 판매하고 있기 때문이기도 합니다. 서비스가 성장하지 않는 것이라기보다는, 제품 판매가 그저 기하급수적인 곡선을 그리며 급증했기 때문입니다.

3분기가 마감될 무렵, Cisco는 2026 회계연도 2분기와 실질적으로 변동이 없는 435억 달러의 매출 백로그(Revenue backlog)를 보유하고 있었으며, 은행에는 166억 4,000만 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있었습니다.

다른 OEM(Original Equipment Manufacturer)들과 마찬가지로, Cisco는 AI 수주(AI orders)에 대해서는 이야기하기를 좋아하지만 AI 매출(AI revenues)에 대해서는 말하지 않습니다. (사실 IBM은 AI 수주에 대한 언급조차 방금 중단했습니다. 아마도 Power Systems와 Z 메인프레임의 프로세서가 네이티브 행렬 연산 가속기(native matrix math accelerators)를 갖추고 있다는 이유만으로 이를 AI 매출로 집계하기 시작하지 않는 한, Big Blue(IBM의 별칭)에게는 주로 서비스 중심의 사업이기 때문일 것입니다.)

다음은 Cisco가 만든 유용한 차트로, 하이퍼스케일러(hyperscalers)에 대한 수치를 보여줍니다. 여기서 Cisco가 말하는 하이퍼스케일러는 The Next Platform에서 사용하는 용어인 하이퍼스케일러 및 클라우드 빌더(cloud builders)를 의미합니다. 한번 살펴보십시오:

2026 회계연도가 시작될 무렵, Cisco는 이번 회계연도에 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더로부터 50억 달러 이상의 AI 수주를 기록할 것으로 전망했으나, 이 수치는 현재 90억 달러로 업데이트되었습니다. 이를 계산해 보면, Cisco가 7월에 종료되는 2026 회계연도 4분기에 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더로부터 37억 달러의 AI 수주를 기록할 것임을 시사합니다.

3분기에는 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더에 대한 AI 제품 수주가 2.1배 증가한 19억 달러를 기록했습니다. 다른 고객들의 제품 수주는 19% 증가하며 다소 완만한 성장세를 보였으나, 이는 크게 우려할 수준은 아닙니다. 종합하면, 제품 수주는 전년 대비 35% 증가했습니다. 엔터프라이즈(Enterprise) 수주는 18% 증가했고, 공공 부문(public sector) 수주는 27% 증가했으며, 서비스 제공업체(service providers)는 두 배 이상 증가한 반면 통신사(telcos)는 9% 증가했습니다. 통신사들은 이제 막 AI 파도를 타기 시작한 것으로 보입니다.

이 90억 달러 규모의 AI 주문 중 약 40억 달러는 이번 회계연도에 인식될 것이라고 Cisco의 최고 경영자(CEO)인 Chuck Robbins는 밝혔으며, 이후 Wall Street와의 컨퍼런스 콜에서 하이퍼스케일러(hyperscalers)로부터 최소 60억 달러의 AI 매출을 인식할 것이라고 덧붙였습니다. Acacia의 플러거블 광 트랜시버(pluggable optical transceiver) 사업은 10억 달러 이상의 주문을 확보했으며 올해 주문 잔고가 세 배로 증가할 궤도에 올라 있습니다. 또한 그는 Cisco가 400 Gb/sec 유닛을 75만 개 이상, 800 Gb/sec 유닛을 4만 개 이상 출하했으며, 이는 차순위 최대 공급업체의 출하 수준을 상회하는 것이라고 말했습니다. (일부 하이퍼스케일러와 클라우드 빌더들이 Arista Networks나 Nvidia 스위치와 함께 Cisco 트랜시버를 사용하고 싶어 한다면 재미있는 상황이 되지 않을까요?)

AI 데이터센터(datacenters)를 연결하는 네트워크 전반의 확장을 위한 Silicon One P200 측면에서, Robbins는 Cisco가 하이퍼스케일러 및 클라우드 빌더들로부터 5건의 디자인 윈(design wins)을 확보했다고 밝혔습니다.

Robbins는 Cisco가 3분기에 네오클라우드(neocloud), 소버린(sovereign), 엔터프라이즈 고객으로부터 서버, 스위치 등 3억 달러 규모의 AI 인프라 주문을 받았으며, 이번 회계연도 들어 지금까지 3분기 연속 세 자릿수 성장을 기록했고 30억 달러의 파이프라인(pipeline)을 보유하고 있다고 말했습니다. 제 모델에 따르면, AI 시스템 주문은 112% 증가한 8억 8,000만 달러였으며, Acacia 광학(optics) 주문은 5.4배 증가하여 10억 달러를 약간 상회했습니다. 이를 모두 합산하면, Cisco는 2026년 3분기에 AI 관련 제품으로 22억 달러의 주문을 기록했습니다.

엔터프라이즈 데이터센터 스위칭 주문(Nexus 스위칭)은 40% 이상 증가했으며, 지난 9개 분기 중 7개 분기 동안 두 자릿수 성장을 기록했습니다. 2년 전, 생성형 AI (GenAI) 붐이 엔터프라이즈 고객들에게 영향을 미치기 시작하면서, 고객들은 AI 시스템으로 데이터를 공급할 프런트엔드 네트워크 (front end networks)와 시스템을 신중하게 검토해야 하는 상황에 직면했습니다. 캠퍼스 및 브랜치 네트워크 (Campus and branch networks) 또한 AI 워크로드 (AI workloads)의 영향을 받게 될 것이며, Cisco가 최근 기업 네트워크를 담당하는 3,500명의 IT 전문가를 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 응답자의 93%가 엔터프라이즈 플랫폼을 연결하는 프런트엔드 네트워크뿐만 아니라 캠퍼스 및 브랜치 네트워크도 업그레이드해야 한다고 답했습니다.

이러한 성장의 일부는 가격 변동에 의한 것임을 기억하는 것이 중요합니다. 최근 몇 달 동안 GPU 가속기 (GPU accelerators), CPU, DRAM 메모리 (DRAM memory), 그리고 플래시 스토리지 (flash storage)의 비용이 급격히 상승했기 때문입니다. 이러한 요인이 Cisco의 실적에 어떻게 도움이 되었는지에 대한 힌트로, Cisco의 최고 재무 책임자 (CFO)인 Mark Patterson는 월스트리트와의 컨퍼런스 콜에서 하이퍼스케일러 (hyperscalers)와 클라우드 빌더 (cloud builders)를 제외한 주문 성장률이 2분기에는 10%, 3분기에는 19%였다고 밝혔습니다. 비즈니스의 순차적 증가분인 9% 성장 중 약 절반은 출하량 증가에서 발생했으며, 나머지 절반은 가격 인상에서 발생했습니다.

서버, 스위치, 라우터뿐만 아니라 머천트 실리콘 (merchant silicon)과 광학 기술 (optics)이 모두 통합된 네트워킹 (Networking) 그룹은 전년 대비 24.7% 증가한 88억 2,000만 달러의 매출을 기록했습니다. 이러한 요소들이 Cisco 고객들에게 중요하다는 점은 알고 있지만, 이는 데이터센터 외부에 존재하거나 스택 (stack)의 훨씬 상위 계층에 위치합니다.

언제나 그렇듯, 우리는 캠퍼스 및 브랜치 네트워킹 (campus and branch networking)과 네트워킹 그룹 내의 다른 요소들처럼 데이터센터 내부(glass house)를 벗어난 것들을 제외하여, Cisco의 "진정한" 데이터센터 사업이 무엇인지 파악하려고 노력합니다. (요즘은 사실상 데이터센터라기보다 철제 창고 (steel warehouse)에 가깝습니다.) 저의 모델에 따르면, Cisco의 이 진정한 데이터센터 사업은 2026년 3분기에 79.3억 달러의 매출을 기록하고 19.6억 달러의 영업 이익 (operating income)을 달성하여, 매출의 약 24.7%를 차지할 것으로 나타납니다. 이는 매우 존경할 만한 수준의 데이터센터 플랫폼 사업이며, 이 규모가 더 커지지 않을 것이라고 믿을 이유는 없습니다.