Chevron Corp (CVX) 주가는 작년 86억 달러에서 증가한 226억 달러의 영업 현금 흐름을 포함한 강력한 2분기 실적에 힘입어 금요일 상승했습니다. 석유 및 가스 가격이 높은 수준을 유지한다면, CVX 주가는 저평가되어 있을 수 있습니다. 외가격 (Out-of-the-money, OTM) 풋 (Puts) 및 콜 (Calls) 매도 (Shorting)는 여기서 매력적인 전략입니다.

CVX는 7월 31일 금요일 장 시작 전 Chevron이 2분기 실적을 발표한 후 2.35% 상승하여 $196.83를 기록했습니다. 또한, 이는 7월 1일 최근 저점인 $165.69 대비 +19% 상승한 수치입니다.

Barchart의 추가 뉴스

강력한 현금 흐름

아래 Chevron의 표는 2분기 현금 흐름이 실제로 얼마나 강력했는지를 보여줍니다. 2분기 영업 현금 흐름 (Cash Flow from Operations, CFFO) 226억 달러와 자본 지출 (Capex) 전 단계인 상반기(H1) CFFO 251억 달러는 이전 기간의 성과를 완전히 압도했습니다.

또한, 아래 실적 발표 자료 2페이지의 표에서 볼 수 있듯이, 대부분의 CFFO가 잉여 현금 흐름 (Free Cash Flow, FCF)으로 전환되었습니다. 예를 들어, 상반기에 거의 200억 달러의 조정된 FCF를 창출했습니다.

이러한 속도라면 연간 거의 400억 달러의 FCF를 생산할 수 있습니다. 분명히 이를 위해서는 석유 및 가스 가격이 높은 수준을 유지해야 하며, 이는 미국-이란 갈등의 결과일 수 있습니다.

하지만 현재까지 그 전쟁은 끝날 기미가 보이지 않습니다. 이는 CVX의 밸류에이션 (Valuation) 및 목표 주가에 엄청난 영향을 미칠 수 있습니다. 그 이유는 다음과 같습니다.

현금 흐름표(실적 발표 자료 9페이지)에서 볼 수 있듯이, 올해 현재까지 회사는 70.3억 달러의 배당금을 지급했고 56.89억 달러 규모의 자사주를 매입했습니다. 이 합계인 127.19억 달러는 상반기 조정된 FCF인 196억 달러보다 훨씬 적습니다.

$19.6b - $12.719b = $6.881 billion

이는 회사가 배당금을 인상하고 더 많은 자사주를 매입할 여력이 충분함을 의미합니다. 예를 들어, 배당 부분은 조정된 FCF의 35.9%에 불과합니다. 이 비율을 40%까지 높이는 것도 충분히 감당할 수 있습니다.

CVX 잠재적 배당금 인상

Yahoo! Finance에 따르면, 금요일 기준으로 CVX 주식의 시가총액(Market Cap)은 3,920억 달러였습니다. 이는 만약 Chevron이 400억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 창출한다면, FCF 수익률(FCF yield)이 10%가 넘는 매우 높은 수준임을 의미합니다:

$40b / $392b = 0.102 = 10.2% FCF 수익률

만약 Chevron이 조정된 FCF의 40%인 78.4억 달러를 배당으로 지급하기로 결정한다면, 해당 주식의 이론적 배당 수익률(Dividend yield)은 4.0%를 상회하게 됩니다:

$40b x 0.40 = 연간 배당금 160억 달러