OpenAI가 1조 달러 이상의 기업 가치로 상장(IPO)을 원하고 있다는 보고가 있습니다. 그리고 그 수치에 그 누구보다 많은 것이 걸려 있는 주주는 바로 Microsoft (NASDAQ: MSFT)입니다. 이 회사는 "Magnificent Seven" 멤버 중 2026년 최악의 성적을 거두고 있는 기업입니다.

두 회사의 관계를 나열해 보면 기묘합니다. Microsoft 주가는 올해 약 19% 하락했으며, 52주 신고가 대비 거의 30% 낮은 수준에 머물고 있습니다. 그럼에도 불구하고 이 회사는 세계에서 가장 가치 있는 비상장 기술 기업 중 하나로 꼽히는 기업의 지분 약 27%를 보유하고 있으며, 이 지분은 곧 공개 시장에서의 가격표를 달게 될 수도 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 위해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

그렇다면 IPO 계산법이 낙폭이 큰 Microsoft의 매수 근거를 변화시킬까요? 한번 계산해 봅시다.

지분 계산

Microsoft가 실제로 보유한 것부터 시작해 봅시다. 지난 10월 OpenAI가 공익법인(public benefit corporation)으로 구조 조정을 완료했을 때, Microsoft는 자사의 투자가 전환 후 희석 기준(as-converted diluted basis)으로 해당 기업의 약 27%를 나타내며, 그 가치는 약 1,350억 달러에 달한다고 공개했습니다. 동일한 계약을 통해 Microsoft는 2032년까지 OpenAI의 기술에 대한 권리를 확장했으며, OpenAI가 2,500억 달러 규모의 Azure 서비스를 추가로 구매하겠다는 약속도 포함되었습니다.

그다음 6월이 왔습니다. OpenAI는 상장(IPO)을 위한 첫 번째 공식 단계인 기업공개 신청서를 미국 증권거래위원회(SEC)에 비밀리에 제출했다고 확인했습니다. 그리고 The New York Times의 보도에 따르면, 이 회사는 현재 2026년 말보다는 2027년 데뷔를 향해 기울고 있습니다. 이는 주로 CEO Sam Altman이 1조 달러 미만의 기업 가치를 수용하기를 거부했다는 보고 때문입니다.

다음은 Microsoft 주주들에게 중요한 계산법입니다. 만약 OpenAI가 1조 달러의 가치로 상장한다면, 27%의 지분은 약 2,700억 달러의 가치를 지니게 됩니다. 이는 거래가 성사되었을 때 암시되었던 가치의 거의 두 배이며, Microsoft의 전체 시가 총액인 2.9조 달러의 약 9%에 해당하는 금액입니다.

하지만 이 수치 옆에는 몇 가지 주의 사항이 따라붙어야 합니다.

IPO(기업공개) 시기와 가격은 루머에 기반한 의도일 뿐, 확정된 사항이 아닙니다. OpenAI는 계속해서 자본을 조달할 가능성이 높으며, 이는 시간이 지남에 따라 지분율을 희석 (dilution) 시킬 수 있습니다. 27%라는 수치는 이미 OpenAI의 최근 펀딩 라운드로 인한 희석을 반영한 것입니다. 또한, 상장이 Microsoft에 현금을 직접 쥐여주는 것은 아닙니다. 대신, 현재 시장이 무심하게 평가하고 있는 자산에 대해 가시적이고 유동적인 가격을 부여하게 될 것입니다.

마지막 지점이 바로 기회입니다. 2026년 실적이 가장 저조한 메가 캡 (mega cap) 기업 내부에, 기업 시가 총액의 거의 10분의 1에 달할 수 있는 자산이 숨겨져 있으며, IPO는 투자자들이 마침내 이 자산에 가격을 매기도록 강제할 것입니다.