Cerebras Systems (NASDAQ:CBRS)는 지난 9월 1일 파트너 Compute Nordic Finland과 함께 핀란드 미켈리(Mikkeli)에 새로운 AI 데이터센터를 발표했습니다. 이 시설은 단계적으로 계약 용량 165 MW까지 확장될 예정이며, 현재 첫 50 MW에 대한 건설이 진행 중입니다. 이는 속도를 내세우는 회사에게 큰 물리적 투자가 되는 것입니다. 하지만 2026년 8월 12일에 발표한 실적은 수요가 수익을 훨씬 앞지르고 있음을 보여줍니다.

용량에 목마른 백로그(Backlog)

미켈리는 희망적인 토지 매입이라기보다는 계약에 기반한 단계별 구축처럼 보입니다. 이 거래는 일련의 서비스 주문으로 이루어져 있으며, 각 주문은 7년의 기간을 갖고 있고, 시설이 인도됨에 따라 용량은 50 MW에서 80 MW를 거쳐 최종적으로 165 MW까지 증가합니다. 2025년 9월 12일자 독립 연구에 따르면, 이 지역 프로젝트에 필요한 총 투자는 10억 유로(€1.0 billion)에서 17억 유로(€1.7 billion) 사이로 추정되며, 이는 단일 지역 프로젝트로는 상당한 금액입니다. Cerebras는 또한 이 캠퍼스가 폐쇄 루프 수랭식(closed-loop water cooling)과 폐열을 지역 사회에 되돌려 보내는 용도로 설계되었다고 밝혔습니다.

이러한 건설의 이유는 주문 장부(order book)에 있습니다. Cerebras는 6월 30일 마감 분기의 클라우드 매출이 전년 대비 281% 증가했으며, 아직 제공해야 할 고객 의무액이 254억 달러($25.4 billion)에 달한다고 보고했습니다. 이 금액은 단일 분기 판매량을 훨씬 능가하므로, 목표는 이를 충족시키기 위해 충분한 용량을 추가하는 것입니다. Cerebras는 또한 HBM 메모리나 CoWoS 패키징을 포함하여 업계 전반에서 부족한 여러 부품들을 건너뛰고, 성장을 지속하는 데 필요한 웨이퍼 공급까지 확보했습니다. 핵심 총마진(Core gross margin)은 41%에 도달했는데, 이는 전년 대비 약 940 베이시스 포인트 상승한 수치로, 규모가 커짐에 따라 경제성이 개선되고 있음을 보여줍니다. 또한 회사는 모든 핵심 지표에 대한 연간 전망치를 상향 조정했습니다.

빠른 성장세와 고집스러운 적자

하지만 이 성장은 막대한 적자를 감수하며 이루어지고 있습니다. GAAP(일반회계원칙) 기준에 따르면 2분기 매출총이익률은 14%였고 영업이익률은 마이너스 265%였습니다. Cerebras는 주식 보상, 워런트 상각, 그리고 통과형 데이터센터 비용을 제외한 핵심 지표를 강조하는데, 이 수치조차도 영업이익률이 마이너스 16%에 그칩니다. 또한 $209.9백만 달러의 핵심 매출액은 GAAP 기준인 $180.1백만 달러보다 높기 때문에, 어떤 버전의 정보를 읽고 있는지 아는 것이 중요합니다.

전망치는 또 다른 변수를 추가합니다. 3분기에 대해 Cerebras는 2분기에 기록한 수치보다 낮은 핵심 마진을 제시했으며, 영업이익률은 마이너스 25%에서 마이너스 23% 사이가 될 것으로 예상했습니다. $214백만 달러에서 $216백만 달러의 핵심 매출액 가이던스는 소폭 상승에 그칩니다. 여기에 미켈리(Mikkeli)라는 요소가 압박을 더하는데, Compute Nordic Finland는 개발, 운영 및 고객 인터페이스를 담당하기 때문에 Cerebras는 파트너로부터 장기적으로 용량을 구매하고 있습니다. 이 약속은 고객들이 계속해서 유입되어야만 유지될 수 있습니다.