Broadcom, OpenAI의 첫 번째 칩을 기록적인 속도로 구축했으나 수익은 다른 곳으로 향했다

Broadcom (AVGO)과 OpenAI는 OpenAI의 첫 번째 맞춤형 AI 칩인 Jalapeño를 공개했으며, 이번 출시는 Broadcom-OpenAI 파트너십이 AI 인프라 경쟁에서 중심적인 위치를 차지하게 했습니다.

하지만 포지셔닝 데이터는 더 신중한 이야기를 들려줍니다. 헤드라인은 Broadcom의 것이지만, 자금 흐름과 상대적 강도는 대형 투자자들이 Micron 및 AMD와 같은 경쟁사들을 조용히 선호하고 있음을 보여주기 때문입니다.

Jalapeño, Broadcom의 전체 AI 전략을 입증하다

OpenAI는 대규모 언어 모델 (LLM) 추론을 위해 Jalapeño를 처음부터 설계했으며, Broadcom이 이를 구축했습니다. 이 칩은 설계에서 제조 테이프아웃 (tape-out)까지 단 9개월 만에 완료되었으며, 양사는 이를 첨단 반도체 분야에서 역대 가장 빠른 사이클이라고 부릅니다. OpenAI 자체 모델이 설계 속도를 높이는 데 기여했습니다.

이러한 속도는 Broadcom이 AI 사업에 걸고 있는 베팅을 증명하기 때문에 중요합니다. Broadcom은 Nvidia (NVDA)처럼 기성 AI 칩을 판매하지 않습니다. 대신, 단일 고객을 위해 ASIC (주문형 반도체)으로 알려진 맞춤형 칩을 공동 설계하고 설계 및 제조 수수료를 받습니다.

Jalapeño는 이 모델이 최첨단 칩을 빠르게 제공할 수 있음을 보여줍니다. 이제 모든 주요 AI 연구소는 Nvidia GPU를 구매하기만 하는 대신, Broadcom과 함께 자체 칩을 설계해야 할 이유를 갖게 되었습니다.

Broadcom의 CEO Hock Tan은 이번 출시는 모든 "모델 제작자 (model maker)"와 "프런티어 모델 개발자 (frontier model developer)"가 결국 자신만의 실리콘을 설계하고 구축하게 될 것이라는 "비즈니스 모델을 매우 잘 입증한다"고 말했습니다. 그 이유는 단순히 "그들이 훨씬 더 잘할 수 있기 때문"입니다.

그 이면의 수치는 거대합니다. 초기 테스트 결과 와트당 성능이 현재의 최첨단 기술보다 "상당히 더 나은" 것으로 나타났으며, 이 플랫폼은 2026년 말부터 Microsoft 및 기타 파트너들과 함께 기가와트 (gigawatt) 규모의 배포를 준비하고 있습니다.

따라서 촉매제는 실재하며, Broadcom 주식에 대한 내러티브는 강력합니다. 그러나 자금 흐름 데이터는 이에 완전히 동의하지 않습니다.

자금 흐름은 Broadcom이 아닌 Micron과 AMD를 선호한다

헤드라인에도 불구하고, AVGO는 자사 섹터 내에서 뒤처지고 있습니다. 칩 벤치마크인 SOXX를 100으로 설정했을 때 측정된 상대적 강도(Relative Strength)는 53.6으로, 이 주식은 대형 뉴스가 나온 날임에도 불구하고 그룹 전체의 성과에 못 미치고 있습니다.

그 이유는 자금 흐름 데이터에 있습니다. 기관의 매수 및 매도 압력을 나타내는 대리 지표인 Chaikin Money Flow (CMF)는 AVGO에 대해 -0.006을 기록하고 있습니다. 음수 값은 분산 (Distribution)을 의미하며, 이는 주식으로 유입되는 돈보다 빠져나가는 돈이 더 많음을 나타냅니다.

동종 업계 기업들과의 대비가 진짜 핵심을 보여줍니다. AMD의 CMF는 +0.169, Micron (MU)의 CMF는 +0.076으로, 두 기업 모두 확실한 매집 (Accumulation) 상태에 있습니다. Micron 주식은 실적 발표 이후의 기대치 상회 (Post-earnings beat)에 따른 모든 관심을 독차지하고 있는 것일지도 모릅니다.

거대 자본은 Broadcom이 아니라, 메모리 및 GPU 구축과 연관된 칩 제조사들로 순환매 (Rotation)되고 있습니다.