BofA, 투자자들이 Chipotle에 대해 지나치게 회의적일 수 있다고 언급

**Chipotle (CMG)**의 가장 큰 주식 시장 문제는 부리토, 메뉴 가격 또는 동일 매장 매출 (comparable sales)의 둔화가 아닐 수도 있습니다.

그것은 투자자들의 회의론일 수 있습니다.

Bank of America는 외식 산업이 Chipotle Mexican Grill을 포함하여 낙폭이 큰 성장 브랜드들에게 유의미할 수 있는 수요 패턴을 보여주고 있다고 생각합니다. 해당 기관의 6월 12일 외식 산업 설문 조사에 따르면, 소비자들은 가계 예산에서 휘발유 비용이 차지하는 비중이 커질 때 여전히 외식에 쓰는 지출 비중을 줄이는 것을 선호합니다.

하지만 BofA의 더 주목할 만한 발견은 가격과 소비 패턴이 변하고 있음에도 불구하고, 소비자들이 구매하는 외식 식사 횟수는 유지하려는 경향을 보인다는 점입니다.

이러한 차이점은 Chipotle에 있어 중요한데, 이 주식이 고성장 외식 브랜드들의 광범위한 리셋(reset) 과정에 휘말려 있기 때문입니다. BofA는 Chipotle, Domino’s Pizza (DPZ), **Wingstop (WING)**을 포함하여 동일 매장 매출이 둔화된 기업들에서 가장 큰 밸류에이션 압축 (valuation compression)이 발생했다고 말합니다.

해당 기관은 보고서에 기재된 31.25달러의 가격과 비교하여, Chipotle에 대해 50달러의 목표 주가와 함께 '매수 (Buy)' 의견을 유지하고 있습니다.

BofA는 자사의 분석 결과, 소비자들이 가격과 지출이 변동하는 와중에도 "외식 식사의 수량을 보존하려고 노력한다"는 것을 나타낸다고 밝혔습니다.

Chipotle, BofA의 외식 주식 논거의 중심에 서다

BofA의 외식 주식 논거는 Chipotle가 성장 스토리인 동시에 소비자 수요 스토리라는 점에 기반할 때 가장 매력적입니다.

이 회사는 오랫동안 고급 외식 운영사로 간주되어 왔습니다. 투자자들은 Chipotle의 가격 결정력 (pricing power), 매장 수준의 수익성 (restaurant-level profitability), 디지털 주문, 브랜드 강점 및 신규 매장 확장을 위한 확장 가능성 (extended runway)에 대해 보상을 해왔습니다. 이는 고객 유입이 건강하고 소비자들이 여전히 패스트 캐주얼 (fast-casual)에 비용을 지불할 의사가 있을 때 작동합니다.

하지만 투자자들이 가계 예산의 압박을 걱정하기 시작하면 상황은 더 복잡해집니다.

가솔린 가격은 많은 고객에게 가솔린이 줄이기 쉬운 항목이 아니기 때문에 중요합니다. 운전자들이 주유소에서 더 많은 비용을 지불해야 할 때, 외식할 수 있는 자유가 줄어들 수 있습니다. 이것이 바로 투자자들이 연료비 상승을 목격할 때 종종 레스토랑 주식 (restaurant equities)을 매도하는 이유입니다.

BofA의 연구는 그러한 공포를 뒷받침하지만, 어느 정도까지만 그렇습니다.

2009년부터 2019년 사이, 해당 기업은 레스토랑 지출 점유율 (restaurant wallet share)의 변화가 가솔린 지출 점유율 (gas wallet share)의 변화와 밀접하고 역상관 관계 (inversely correlated)에 있다는 것을 발견했습니다. 간단히 말해, 가솔린이 소비자 지출에서 더 큰 비중을 차지하게 되면, 음식점들은 점유율을 잃는 경향이 있었습니다.

BofA는 코로나 이후 기간인 2023년 3월부터 2026년 4월까지 이 연결 고리가 음(-)의 관계였다고 밝혔습니다. 하지만 그 연결 고리는 또한 더 노이즈가 심해졌으며(noisier), 이는 가솔린이 과거만큼 레스토랑 수요를 명확하게 설명하지 못한다는 것을 의미합니다.