중앙은행들은 명성을 쌓는 데 수십 년을 소비하지만, 단 한 번의 오후 만에 그 모든 것을 잃을 수도 있습니다.

기대치를 관리하며 생계를 유지하는 모든 기관은 동일한 함정에 빠지게 됩니다. 너무 느리게 움직이면 운전대를 놓고 잠든 것처럼 보이고, 예고 없이 움직이면 지켜보는 모든 이들에게 당신의 신호가 전혀 가치 없었다는 것을 가르쳐 주는 꼴이 됩니다.

연방준비제도(Federal Reserve)에 따르면, 인플레이션이 목표치인 2%를 완강하게 상회하는 동안 연준은 4회 연속 회의에서 기준 금리를 3.5%에서 3.75% 범위에 묶어 두었습니다. 케빈 워시(Kevin Warsh) 연준 의장은 이를 어떻게 달성할지에 대해서는 구체적으로 언급하지 않은 채 물가 안정을 약속했습니다.

Kiplinger에 따르면, 원유 가격이 7월 동안 약 20% 상승했다가 이번 주 급격히 하락하면서 그 약속을 지키는 것을 더 어렵게 만들었습니다.

따라서 연방공개시장위원회(FOMC)는 지난 몇 년간 진정으로 열린 적이 없었던 질문을 안고 7월 29일 오후를 맞이합니다. 금리를 인하할 것인가가 아니라, 인상할 것인가에 대한 질문입니다.

Bank of America (BAC)에 따르면, 만약 위원회가 금리를 인상한다면 이는 1994년 이후 단 한 번도 행하지 않았던 일을 하는 것이 될 것입니다.

연준이 당신에게 곧 무엇을 할지 알리는 방법

연준은 더 이상 누구도 놀라게 하지 않으며, 이는 의도된 설계입니다.

결정이 내려지기 훨씬 전부터 정책 입안자들은 연설을 하고, 의회에서 증언하며, 의사록(minutes)을 발표합니다. 트레이더들은 이 모든 것을 취하여 연방기금 선물(federal funds futures), 즉 기준 금리가 실제로 결정되는 지점에 따라 지급되는 계약에 자금을 투입합니다.

이러한 베팅을 모두 합치면 하나의 백분율이 나옵니다. 사람들이 어떤 움직임이 "가격에 반영되었다(priced in)"라고 말할 때 의미하는 숫자가 바로 이것입니다.

연준이 그 숫자를 그토록 면밀히 주시하는 이유는 예기치 못한 변수(surprises)는 비용이 많이 들기 때문입니다. 중앙은행이 시장이 자금을 투입하지 않은 방향으로 움직이면, 포지션이 한꺼번에 청산되며 그 피해는 아무도 의도하지 않은 곳에 떨어지게 됩니다.

이것이 Warsh가 의장으로서 보낸 첫 두 달의 배경입니다. 6월 회의에서는 만장일치로 금리 동결이 결정되었으나, 의사록(minutes)을 보면 위원회는 이미 다음 행보가 어느 방향으로 향할지에 대해 논쟁하고 있었음을 보여줍니다.

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TheStreet의 보도에 따르면, 6월의 완화된 인플레이션(inflation) 수치는 잠시나마 이 문제가 해결된 것처럼 보이게 했습니다. 하지만 곧 유가가 변했습니다.

Bank of America, 7월 금리 인상은 전례 없는 일이 될 것이라고 언급

여기서 전체 논쟁의 틀을 바꾸는 부분이 등장합니다.

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Bank of America에 따르면, 1994년까지 거슬러 올라가는 연방기금 선물(federal funds futures) 데이터를 검토한 결과, 연준(Fed)은 사전에 시장에 반영된 금리 인상 확률이 60% 미만인 상태에서 금리를 인상한 적이 단 한 번도 없었습니다. 은행 측은 시장이 수요일의 긴축(tightening)에 대해 약 10 베이시스 포인트(basis points)를 반영하고 있으며, 이는 해당 임계값의 절반에도 훨씬 못 미치는 수준이라고 밝혔습니다.