Blackstone Private Credit의 환매 제한: 이는 "버그가 아닌 기능"이다

소규모 기업에 고금리 대출을 제공하는 것은 본질적으로 위험합니다. 경기가 좋을 때는 이러한 대출이 매우 수익성이 높을 수 있습니다. 하지만 경기가 어려워지면 소규모 기업들은 대출 상환에 어려움을 겪을 수 있습니다. 현재 월스트리트(Wall Street)는 사모 신용(Private Credit) 펀드들이 환매(Redemptions)를 제한하고 있는 사례들을 볼 때, 소규모 기업들이 어려움에 처할 것으로 우려하는 듯합니다.

사모 신용 문제는 얼마나 큰가?

예를 들어, Blackstone (NYSE: BX)은 자사 주력 펀드인 Blackstone Private Credit에 대해 10%의 환매 요청을 받은 후, 환매를 주식의 5%로 제한했습니다. Blue Owl Capital (NYSE: OWL)과 유럽의 Partners Group을 포함한 다른 자산 운용사들도 동일한 조치를 취하고 있습니다. 이는 분명히 광범위하게 나타나는 현상입니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 Nvidia라고 불리는 잘 알려지지 않은 칩 제조사에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

걱정해야 할 타당한 이유들이 있습니다. 금리가 더 높아지는 추세로 보이며, 이는 대출 비용을 증가시킬 것입니다. 일부 월스트리트 관계자들이 두려워하듯 경기 침체(Recession)가 발생한다면, 소규모 기업들은 대기업보다 더 큰 어려움을 겪을 가능성이 높습니다. 또한 인공지능 (AI)은 많은 사모 신용 대출이 이루어지는 소프트웨어 산업을 뒤흔들 수 있습니다.

우려의 초기 신호는 Ares Capital (NASDAQ: ARCC)의 2026년 1분기 실적 업데이트에서 찾아볼 수 있습니다. 이 비즈니스 개발 회사 (BDC, Business Development Company)의 미수채권 (Non-accrual loans) 비율은 연초 포트폴리오의 1.8%에서 2.1%로 상승했습니다. 이는 우려할 만한 수준은 아니지만, 그 방향성이 우려스럽습니다. 또한 Ares Capital의 대출은 품질이 높은 경향이 있는 반면, 사모펀드(Private Equity) 운용사들은 종종 더 위험한 대출에 깊이 관여합니다.

환매 제한은 안전밸브이다

Ares Capital은 주식을 대중에게 판매했으므로 "영구적 (permanent)" 자본과 함께 운영됩니다. 투자자들이 가질 수 있는 유일한 옵션은 주식을 매도하는 것입니다. 하지만 투자자들이 실제로 현금을 인출할 수 있는 사모 신용(Private Credit) 펀드의 작동 방식은 이와 다릅니다. 신용 조건이 약화될 것을 우려하는 투자자들은 종종 상황보다 앞서 자본 환수를 요청함으로써 대응하려 합니다. 만약 충분히 많은 사람들이 한꺼번에 탈출하려고 한다면, 이러한 요청을 수용할 수 있는 유일한 방법은 자산을 매각하는 것입니다. 이는 강제 매각(forced selling)이 대출 가치를 하락시켜 사모 신용 시장의 하락 나선(downward spiral)을 초래할 수 있습니다.

이것이 바로 Blackstone의 최고 운영 책임자(COO)가 CNBC에 "캡(caps, 한도)이 있다는 생각은 이 상품의 버그가 아니라 실제 기능(feature)입니다"라고 말한 이유입니다. 인출을 제한할 수 있는 능력은 사모 신용 펀드가 투자자에게 현금을 돌려주는 데 필요한 자산 매각을 효과적으로 관리할 수 있게 해줍니다. 그리고 이는 사모 신용 섹터 전체를 안정화하는 데 도움이 됩니다.