Blackstone Inc. (NYSE:BX)는 최근 몇 년 중 가장 강력한 분기 실적 중 하나를 발표했습니다. 주주 귀속 이익은 주당 1.52달러로 26% 급증하며, 1.33달러에서 1.35달러 사이에 집중되었던 예상치를 상회했습니다. 총 운용 자산 (AUM)은 11% 성장한 1.35조 달러를 기록했으며, 매출은 36% 급증한 50.4억 달러를 기록했습니다. 현재 이 회사의 가장 성과가 좋은 10개 투자처 중 9개가 인공지능 (AI)과 연관되어 있습니다. 그럼에도 불구하고 Blackstone의 주가는 7월 23일 기준으로 올해 들어 약 20% 하락하며, 동종 업계 기업들과 비슷한 수준을 보이고 있습니다.

실적이 예상치를 상회했음에도 주가가 움직이지 않은 이유

그 이유 중 일부는 모든 지표가 강력하지 않았기 때문입니다. 분석가들이 가장 면밀히 관찰하는 지표 중 하나인 기본 관리 수수료 (Base management fees)가 예상보다 낮게 나타났습니다. 기업을 직접 소유하는 대신 돈을 빌려주는 사모 신용 (Private credit) 사업은 2분기 연속 이익이 감소하며 6% 줄어든 3.73억 달러를 기록했습니다. 또한 이 사업의 핵심인 리테일 펀드는 이번 분기 자산가(wealthy individual investors)들로부터 10억 달러만을 유치했는데, 이는 지난 분기의 19억 달러, 1년 전의 37억 달러와 비교해 급격히 감소한 수치입니다. 이는 일부 리테일 투자자들이 사모 신용 전반에 대해 불안감을 느끼고 자금을 회수했기 때문입니다. Blackstone의 Jon Gray 사장은 이번 분기 현재까지 인출 요청이 "실질적으로 둔화되었다"고 말하며 긍정적인 신호를 보냈으나, 자금 회수 자체는 실재하는 현상이었습니다.

이러한 상황은 다음과 같은 의문을 갖게 합니다. Blackstone Inc. (NYSE: BX)의 AI 중심 성장이 다른 부문이 어려울 때도 회사 전체의 실적을 유지할 만큼 충분히 빠른가, 아니면 시장의 신중한 태도가 옳은 것인가?

강세론 (The Bull Case)

Blackstone의 AI 베팅은 데이터 센터 운영업체인 QTS를 100억 달러에 인수하며 비상장화(private)했던 2021년으로 거슬러 올라갑니다. 이번 분기에 Blackstone은 Google의 AI 칩, Broadcom 칩 금융(chip financing), 그리고 Anthropic의 컴퓨팅(compute)과 연계된 새로운 계약들을 체결했으며, 80억 달러 규모의 데이터 센터 포트폴리오와 70억 달러 규모의 배터리 저장 기업을 매각했습니다. 인프라 금융(Infrastructure financing) 또한 이제 실질적인 수수료 엔진 역할을 하고 있으며, 이번 분기 거래 수수료는 전년 대비 거의 두 배에 달하는 기록적인 3억 2,100만 달러를 기록했습니다. Gray는 Blackstone Inc. (NYSE:BX)가 현재 받는 것보다 더 높은 가치 평가(valuation)를 받을 자격이 있다고 주장합니다. 부채가 거의 없고, 배당 수익률(dividend yield)이 4%에 육박하며, 기술주 배수(tech multiples) 대비 할인된 가격으로 기술주와 같은 성장을 보여주고 있기 때문입니다. 데이터 센터 임대(Data center leasing)는 투기적인 건설이 아닌 신용도가 높은 고객들과의 체결된 계약을 바탕으로, 2024년 1기가와트(GW)에서 2025년 2기가와트로, 올해는 최소 7기가와트의 속도로 확장되었습니다. 또한 이 회사는 160억 달러 규모의 쿠웨이트 파이프라인 거래에 참여하고 두바이 신규 사무소 설립을 계획하는 등 해외로도 확장하고 있습니다.

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