MrNasdog.com/research/tao/full에서 MrNasdog에 의해 처음 게시되었습니다. 본 분석은 Metric 1 (매도 압력) 및 Metric 2 (매수 압력)에 대한 Bittensor (TAO)의 MrNasdog Pressure Framework 분석입니다. 내러티브 (Metric 3)는 별도로 다룹니다.

요약하자면: TAO는 현재 우리가 조사하는 대상 중 가장 높은 연간 인플레이션(유통량의 약 27%)을 기록하고 있지만, 라인업 중 유일하게 프로그래밍된 구조적 촉매제인 BTC 스타일의 반감기를 약 10개월 후에 보유하고 있습니다. 이 반감기는 거버넌스 투표 없이도 발행량을 자동으로 절반으로 줄입니다.

설정: Bittensor (TAO)는 AI 중심의 Substrate 기반 지분 증명 (Proof-of-Stake) 네트워크입니다. ICO, 프리마이닝 (Pre-mine), 팀 할당 없이 출시되었으며, 존재하는 모든 TAO는 블록 보상으로부터 민팅(Minted)되었습니다. 최대 공급량은 21M(BTC 스타일)입니다. 블록 보상은 블록당 1 TAO로 시작하여 매 10.5M 블록(~4년)마다 절반으로 줄어들므로, 발행 곡선은 Bitcoin의 곡선을 반영합니다.

Subtensor 메인넷 RPC (entrypoint-finney.opentensor.ai)에서 가져온 실시간 파라미터:

• 현재 블록: 8,249,997 (chain_getHeader을 통해 읽음)
• 완료된 반감기: 0 (첫 번째 사이클의 약 78.6% 진행됨)
• 현재 발행량: 1.0 TAO/블록 → 연간 약 2.63M TAO
• 첫 반감기까지 남은 블록: 2,250,003 → 약 10개월 (2027년 1분기~2분기경)
• 활성 서브넷 (Active subnets): 60개 이상 (2025년 2월부터 Dynamic TAO 활성화)
• 유통 공급량 (CoinGecko 교차 확인): 약 9.6M TAO
• 최대 공급량: 21M TAO (고정, BTC 스타일)
• 가격: ~$280 → 시가총액(Market Cap) 약 $2.68B · FDV (21M 기준) 약 $5.87B

핵심 수치: 유통량 9.6M 대비 연간 2.63M의 새로운 TAO가 발행되어 현재 연간 희석률은 약 27%에 달합니다. 이는 우리가 분석한 라인업 중 단연 가장 높은 인플레이션율입니다. 첫 번째 반감기 이후에는 유통량 약 11.8M 대비 연간 약 1.31M으로 줄어들어 연간 약 11%가 됩니다. 두 번째 반감기(2031년) 이후에는 연간 약 5%가 됩니다. 이 곡선은 동일한 형태의 34년 차에 있는 BTC의 곡선과 정확히 일치합니다.

2025년 Dynamic TAO (DTAO) 업그레이드는 서브넷 간 발행량 분배 방식(서브넷당 가격 가중 알파 토큰, 루트 TAO 클레임 메커니즘)을 변경했지만, 블록당 1-TAO 상한선이나 반감기 일정은 변경하지 않았습니다.

매도 장부 (The sell ledger): 설계상 시장에 공급될 것으로 예측되는 항목

핵심은 인플레이션 (inflation)입니다. 블록당 1 TAO × 일일 약 7,200개 블록 기준으로, TAO는 매일 약 7,200개의 새로운 토큰을 발행하며, 이는 연간 약 2.63M에 달합니다. 현재 가격인 $280 기준으로 계산하면, 이는 매일 약 $2백만 규모의 구조적 매도 압력 (structural sell-pressure) 비용을 발생시키며, 이 비용은 검증인 (validators), 채굴자 (miners), 그리고 (DTAO 도입 이후) 서브넷 스테이커 (subnet stakers)들에게 지급됩니다. 이들이 운영 비용을 충당하기 위해 매도하는 부분이 실제 시장 매도 압력이 됩니다.

베스팅 (Vesting): 제로(0)입니다. 이는 Bittensor에 있어 매우 중요한 요소입니다. 설립자 클리프 (founder cliff), 투자자 클리프 (investor cliff), 팀 언락 (team unlock)이 전혀 없습니다. 모든 것은 채굴 (mining) 및 스테이킹 (staking) 참여를 통해 획득되었습니다. 따라서 출처 #2는 오늘 아무것도 기여하지 않으며, 내일도 마찬가지일 것입니다.

태그 B는 OpenTensor Foundation과 주요 검증인 엔티티 (validator entities)입니다. OpenTensor Foundation (프로토콜의 관리자)은 서브넷 참여 및 관리 보상을 통해 TAO를 축적합니다. 설립자 (Const / Jacob Steeves) 및 운영 엔티티 (Yuma Group, RAO Labs 등)는 온체인 상에서 확인 가능하지만, 수량을 정량화하기 위해서는 서브넷별 목록화 (enumeration)가 필요합니다. 여기서는 TBD (미정)로 표시해 두었습니다. 이는 우리가 ONDO의 Foundation Safe 및 NEAR의 락업 계약 (lockup contracts)에 사용했던 것과 동일한 주의 사항입니다.

파산 재단 (Bankruptcy estate): 제로(0)입니다. FTX 스타일의 재단이 TAO를 분배하는 일은 없습니다.

매수 장부 (The buy ledger): 설계상 시장에서 회수될 것으로 예측되는 항목

프로토콜 차원의 바이백 (buyback)은 존재하지 않습니다.

TAO는 수익으로 시장에서 계약을 바이백 (buyback)하는 구조가 없습니다. 구조적 소각 (burn)은 서브넷 등록 (subnet-registration)을 통한 "재활용 (recycle)"입니다. 참가자가 서브넷에 새로운 UID를 등록할 때, 등록 비용 (TAO로 표시됨)은 소각되어 유통 공급량에서 제외됩니다. 이 비용은 동적 (dynamic)입니다 (슬롯 등록 수요에 따라 상승). 현재의 서브넷 활동 수준에서 이는 실질적이지만 완만한 소각입니다 — 모든 서브넷을 통틀어 하루에 수천 단위의 TAO (한 자릿수 천 단위)가 소각됩니다. Post-DTAO 모델은 또한 성과가 저조한 서브넷에서 인플레이션된 방출량을 효과적으로 제거하는 방출 재균형 (emission rebalancing)을 도입합니다. 이는 기술적인 메커니즘이지만, 핵심적인 소각 라인은 여전히 서브넷 등록입니다. 프로토콜 차원의 수요는 존재합니다. 서브넷에 참여하기 위해 (UID 등록, 알파 방출량 수령), 그리고 AI 추론 (inference) 결제를 위한 신흥 시장에서 TAO가 필요합니다. 하지만 이러한 수요는 (예를 들어) BSC 가스 (gas) 수요보다 더 좁고 특화되어 있습니다 — 이는 주로 참여 중심적이며, 사용자 대상의 유틸리티 (utility)는 아닙니다. 순 포지션 (Net position) 장부들을 결합해 보면 오늘날의 모습은 공급 측면에서 매우 가혹합니다: 판매, Tag A: 연간 약 ~2.63M TAO (인플레이션) / 구매, Tag A: 완만함 (서브넷 등록 소각 + 프로토콜 수요, 둘 다 인플레이션에 비해 작음) / 순 구조적 희석 (Net structural dilution): 현재 방출량 기준 연간 약 ~25%+ — 이는 Ondo 및 NEAR와 동일한 형태입니다 — 예정된 공급 증가, 최소한의 구조적 구매 — 하지만 두 자산보다 규모가 더 큽니다. TAO는 현재 라인업 중 가장 높은 연간 인플레이션을 기록하고 있습니다. 하지만 촉매제 (catalyst)가 TAO를 우리가 다루는 다른 어떤 것과도 다르게 만듭니다. 반감기 (halving) — 라인업 중 유일하게 프로그래밍된 촉매제. 우리가 분석한 다른 모든 코인은 구매 장부를 전환하기 위해 거버넌스 (governance) 결정에 의존합니다: Ondo는 DAO 수수료 스위치 투표가 필요하고, NEAR는 protocol_reward_rate 복구가 필요하며, HYPE의 바이백은 구조적이지만 검증인 (validator) 투표로 승인됩니다. TAO의 촉매제는 자동적이며 코드 수준입니다 — 블록 10.5M (약 10개월 후)에서 블록 보상 (block reward)이 1 TAO에서 0.5 TAO로 떨어집니다. 투표도, 거버넌스도, 재량권도 필요 없습니다. 그냥 일어납니다.

이것이 프레임워크(framework)에 의미하는 바는 다음과 같습니다:

반감기 전 (현재 → 2027년 1분기): 연간 약 263만 TAO 발행, 인플레이션(inflation) 약 27%
사이클 2 (H1 이후, ~2027–2031년): 연간 약 131만 TAO 발행, 인플레이션 약 11%
사이클 3 (H2 이후, ~2031–2035년): 연간 약 66만 TAO 발행, 인플레이션 약 5%
사이클 4 (H3 이후, ~2035–2039년): 연간 약 33만 TAO 발행, 인플레이션 약 2.5%

4번째 반감기(~2039년)에 이르면, TAO는 대략 BTC의 현재 인플레이션 프로필(inflation profile)과 유사해집니다.

이는 12년의 시차가 있는 BTC의 플레이북(playbook)입니다. 이 프레임워크는 오늘날 지표 1(Metric 1)과 지표 2(Metric 2) 측면에서 TAO에 불리한 수치를 보여주지만, 구조적 촉매제(structural catalyst)는 실재하며, 예정되어 있고, 우리가 다루는 코인들 중에서 가장 예측 가능한 매수 측면의 개선 사항입니다.

주시해야 할 사항:

• 첫 번째 반감기 이벤트 — 블록 10.5M, ~2027년 1분기. 해당 블록 근처에서 Subtensor RPC의 chain_getHeader를 통해 확인하십시오.
• DTAO 서브넷 발행 분포 — 어떤 서브넷이 알파 발행량(alpha emissions)을 흡수하고 있으며, 어떤 서브넷이 TAO로 전환하고 있는지; 이는 반감기 이전에도 검증인(validator)의 매도 압력 역학에 영향을 미칩니다.
• 서브넷 등록 소각률(burn rate) — 등록 수요가 증가하면 상승하고, 등록 슬롯이 식으면 하락합니다. 온체인(on-chain) 활동을 보여주는 실시간 계측기 역할을 합니다.
• OpenTensor Foundation 스테이크 + 주요 운영자 지갑 — 일단 열거되면, Tag B의 크기를 정확하게 설정합니다.

MrNasdog
TAO의 압력 프레임워크(Pressure Framework) 분석, 지표 1 및 2. 데이터와 설명만 제공합니다. 금융 조언이 아닙니다. 수치는 2026년 5월 기준입니다.

데이터 참고: 모든 체인 수준의 수치는 Subtensor 메인넷 RPC(entrypoint-finney.opentensor.ai)에서 직접 가져온 것입니다. 블록 높이(block height), 발행률(emission rate), 반감기 계산은 chain_getHeader 및 docs.bittensor.com/learn/emissions의 공개 문서를 통해 읽을 수 있습니다. 반감기 타이밍은 docs.bittensor.com/learn/announcements의 2025년 12월 공식 발표를 따릅니다. 가격 및 유통 공급량은 CoinGecko를 통해 교차 검증되었습니다. OpenTensor Foundation 및 주요 운영자 잔액은 서브넷 인지 열거(subnet-aware enumeration)가 완료될 때까지 미정(TBD)으로 표시되었습니다.