시장의 망설임은 외부의 위협이 아닌, 기업의 바로 그 성공 내부에 존재하는 핵심적인 리스크를 가리키고 있습니다. AT&T는 성장하고 있지만, 그 성장을 달성하는 방식이 회사의 가장 중요한 투자 대상인 광섬유 네트워크 (fiber network)에 장기적인 문제를 일으킬 수 있습니다.

광섬유 고객 확보의 대가

AT&T의 핵심 전략은 광섬유 인터넷과 후불 무선 서비스를 결합하여 더 강력한 결속력을 가진 가치 있는 고객을 만드는 "융합 (convergence)"입니다. 이는 사용자를 유인하는 데 효과를 거두고 있습니다. 고급 홈 인터넷 고객의 43%가 현재 후불 무선 계정도 보유하고 있습니다. 문제는 그 성공에 따르는 비용입니다.

마진(Margins)이 정점에 도달했는가?

이러한 가격 결정력에 대한 압박은 AT&T의 수익성이 정점에 달한 시점에 발생하고 있습니다. 회사의 순이익률 (net margin)은 16.9%로 3년 평균인 10.8%를 훨씬 상회하며, 영업이익률 (operating margin) 또한 수년간의 범위 중 상단에 위치해 있습니다. 경영진은 최근 수년 만에 "가장 높은 연결 조정 EBITDA 마진 (highest consolidated adjusted EBITDA margin)"을 달성한 것을 축하했습니다.