AST SpaceMobile: 10억 달러 전환사채 발행 후 주가 17% 하락, 하지만 희석 위험은 생각보다 작다 (NASDAQ: ASTS)

AST SpaceMobile (NASDAQ: ASTS)의 주가는 이번 주에 발행한 10억 달러 규모의 전환사채(convertible senior notes) 가격 책정 이후 약 45% 상승해야만 전환 가격인 $79.57에 도달할 수 있게 되었다. 위성-스마트폰 통신 회사의 주식은 목요일에 전일 종가($66.31)를 기준으로 한 거래 조건이 설정되었음에도 불구하고, 현재 시점 기준 약 $55로 17% 이상 하락했다.

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이 채권들은 1.625%의 이자율을 가지며 2034년 2월에 만기가 된다. 전환 가격은 전일 종가 대비 20% 프리미엄을 나타내며, 회사는 약 9억 8,360만 달러의 순수익이 예상되며, 초기 구매자들은 추가로 1억 5,000만 달러 규모의 채권을 매입할 수 있는 옵션을 보유하고 있다. AST는 또한 헤지(hedge)를 병행하여, 주가가 $149.20을 초과하지 않는 한 전환으로 인한 잠재적 희석분을 상쇄하기 위해 9,690만 달러를 캡 콜 거래(capped call transactions)에 지출했다. 이 수준은 현재 주가보다 2.5배 이상 높은 가격대이다.

회사는 이 자금으로

전액 주식으로 결제되어, $10억 전액을 $79.57에 전환할 경우 약 1,260만 주의 신규 주식이 발행되며 이는 회사 지분의 약 3%를 차지합니다. 일일 주가 하락률 17%와 잠재적 희석 비율 3%를 비교하면 우려가 단순히 산술적인 것보다 크다는 것을 알 수 있습니다. 또 다른 부분은 시간 지연입니다. 고객에게 도달하는 네트워크가 늦어질수록 의미 있는 수익을 창출하기 전에 자본을 더 오래 소진하게 됩니다. 그리고 이것이 이미 올해 AST의 두 번째 $10억 규모 전환 거래입니다.

하지만 AST는 또한 약 8년 만기 자금을 연 이자율 1.625%로 조달했으며, 희석 위험은 최대 $149.20까지 헤지(hedged)되었고, 이 과정에서 신규 주식 발행은 없었습니다. 이는 규모를 구축해 나가는 성장주에게는 저렴한 자본입니다.

$55와 $79.57 사이의 격차는 시장이 시간표에 대해 품고 있는 의구심을 측정하는 척도입니다. 만약 BlueBird 구축이 2027년 초반 일정대로 진행된다면, 이 채권들은 시기적절한 자금 조달처럼 보일 수 있습니다. 그때까지는 목요일과 같은 날들이 수익을 내지 못하는 우주 주식을 보유하는 일부로 남을 가능성이 높습니다.