첫 번째 약물이 시장에 출시되고 파이프라인(pipeline)이 촉매제로 가득 찬 가운데, 투자자들은 강력한 성장 스토리와 높은 밸류에이션(valuation) 및 변동성 이력 사이에서 무게를 달아보아야 합니다.

Arrowhead Pharmaceuticals (ARWR)는 더 이상 과학적 잠재력에 대한 기대만으로 움직이는 스토리 주식(story stock)이 아닙니다. 첫 번째 약물인 REDEMPLO가 현재 승인되어 판매됨에 따라, 이 회사는 순수 연구 개발(R&D) 단계에서 상업 기업(commercial enterprise)으로의 어려운 도약을 공식적으로 마쳤습니다. 이러한 전환은 주가가 500% 이상 급등하며 52주 범위의 상단 근처에서 거래되는 시점에 이루어지고 있습니다. 오늘날 투자자에게 던져지는 질문은 날카롭고 실질적입니다. 이러한 기념비적인 상승 이후, 이것이 새로운 성장 장의 시작일까요, 아니면 이야기의 가장 좋은 부분이 이미 지나간 후에 도착한 것일까요?

당신이 지불하고 있는 것

약 106억 달러의 시가총액(market capitalization)을 고려할 때, 당신은 Arrowhead의 미래를 위해 높은 프리미엄을 지불하고 있습니다. 이 주식은 주가매출비율(P/S ratio) 17.1배에 거래되고 있으며, 이는 S&P 500의 배수인 3.3배보다 5배 이상 높은 수치입니다. 이러한 종류의 밸류에이션(valuation)은 현재의 실적을 위한 것이 아닙니다. 이 회사는 여전히 수익을 내지 못하고 있으며, 시장의 양수(+) 18.4% 영업이익률(operating margin)과 비교했을 때 -36%라는 깊은 음수(-) 영업이익률을 기록하고 있습니다. 대신, 당신은 언젠가 오늘의 사업 규모를 압도할 수 있는 약물 파이프라인(pipeline)에 힘입어 시장이 믿고 있는 장기적인 성장 가도에 비용을 지불하는 것입니다. 회사는 막대한 투자를 하고 있으며 현금을 소진하고 있으므로 전통적인 수익 기반 지표는 적용되지 않지만, 가격표는 분명히 그 과학적 플랫폼이 상당한 약속을 이행할 것을 요구하고 있습니다.

그 대가로 얻는 것

당신이 얻게 되는 것은 두 가지 엔진이 동시에 돌아가는 기업, 즉 새로운 상업적 운영과 심도 있는 연구 파이프라인(research pipeline)을 모두 갖추고 있으면서도 탄탄한 재무적 기반 위에 서 있는 기업입니다. 이 엔진의 시작은 희귀 유전 질환 치료제인 REDEMPLO이며, 경영진은 이 제품의 출시 관리가 "초기 기대치를 계속해서 상회하고 있다"고 밝히고 있습니다. 데뷔 이후 400건 이상의 처방이 이루어졌습니다. 하지만 더 큰 보상은 중증 고중성지방혈증 (sHTG)을 앓는 훨씬 더 넓은 인구 집단으로 약물의 사용 범위를 확장할 수 있는 잠재력입니다. 바로 오늘, 회사는 중추적인 임상 3상 연구인 SHASTA-3 및 SHASTA-4가 일차 평가변수 (primary endpoint)를 성공적으로 충족했다고 발표했습니다. 그 외에도 경영진은 가치 창출을 위한 일련의 잠재적 이벤트들을 지목하고 있으며, 알츠하이머병 (ARO-MAPT), 혼합형 고지혈증 (ARO-DIMER-PA), 그리고 비만 관련 프로그램들에 대한 임상 결과 (clinical readouts)가 올해 발표될 예정입니다. 회사는 이러한 야망을 뒷받침할 충분한 자금을 갖추고 있습니다. 최근 보고서 기준으로 약 18억 달러의 현금 및 투자 자산을 보유하고 있으며, 부채는 시가총액의 10% 미만인 9.3% 수준으로, 시장 평균인 20%의 절반에도 미치지 않는 완만한 수준입니다.