Applied Materials는 이제 닷컴 버블 당시의 정점보다 더 비싸졌다. AI 수요가 AMAT의 주가 가치를 정당화한다.

Applied Materials (AMAT)는 투자자들로 하여금 기술 역사의 익숙한 질문을 다시 검토하게 만들고 있습니다. 이 회사는 현재 1990년대 후반, 인터넷에 대한 열광이 "닷컴 (Dot Com)" 버블이 마침내 붕괴하기 전 많은 기술주를 지속 불가능한 수준으로 몰아넣었던 당시의 정점보다 높은 밸류에이션 (Valuation)에서 거래되고 있습니다.

하지만 이번 상황은 실제 수요에 더 근거를 두고 있습니다. 이 회사의 최고경영자 (CEO)인 Gary Dickerson는 인공지능 (AI)이 칩 제조의 다년간 확장을 가속화하고 있으며, 더 넓은 반도체 시장도 같은 방향으로 움직이고 있다고 말합니다.

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업계 전망에 따르면, AI 지출이 가속화됨에 따라 메모리 및 로직 칩의 강력한 성장에 힘입어 글로벌 반도체 매출이 2026년에 1조 달러를 돌파할 것으로 보입니다. 이는 투자자들이 오늘날 AMAT에 대해 왜 이토록 높은 프리미엄 (Premium)을 지불할 용의가 있는지 설명하는 데 도움이 됩니다.

그럼에도 불구하고, 이러한 상황은 명백하지만 불편한 질문을 던집니다. 시장이 다시 한번 강력한 스토리를 실망할 여지가 거의 없는 가격까지 밀어 올린 것일까요, 아니면 Applied Materials가 정말로 닷컴 시대의 고점보다 높은 가격에 거래될 자격이 있는 것일까요?

Applied Materials의 과도한 밸류에이션

캘리포니아주 산타클라라에 본사를 둔 Applied Materials는 증착 (Deposition), 식각 (Etch), 검사 (Inspection) 및 첨단 패키징 (Advanced Packaging)과 같은 단계에서 칩, 디스플레이 및 기타 전자 제품을 만드는 데 사용되는 도구, 서비스 및 소프트웨어를 설계하고 판매하는 반도체 장비 기업입니다.

이 회사의 주가는 연초 대비 (YTD) 144% 상승했으며, 52주 상승률은 262.76%에 달합니다.

시장은 분명히 이러한 성과에 대해 높은 대가를 치르고 있습니다. 현재 주가는 Non-GAAP 주가수익비율 (P/E, TTM) 59.95배, 매출액 대비 주가 비율 (P/S, TTM) 16.25배에 거래되고 있는 반면, 해당 섹터의 중앙값은 수익 대비 25.16배, 매출 대비 3.63배 수준입니다.

이러한 높은 멀티플 (Multiple)은 근거 없이 나타난 것이 아닙니다. Applied Materials는 4월 26일로 종료된 분기의 실적을 발표했으며, 이는 왜 투자자들이 과거 사이클보다 높은 가격을 수용하고 있는지 설명해 줍니다. 이들의 비일반회계기준 (non-GAAP) 주당순이익 (EPS)은 $2.86를 기록하여 컨센서스인 $2.68를 상회했으며, 6.72%의 어닝 서프라이즈 (upside surprise)를 달성했습니다.

동일 분기 매출은 $7.91 billion으로 기록적인 수치를 달성했습니다. 일반회계기준 (GAAP) 매출총이익률 (Gross margin)은 49.9%였으며, 영업이익 (Operating income)은 $2.52 billion, 즉 매출의 31.9%에 달했습니다. 이는 회사가 과거 인터넷 붐 당시 기록했던 수치를 훨씬 상회하는 수준입니다.

또한 비일반회계기준 (non-GAAP) 매출총이익률은 50.0%로 기록적이었으며, 비일반회계기준 (non-GAAP) 영업이익은 $2.54 billion, 즉 매출의 32.1%를 기록했습니다. 회사는 해당 분기에 영업 활동을 통해 $845 million의 현금을 창출했습니다. 또한 $400 million의 자사주 매입 (Buybacks)과 $365 million의 배당금을 통해 주주들에게 $765 million을 환원했습니다. 이러한 자본 환원은 더 큰 현금 흐름의 맥락 안에 있습니다. 2026년 4월 기간 동안의 영업 현금 흐름 (Operating cash flow)은 전년 대비 (YOY) 50.12% 증가한 총 $2.53 billion이었으나, 경영진이 더 공격적인 투자 및 자본 배분 (Capital allocation) 행보를 보이면서 순현금흐름 (Net cash flow)은 -$953 million을 기록했습니다.