Anthropic이 공익 법인(Public Benefit Corporation, PBC)으로 운영되는 구조는 AI 연구소의 대규모 기업공개(IPO)를 앞두고 투자자들에게 중요한 질문들을 던지고 있습니다.
Anthropic은 1조 5천억 달러 이상의 가치로 상장하는 것을 목표로 하고 있으며, 이는 잠재적으로 높은 평가액을 받고 AI 시장에 진출하는 최초의 주요 프론티어 연구소가 될 것입니다. PBC라는 법적 구조는 또 다른 복잡성을 더하는데, Anthropic은 공익이라는 의무와 상장 기업으로서의 표준적인 수탁 책임(fiduciary responsibilities) 사이에서 균형을 맞춰야 하기 때문입니다.
Anthropic이 S-1 서류 제출에 따르면 그 목표는 “인류의 장기적인 이익을 위해 진보된 AI를 책임감 있게 개발하고 유지하는 것”이라고 명시되어 있습니다.
다른 회사들 역시 PBC로 운영되거나 유사한 구조를 가지고 있습니다. Warby Parker는 PBC이며, 비상장 기업 Patagonia는 캘리포니아에서 유사한 공익 법인(Benefit Corp)으로 등록되어 있습니다. Google이 2004년에 상장했을 때의 비공식 모토는 “악하지 않게 행동하기(don't be evil)”였으며, 이는 IPO 투자설명서와 기업 윤리 강령에 포함되었지만, Google은 PBC가 아닙니다.
Anthropic은 오랫동안 자체적으로 책임감 있는 AI 기업으로 자신을 포지셔닝해 왔으며, 자체적인 행동 규율을 관리하기 위한 조치들을 취했습니다. 2023년, Anthropic은 사업 관행을 감독하기 위해 “장기적 이익 신탁(long-term benefit trust)”을 설립했습니다. 또한 회사는 클래스 N 주식 약 8억 4,700만 주, 즉 6월 30일 기준 완전 희석 주식의 약 5%를 보유한 “공익 기금(public benefit fund)”도 설립했습니다.
Dario Amodei를 포함한 일곱 명의 공동 창업자들은 단일 클래스 F 주식을 통해 특별 투표권을 가지며, 이 주식은 주주 투표 안건에 대해 총 의결권의 50.1%에 해당합니다. Anthropic은 제출 서류에서 이 일곱 명이 “우리 사명을 관리하는 데 있어 확연히 갖추어진 자들”이라고 밝혔습니다.
Anthropic은 자신에게 재량권을 부여했습니다. 회사는 S-1 서류에서 “PBC로 운영되는 것은 우리 이사회에 주주들의 금전적 이해관계, 우리의 행동으로 인해 실질적으로 영향을 받는 사람들의 최선의 이익, 그리고 우리가 증진하는 특정 공익 목적을 균형 있게 맞추는 데 필요한 재량권을 부여한다”고 말했습니다.
법률 전문가들은 Anthropic의 PBC 구조가 운영 방식에 긴장을 초래할 수 있다고 말합니다.
수십 년간 PBC 법률 경험을 가진 델라웨어 기업법 변호사 Lawrence Hamermesh는 "이사들의 의무는 [공익] 목적 달성과 이윤 달성을 균형 있게 맞추는 것이며, 저에게 '균형'이 무엇을 의미하는지 물으신다면, 저는 '행운을 빌어요(Good luck)'라고 말할 것입니다"라고 말했습니다.
그는 또한 핵심 단어인 "균형(balance)"에 대해 PBC 법이 모호하다고 지적하며, 어느 이해관계가 다른 이해관계를 압도하는지 구별할 근본적인 기준이 없다고 덧붙였습니다.
그는 "일반적인 경우에도 이사들이 실수를 저질러 회사에 돈을 손해 입힌 것에 대해 손해배상 청구를 제기하는 것이 충분히 어렵습니다. 게다가 '저희가 명시한 공익 증진을 위해 그렇게 했습니다'라는 방어 논리까지 있는 공익 법인에서는 두 배로 어렵습니다"라고 말했습니다.
Anthropic이 AI 안전(AI safety)을 처리하는 방식은 핵심 위험 요소입니다. Anthropic은 빠르게 발전하는 AI에 대한 경고를 가장 앞서 제기해 왔으며, S-1에 수많은 위험 요소를 명시했습니다. 이 회사는 너무 위험하다고 판단되는 일부 모델에 대한 접근을 제한해 왔습니다. 이러한 관행은 수익 및 이익 성장에 비용이 들더라도 계속될 수 있습니다.
Anthropic은 자본을 계속 조달함에 따라 PBC 의무와 주주 이익 간의 균형도 맞추어야 합니다. 이 회사는 통제권, 주주 권리 및 투표권 정도가 다른 여러 종류의 주식(share classes)을 보유하고 있습니다. 하버드 로스쿨 법경제학 교수인 John Coates는 투자자들이 일반적으로 1주/1표(one-share/one vote)로부터 자신들의 통제권을 희석시키는 상황에서는 더 많은 대가를 요구한다고 지적합니다.
그는 CNBC에 보낸 이메일에서 "Anthropic의 경우처럼, 회사가 예측 가능한 미래 동안 계속 자본을 조달해야 한다면, 그 기간 대부분 동안 투자자들의 이익에 주의를 기울여야 한다는 것을 알게 될 것입니다"라고 말했습니다. PBC 구조는 "이 투자가 어떻게 전개될지에 대한 또 다른 차원의 불확실성을 더합니다."
분석가들은 투자자들이 PBC 구조를 간과해서는 안 된다고 말합니다.
DA Davidson의 기술 리서치 책임자인 Gil Luria는 "S-1에 맨 처음부터 이를 읽는 것이 흥미롭습니다. 주가가 회사 가치보다 높게 거래되지 않도록 하는 목표에 대한 인용문이 있습니다. 그런 다음 그들은 Claude에 광고를 절대 넣지 않겠다고 약속하는 것과 같이 이윤 극대화가 아닌 일들에 대해 이야기합니다... 그래서 이것으로 시작했고, 이는 중요합니다"라고 말했습니다.
Evercore ISI의 분석가 Mark Mahaney는 월요일 보고서에서 Anthropic의 PBC 지위가 회사의 운영에 대한 주주들의 권한을 제한할 것이라고 말했습니다.
그는 "지배구조(Governance)가 주주 영향력을 제한합니다. 공익 법인(public benefit corporation)으로서 이사회는 수익과 함께 사명을 고려해야 하며, 독립 신탁이 이사회의 과반수를 선출하고, 공동 창업자들이 투표권의 50.1%를 보유합니다"라고 말했습니다.
물론 Anthropic은 PBC 지위를 변경하거나 폐기할 수 있으며, 그러한 선례가 있습니다. 예를 들어, 신발 제조업체에서 AI 회사로 변신한 Allbirds는 6월에 구조조정의 일환으로 PBC 지정 자격을 포기했습니다.
게다가 AI 분야의 산업 구조는 확정되지 않았으므로, 투자자들은 기술이 발전함에 따라 추가적인 변화에 대비해야 합니다. 업계 최고 경영진 일부는 대규모 합병과 혁신적인 민관 파트너십을 제안했으며, 미국 당국은 해당 기술을 감사하고 개발 표준을 구현하는 방법을 고려하고 있습니다.
국가정보국장(Director of National Intelligence) Jay Clayton은 지난주 CNBC에 "우리는 오늘 이 문제들을 다루고 있습니다"라며 "이것은 시의성 있는 문제입니다"라고 말했습니다.
