Anthropic의 IPO 서류 제출 내용: 컴퓨팅 자원의 대부분이 고객 서비스가 아닌 연구 개발(R&D)에 사용됨

Anthropic은 1차 반기 컴퓨팅 비용 89억 달러 중 고객 서비스를 위해 사용한 금액이 3분의 1 미만이었으며, 나머지 대부분을 내부 학습, 연구 및 Claude 운영에 투입하고 있는 것으로 S-1 서류 제출(https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2130357/000162828026067168/anthropicpbc-sx1.htm)을 통해 밝혀졌습니다. 한편, 이 회사는 TPU와 GPU 용량에 대해 수천억 달러 규모의 계약을 체결했습니다. 저희 계산에 따르면, Anthropic은 현재 약 8,000억 달러 규모의 TPU 및 GPU 용량을 확보한 것으로 보이며, 컴퓨팅 자원당 수익(revenue per compute dollar)은 2025년 1분기 0.40달러에서 2026년 2분기 2.08달러로 급증했습니다. 회사는 이를 12~18개월 전에 구매한 용량 덕분이라고 설명합니다.

Anthropic의 IPO(https://www.tomshardware.com/tech-industry/anthropic-files-to-go-public-claude-maker-races-openai-and-spacex-to-ipo)는 경쟁사인 OpenAI보다 더 성공적일 가능성이 높습니다. OpenAI는 CEO Sam Altman이 AI 버블에 대한 광범위한 의구심 속에서 올해 IPO를 진행하지 않을 것이라고 밝힌 이후, 비공개로 서류 제출 과정에서 어려움을 겪었습니다. AI 연구소들이 모델 서비스에 필요한 비용을 충당할 수 있는지 여부는 아직 미지수입니다.

Anthropic은 이 문제를 쉽게 해결하는 것처럼 보입니다. 올해 상반기에 고객 서비스를 위해 24억 달러를 지출한 반면, 매출은 163억 달러였습니다. 현재 확보된 용량을 구매하는 것이 더 어렵습니다. 가장 큰 금액이 명시된 다섯 가지 컴퓨팅 계약을 모두 이행하려면 평균적으로 연간 약 1030억 달러가 소요될 것으로 추정되며, 이는 2분기 기준 연간 매출액(약 460억 달러)의 두 배가 넘는 규모입니다. 또한 회사는 새로운 하드웨어가 들어오는 시점에 이를 뒷받침할 수익이 부족하여 마진이 압축될 수 있다고 경고했습니다.

이 회사는 세 가지 주요 비용을 가지고 있습니다: 유료 고객을 위한 Claude 운영의 추론 비용인 매출원가(cost of revenue); 주로 모델 훈련 및 새로운 모델 연구를 위한 컴퓨팅 자원과 내부 사용분을 포함하는 R&D; 그리고 채널 파트너와 클라우드 플랫폼 리셀러가 가져가는 수수료를 포함하는 영업 및 마케팅입니다.

작년 상반기와 올해를 비교했을 때, 매출원가는 약 2.3배 증가했지만, 매출은 14배 증가했으므로, Anthropic은 서비스 비용을 제외하고 달러당 추정으로 85센트를 보유하게 되었으며, 이는 이전의 단지 12센트에서 증가한 수치입니다. R&D는 약 5배 증가했으며, 컴퓨팅 자원의 66% 이상이 여기에 사용되고 있으며, 이것이 영업 손실(operating loss)의 주요 원인입니다. 영업 및 마케팅은 16배 증가했으며 매출원가에는 나타나지 않지만, 파트너 수수료와 마케팅 비용으로 인해 보유액을 달러당 66센트로 낮출 것입니다. 여기서의 추세는 현재 Claude 서비스가 그 비용을 초과하여 충당하고 있다는 것입니다.

Anthropic 컴퓨팅 자원 사용처
| |

서비스 비용은 지난 6월 이후 고객들에게 계속 저렴해지고 있습니다: 회사에 따르면, Anthropic의 Opus 5.5 모델은 9월에 Opus 5 대비 작업당 비용을 약 40% 절감했으며, Fable 5.1은 Fable 5 대비 일반적인 워크로드 비용을 약 25% 절감했습니다. 이 두 가지 모두 “더 낮은 가격과 향상된 효율성의 조합”으로 이루어졌으며, “마진을 유지하면서” 달성되었습니다.

세 가지 비용 모두에 걸쳐 사용되는 컴퓨팅 자원(compute)과 관련하여, Anthropic은 이를 “모든 워크로드에 걸친 단일 공유 자원”으로 운영하며, 학습(training), 연구(research), 서비스 제공(serving) 간의 분배를 어떻게 결정하는지 공개하지 않고 있습니다. 회사는 “고객 수요가 사용 가능한 컴퓨팅 자원을 초과하는 컴퓨팅 제약 환경에서 지속적으로 운영해 왔다”고 밝히면서, 서비스 제공 비용이 단순히 효율성 부족 때문이라기보다는 공급 부족으로 인해 억제되었음을 시사했습니다.

Anthropic은 AWS Trainium, Google TPU, Nvidia GPU, AMD GPU에 걸쳐 “다중 칩 컴퓨팅 아키텍처(multi-chip compute architecture)”를 운영하고 있지만, 백분율 분배나 GW 측정치 등은 제시하지 않았습니다. TPU의 경우, Anthropic은 “TPU 기반 컴퓨팅 용량”을 위해 Broadcom과 5년 장비 임대 계약을 체결했으며, 그 임차료는 “이자 제외 약 1,612억 달러”에 달합니다. 이 중 일부 용량은 올해 가동되었고, 더 많은 용량은 2027년부터 확보될 예정입니다. 또한 Google과는 2026년 4월부터 2033년 7월 사이에 1,145억 달러 이상의 추가 계약을 체결했으며, 2028년부터 2031년까지 Google 및 기타 TPU 제공업체로부터의 용량 확보는 1,250억~1,500억 달러 범위로 추정됩니다.

Trainium은 Amazon을 통해 "최소 2026년 5월부터 2036년 4월까지 1,100억 달러" 규모의 계약을 체결했지만, 제출 서류에는 AWS 지출액이 칩별로 분할되어 있지 않습니다. Nvidia GPU는 일련의 계약들을 통해 확보되었는데, 여기에는 "최대 1,205억 달러... 2029년까지 연장" 계약(SpaceXAI와 관련)과 Microsoft와의 "최소 449억 달러"가 2033년까지 연장되는 계약, Nscale과의 "약 446억 달러까지" 2033년까지의 계약, 그리고 Lambda와의 약 413억 달러 규모의 2034년까지의 계약이 포함됩니다. 또한 AMD 하드웨어 공급 계약도 존재하며, Anthropic이 초기 최대 용량을 모두 확보할 경우 합산액은 "200억 달러를 초과"할 수 있습니다. 이들 계약 각각은 자체적인 해지 조건을 가지고 있습니다.

Anthropic의 컴퓨팅 계약(Compute Contracts)

최대 1,205억 달러; 완전 공급 시 월 약 31억 달러

2029년까지; 2026년 12월에 최대 용량 예상

예, 2027년 1월과 3월의 초기 기간이 끝난 후 90일 통지 시

Microsoft
Azure (Nvidia GPU)
최소 449억 9천만 달러부터
2026년 11월–2033년 5월까지
아니요, Microsoft의 치유되지 않은 중대한 위반 또는 미납 트랜치에 한함

Nscale
Nvidia Vera Rubin NVL72
최대 446억 달러부터
2033년까지
아니요, 제한적인 경우(배송 지연 또는 가용성 목표 미달, 치유되지 않은 중대한 위반)에 한함; 용량이 공급되고 수락됨에 따라 청구됨

Lambda
Nvidia GPU
약 413억 달러부터
2034년까지
부분적: Lambda가 제때 시설 임차를 확보하지 못할 경우 양측 모두 349억 달러를 종료할 수 있음; 그렇지 않은 경우 Lambda의 치유되지 않은 중대한 위반 또는 배송 마일스톤 미달에 한함

AMD
Instinct MI450 (Helios)
200억 달러 초과 예상; 고정된 금액 약정 없음
2027년 최초 용량 확보
아니요, AMD의 치유되지 않은 중대한 위반에 한함

총계, S-1에 명시된 거래 (당사 합산)
위 모든 항목
약 7,820억~8,070억 달러
2026년–2036년
최소 금액, 상한선 및 추정치의 혼합; S-1은 자체 총계를 공란으로 남겨두고 설명하지 않은 다른 거래를 언급함

Anthropic의 최소 구매 약정(Broadcom과 같은 장비 임차 제외)액은 작년 말 기준 약 550억 달러에서 올해 2분기 말 기준 약 2,656억 달러로 증가했습니다. 그 이후로는 임차를 포함하여 약 2,450억 달러의 새로운 최소 금액을 체결했으며, TPU가 전체적으로 가장 큰 비중을 차지합니다. Nvidia 용량 역시 Microsoft 건을 제외하고 Anthropic이 포기하기 가장 쉬운 부분입니다.

회사는 이러한 다년 계약(multi-year commitments)을 납품 훨씬 전에 구매했기 때문에, 비용은 “컴퓨팅 자원(compute)이 우리에게 사용 가능해짐에 따라” 지불되고 인식된다고 말합니다. 해당 컴퓨팅 기반은 “기간 내 수요와 변동하지 않았기” 때문에, 수요가 급증함에 따라 컴퓨팅 달러당 수익이 증가했습니다. 수요가 용량을 초과할 때, Anthropic은 단기 컴퓨팅 자원(short-term compute)을 구매하는데, 이는 “일반적으로 단위당 더 높은 비용을 수반합니다.”

Bar chart of Anthropic’s quarterly revenue and compute expenses from Q1 2025 to Q2 2026: revenue per compute dollar rose from $0.40 to $2.08, and revenue passed compute in Q1 2026.

(이미지 출처: Future)

당사의 1,030억 달러 추정치는 직선 방식(straight-line)으로, 각 계약을 그 기간에 걸쳐 균등하게 분산합니다. 단, SpaceXAI는 최대 월별 요율로 책정되었으며, 용량이 제공됨에 따라 지불액이 증가합니다. 또한 이 추정치에는 Broadcom 리스에 대한 이자도 포함되어 있지 않습니다. 컴퓨팅 자원(Compute)은 특히 R&D 부문에서 반드시 수익을 창출할 필요는 없습니다.

해당 서류에는 총 계약 규모(total commitment figure), 계약상 의무 표(contractual obligations table), 3분기 매출(Q3 revenue), 그리고 예상 운영 매출(Run-Rate Revenue)과 같은 많은 공란이 있으며, 이는 일반적으로 가격 책정 전에 수정된 S-1 서류에서 채워질 것입니다. 이에 대한 날짜는 제시되지 않았습니다. Microsoft의 최소 계약은 11월에 시작하며, SpaceXAI의 전체 납품은 12월로 예상됩니다. 비취소 가능 기간(non-cancelable periods)은 각각 2027년 1월과 3월에 끝나며, 그 이후에는 어느 쪽이든 90일 통지 후 취소할 수 있습니다. 더 많은 Broadcom TPU 용량과 AMD의 첫 번째 분할금(first tranche)이 내년에 이어질 예정이며, 이때쯤이면 이 거래들 대부분은 청구서 발행 단계에 있을 것입니다.