Anthropic은 1.5조 달러 규모의 IPO를 목표로 하는 반면, Google 전체는 약 3.5조 달러에 머물고 있다. 시장의 계산은 말이

어닝콜 직후 GOOGL에 대한 심리가 얼마나 빠르게 바뀌는지 지켜보는 것은 놀랍습니다. 사람들은 실제 사업은 그 어느 때보다 강세인데도 불구하고 갑자기 온갖 약세 시나리오(bear cases)를 꺼내 들고 있습니다. 이 하락세를 더욱 기이하게 만드는 것은 Alphabet을 현재의 사설 AI 기업 가치와 비교하는 것입니다. Anthropic은 방금 IPO를 신청했으며 1조 5천억 달러에서 2조 달러 사이의 가치를 목표로 하고 있습니다. Anthropic의 경우, 1.5조 달러로는 2026년 상반기 매출 163억 달러, 막대한 현금 소진(cash burn), 실제 소비자 생태계 부재, 그리고 자체 하드웨어를 소유하지 않아 발생하는 수천억 달러 규모의 미래 클라우드 컴퓨팅 비용만 얻을 수 있습니다. 한편, Alphabet 전체는 약 3조 5천억 달러의 시가총액에 머물고 있습니다. 만약 시장이 단독 LLM 회사로서 컴퓨팅 자원을 임대하는 것이 1.5조 달러의 가치가 있다고 생각한다면, 월스트리트는 사실상 Google의 나머지 부분(Search, YouTube, Android, Google Cloud, Waymo, 투자 포트폴리오, 그리고 지구상 최대 규모의 맞춤형 TPU 시설)이 합쳐서 겨우 약 2조 달러의 가치밖에 없다고 말하는 것과 같습니다. 게다가 사람들은 Google이 초기에 지원하면서 이미 Anthropic에 거대한 지분을 소유하고 있다는 사실을 잊어버립니다. 이 지분은 ANT 자체의 약 14%에 해당합니다. Alphabet이 3분기에 발표한 실제 성장 수치와 지난 10년간 AI를 위해 자신들을 어떻게 포지셔닝했는지만 살펴보십시오. 매출은 전년 대비(YoY) 25% 증가하여 1,276억 달러를 기록하며 Google을 연간 5천억 달러 수준의 매출 규모로 올려놓았고, 영업이익은 30% 급증한 406억 달러를 기록했으며 영업 마진율은 31.8%였습니다. 다른 모든 회사들은 지난 3년간 최고가에 Nvidia GPU를 사느라 허둥댔습니다. Google은 지난 10년간 맞춤형 TPU를 구축하고, DeepMind와 Google Brain을 통합하며, AI를 Android, Chrome, Workspace, Search, YouTube 등 수십억 명의 사람들이 매일 사용하는 제품에 직접 연결해 왔습니다. 이 전체 스택(stack)을 소유하고 있다는 것이 바로 지금 Google Cloud가 급성장하는 이유입니다. 클라우드는 단 한 분기 만에 전년 대비 103% 증가한 307억 달러를 기록했으며, 막대한 5,610억 달러의 백로그(backlog)와 함께 영업이익 111억 달러(약 36% 마진)를 끌어모았습니다. Google이 단지 광고 사업에 불과하다고 생각하는 사람들은 TPU가 무엇이며 그것이 GCP를 어떻게 변화시켰는지 이해할 필요가 있습니다.

Anthropic과 같은 AI 연구소와 기업 고객들이 컴퓨팅 자원(compute)에 수백억 달러를 지출할 때, 그 막대한 금액의 상당 부분이 Google Cloud로 흘러 들어갑니다. 클라우드는 2030년까지 Search를 따라잡거나 능가할 것이 확실합니다. 제가 댓글에서 계속 보는 가장 큰 비관론적 주장은 항상 'AI 챗봇이 실제로 사람들의 클릭을 얼마나 많이 유도할 수 있을까?'입니다. 만약 AI 수익화가 파란색 링크와 클릭 볼륨에 달려 있다고 생각한다면, 오해하고 있는 것입니다. 결코 클릭에 관한 문제가 아닐 것입니다. 광고와 쇼핑은 동적 사용자 기반 응답(dynamic user based response)에 직접 통합될 것이며, 이 부분을 제대로 실행한다면, 이것만으로도 기존의 Search 비즈니스 전체보다 더 큰 수익 잠재력을 가집니다.

기존 Search의 경우, 사용자가 3단어 키워드를 입력하면 Google은 10개의 링크를 보여주었고, 광고주들은 사용자가 그중 하나를 클릭하고 결국 무언가를 구매할 것이라는 희망을 걸고 비용을 지불했습니다. 의도는 분산되어 있었고, Google은 거래의 아주 작은 부분만을 얻었습니다. 대화형 AI(Conversational AI)는 이 모든 것을 완전히 바꿉니다. 단순히 링크들을 쏟아내는 대신, AI가 실제로 구매 결정을 안내합니다. 사용자가 Gemini에게 질문하면, AI는 '이 옵션이 X 가격에 있고, 또 다른 옵션은 Y 가격에 있습니다. 두 번째 옵션이 사용자 환경에 왜 더 좋고, 왜 그것을 선택해야 하는지 설명해 드릴게요.'라고 말하는 식입니다. 이러한 직접적인 추천 방식을 Google이 이미 Search, YouTube, Gmail, Chrome, Maps 전반에 걸쳐 보유한 엄청난 양의 데이터와 결합하면, 잠재력은 기본적으로 무한합니다.

광고주들은 더 이상 막연한 클릭에 입찰하는 것이 아니라, 채팅창 안에서 실제 전환(conversions)에 비용을 지불하게 될 것입니다. Google이 아직 이 기능을 켜지 않았으며, 사용자 기반을 확보하는 동안 가까운 미래에 서두르지는 않을 것 같지만, 1~2년 후에는 우리가 전통적인 검색 광고가 했던 어느 때보다 훨씬 빠르게 수익을 창출하는 네이티브 AI 수익화를 목격하게 될 것입니다. 심지어 AI와 Cloud 영역 밖에서도, 핵심 비즈니스는 여전히 거대한 괴물입니다.

검색(Search) 부문은 분기별로 633억 달러($63.3B)로 성장했으며, 유튜브 광고(YouTube ads)는 강력한 구독자 증가와 함께 112억 달러($11.2B)를 벌어들였고, Waymo는 경쟁사들이 아직 개념 증명(concepts)을 보여주는 동안 주요 도시 전역에서 실제 자율주행 상업 운송 서비스(autonomous commercial rides)를 조용히 확장하고 있다. 일부 사람들은 514억 달러($51.4B)의 자본적 지출(capex) 수치 때문에 Google이 생존에 어려움을 겪는 부채가 많은 회사인 것처럼 이야기하지만, 이는 Alphabet이 자체적으로 데이터 센터 구축 비용을 충당할 막대한 현금 흐름(cash flow)과 대차대조표(balance sheet)를 가지고 있다는 사실을 완전히 무시하는 것이다. 나는 Google보다 인공지능(AI)과 인터넷 서비스의 미래를 활용할 위치에 있는 회사를 생각할 수 없다. 나는 진정으로 Google이 10년 안에 10조 달러($10T) 규모의 기업이 될 것이라고 믿는다. submitted by /u/98Saman [link] [comments]