Nvidia (NASDAQ: NVDA)는 AMD (NASDAQ: AMD)보다 약 6배 큰 규모인 5.1조 달러 가치의 기업입니다. 하지만 450억 달러 규모의 iShares Semiconductor ETF (NASDAQ: SOXX) 내에서 이 칩 제조사는 더 이상 정상을 차지하고 있지 않습니다.

해당 펀드의 보유 데이터에 따르면, 7월 15일 기준으로 AMD는 자산의 8.51%를 차지하며 펀드 내 최대 보유 종목이 되었고, Nvidia가 8.35%로 2위, Micron Technology (NASDAQ: MU)가 7.73%로 그 뒤를 바짝 쫓고 있습니다. Broadcom은 7.32%로 4위를 기록하며, 상위 4개 종목의 비중 차이는 불과 1%포인트 남짓한 범위 내에 모여 있습니다. 이 격차는 매우 미미하여 단 하루의 거래만으로도 순위가 뒤바뀔 수 있습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년, Nvidia라는 잘 알려지지 않은 칩 제조사를 대상으로 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 규모의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

1년 전만 해도 이러한 순위는 상상하기 어려웠을 것입니다. Micron은 지난 7월 주당 120달러 미만에서 거래되었습니다. 이 글을 쓰는 시점을 기준으로, Micron 주가는 지난 12개월 동안 600% 이상 상승했으며, AMD는 200% 이상 상승했습니다. 같은 기간 동안 Nvidia는 약 22% 상승했습니다.

물론, 이 펀드가 어떤 기업이 최고인지에 대해 판단을 내리는 것은 아닙니다. 펀드의 계산 방식은 기계적입니다. 하지만 그 계산 방식은 이해할 가치가 있는데, 왜냐하면 지난 1년간 반도체 랠리의 수익이 실제로 어디에 안착했는지를 측정하기 때문입니다.

거물들의 격차를 줄이는 상한선

이 상장지수펀드 (ETF)는 NYSE Semiconductor Index를 추종하며, 이 지수는 미국 증시에 상장된 가장 큰 30개의 반도체 기업을 보유하고 유동주식 조정 시가총액 (float-adjusted market capitalization) 기준으로 가중치를 부여합니다. 다만 한 가지 조건이 있습니다. 비중이 재설정될 때 상위 5개 종목은 지수의 8%로 제한되며, 나머지 모든 보유 종목은 4%로 제한됩니다. 지수는 분기별로 리밸런싱 (rebalancing)을 수행하며, 가장 최근에는 6월 세 번째 금요일 이후에 이루어졌습니다.

해당 상한선(cap)은 이 펀드를 이해하는 데 있어 아마도 가장 중요한 요소일 것입니다. 순수하게 시가총액 (market-cap) 계산법에만 맡겨둔다면, Nvidia의 5.1조 달러 가치는 8% 제한 수치의 몇 배에 달하며 펀드 전체를 지배하게 될 것입니다. 대신, Nvidia는 그 한도를 초과하는 다른 모든 종목과 함께 천장에 고정됩니다. 리셋 (reset) 사이의 기간 동안 비중은 단순히 주가에 따라 변동 (drift) 합니다.

따라서 이 펀드의 상위권은 기업의 규모를 순위 매기는 것이 아닙니다. 지난 리셋 이후의 주가 모멘텀 (momentum) 을 순위 매기는 것입니다. AMD의 주가는 6월 리밸런싱 (rebalance) 이후 Nvidia의 주가를 앞질렀으며, 이것이 AMD가 현재 1위에 올라 있는 유일한 이유입니다. 지수의 9월 재구성 (reconstitution) 시점이 되면, 상한선을 넘어서는 모든 종목은 다시 8%로 고정되며, 변동 (drift) 과정이 다시 시작됩니다.

리셔플 (reshuffle)이 실제로 측정하는 것

리셔플의 진짜 메시지는 주가 차트, 그리고 그 뒤에 숨겨진 결과에 담겨 있습니다.