Amazon (NASDAQ: AMZN)은 2026년 첫 분기에 놀라운 1,820억 달러의 매출을 기록했습니다. 이 금액의 대부분이 리테일 사업 부문에서 나왔지만, 시장은 단연코 회사의 클라우드 부문인 Amazon Web Services (AWS)에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.

이는 놀랄 일이 아닙니다. AWS는 1분기에 전년 대비 28%의 매출 성장을 기록하며, 이는 3년여 만에 가장 빠른 성장세입니다. 또한 AWS의 영업이익은 전체 회사 총매출의 59%를 차지합니다. 이들은 인상적인 추세들입니다.

2009년에 Nvidia를 놓쳤나? 다시 깜빡이는 희귀 신호.* 2009년, 'Double Down'이라는 신호가 비교적 알려지지 않은 반도체 제조업체인 Nvidia에 깜빡였습니다. 수년 만에 처음으로, 같은 'Total Conviction' 신호가 Nvidia 규모의 1/100 크기 회사에서 깜빡이고 있습니다. *계속하기 »

하지만 투자자들은 AWS 성장 스토리를 더 깊이 살펴봐야 합니다.

백로그 지표에 주목하세요

2021년 7월 창립자 Jeff Bezos로부터 Amazon의 CEO를 맡은 Andy Jassy는 클라우드 부문이 직면한 거대한 기회를 강조했습니다. 그는 2025년 주주 서신에서

그리고 이 수치에는 지난 4월에 체결된 Anthropic과의 10년간 1,000억 달러 규모의 계약은 포함되지 않았습니다. 하지만 다음 8년 동안 OpenAI가 지출할 1,380억 달러 규모의 약정액은 포함되었습니다. 이 두 곳이 현재 가장 주목받는 AI 연구소이며, 둘 다 기업 가치를 1조 달러 이상으로 평가하는 기업공개(IPO)를 고려하고 있습니다.

AWS의 전망은 이 두 스타트업이 자신들의 지출 약속을 얼마나 잘 이행하느냐에 크게 의존합니다. 이는 AWS의 백로그(backlog)를 불안정한 기반 위에 놓게 합니다.

5월 기준으로 Anthropic과 OpenAI가 합산한 연간 매출 추정치는 720억 달러였습니다. 이들이 AWS에 지출할 총 연간 약정액은 약 2,700억 달러로, 이는 해당 매출 수치의 38%에 해당합니다. 언뜻 보기에는 우려할 만한 상황이 아닙니다.

하지만 여기에는 다른 클라우드 제공업체들과의 지출 의무가 포함되어 있지 않으며, 이 금액은 수천억 달러 단위입니다. 또한 운영 비용과 궁극적으로 수익을 창출해야 할 필요성도 제외되어 있습니다. 앞으로 몇 년 동안 엄청난 불확실성이 존재하며, 이는 Anthropic과 OpenAI가 급증하는 매출을 기록하고 지속 가능한 비즈니스 모델을 구축할 능력에 전적으로 달려 있습니다.