증가하는 계약 잔고(contracted backlog)와 함께 5분기 연속 가속화되고 있는 클라우드 부문은 높은 자본 지출(capital expenditures)에 대한 투자자들의 주요 우려 사항을 해결했습니다.

Amazon.com (AMZN)은 2분기 실적 발표 이후, 목요일 종가인 $235.50에서 15.3% 상승한 $271.58로 금요일 장을 마감했습니다. Bloomberg의 장 마감 보도에 따르면 이는 2012년 이후 해당 주식의 최고의 날이었습니다. 이는 주로 기업 특유의 요인이었습니다. 같은 기간 동안 S&P 500은 0.7% 상승했고, Microsoft (MSFT)는 3.0% 상승했으며, Walmart (WMT)는 0.1% 증가했습니다. 세 명의 동종 기업 중 가장 강력했던 Alphabet (GOOGL)은 6.7% 상승했으나, 이는 Amazon 급등분의 절반에도 미치지 못했습니다. 이는 수요일까지 7거래일 연속 하락했다가 목요일에 3.9% 반등했던 Amazon의 심리가 급격히 반전되었음을 나타냅니다.

AI 비용이 200억 달러 증가했습니다

주식을 짓누르던 걱정은 지출 문제였으며, 이번 실적 발표도 그 우려를 완화하지 못했습니다. Amazon은 이제 2026년에 약 2,200억 달러의 현금 자본 지출(cash capital spending)을 예상하고 있으며, 이는 이전 추정치인 약 2,000억 달러에서 상향된 수치로, 회사는 이 증가의 원인을 메모리 비용 상승으로 돌렸습니다. 규모를 비교하자면, 지난 12개월간의 매출은 7,757억 달러였고, 6월 분기 매출은 전년 대비 20% 증가한 2,006억 달러였습니다. 그것이 비용입니다. 금요일에 해결해야 했던 질문은 누가 그 비용을 지불하느냐와 그 모든 지출이 결국 무엇을 보상해 주느냐였습니다.

그렇다면 누가 이미 지불하기로 서명했습니까?

Amazon의 클라우드 부문이 그 답을 제공했습니다. AWS 매출은 전년 대비 37% 증가한 422억 달러를 기록하며 5분기 연속 가속화되었으며, 회사 측 설명에 따르면 이 부문의 규모가 현재의 절반도 되지 않았던 시기 이후 18분기 만에 가장 빠른 성장세를 보였습니다. 매출은 전 분기 대비 46억 달러 이상 증가했는데, 이는 이전의 최대 전 분기 대비 증가분보다 약 80% 더 높은 수치이며, 현재 연간 환산율(annualized rate)로 1,690억 달러 규모로 운영되고 있습니다. 그 뒤에는 전년 대비 세 자릿수 성장률을 기록 중인 4,960억 달러의 수주 잔고(backlog)가 자리 잡고 있습니다. 경영진은 2027년 용량(capacity)의 대부분이 이미 예약되어 있으며, 2028년 용량의 상당 부분도 이미 확보되었다고 말합니다. 수요는 막연한 기대가 아니라 계약된 상태입니다.

그 지출이 마진(Margins)에 영향을 미쳤습니까?

영향을 미치지 않았으며, 바로 이 점이 생각을 바꾸어 놓았습니다. 531억 달러의 자본 지출(capital spending)이 발생한 동일한 6월 분기에, 클라우드 부문은 422억 달러의 매출에서 166억 달러의 영업 이익(operating income)을 창출하며 39%를 약간 상회하는 마진을 기록했습니다. 이는 회사 자체 수치 기준으로 전년 대비 650 베이시스 포인트(basis points) 확대된 것이며, 공정 가치(fair value)로 계상된 에너지 계약 관련 일회성 이익을 제외하면 520 베이시스 포인트 확대된 것입니다. 회사의 설명은 자사의 AI 비즈니스 경제성이 핵심 클라우드 비즈니스가 동일한 단계에서 보여주었던 흐름을 따르고 있으며, 그보다 약간 앞서 나가고 있다는 것입니다.