Amazon의 AI 비용이 걱정되시나요? 이미 지불된 것이라면 어떨까요?

Amazon.com (AMZN) 주식을 추종하고 있다면, 주요 우려 사항을 들어보셨을 것입니다. 이 회사는 인공지능 (AI) 인프라를 구축하기 위해 막대한 돈을 쓰고 있으며, 지난 1 year 동안 주가가 지수(index)에 뒤처짐에 따라 투자자들은 분명히 그 비용의 규모에 대해 불안해하고 있습니다. 현재 주가는 이러한 투자에 대해 거의 가치를 인정하지 않는 것으로 보이며, 후행 주가수익비율 (trailing price-to-earnings multiple)은 27.5로, 지난 10년 범위의 하단에 위치해 있습니다.

하지만 회사의 최근 실적 발표 (earnings call)에는 이 논쟁 전체를 재구성하는 하나의 숫자가 숨겨져 있습니다. 그것은 헤드라인 매출이나 클라우드 성장률이 아닙니다. 회의론자들이 가정하는 것보다 이러한 지출 광풍이 훨씬 덜 투기적임을 시사하는 미래 지향적인 수치입니다.

그 숫자는 2,250억 달러 이상입니다.

눈에 띄게 숨겨진 수주 잔고 (Backlog)

그 수치는 Amazon이 자체 제작한 AI 칩 제품군인 Trainium을 위해 이미 확보한 총 매출 약정액을 나타냅니다. 이것은 막연한 예측이 아닙니다. AI 분야의 가장 거대한 기업들로부터 확보한 대규모의 다년 계약 수주 잔고 (multiyear backlog)입니다. 경영진은 특히 Anthropic과 OpenAI로부터의 매우 큰 규모의 다년, 다중 기가와트 (multi-gigawatt) Trainium 약정뿐만 아니라, Uber와 같이 증가하는 기업들의 수요를 언급했습니다.

이것은 단순한 각주가 아닙니다. 2,250억 달러 이상의 주문서 (order book)는 미래 수요에 대한 결정적인 가시성을 제공합니다. 이는 Amazon이 막연한 희망이 아니라 계약된 약정을 바탕으로 값비싼 데이터 센터를 구축하고 있음을 보여줍니다. 그들의 용량 중 상당 부분이 이미 예약되어 있으며, 이는 서버가 완전히 설치되기도 전에 투자의 타당성을 입증합니다.

맞춤형 실리콘이 지출을 수익으로 전환하는 방법

이 지점이 주주들에게 이야기가 흥미로워지는 부분입니다. 매출을 확보하는 것을 넘어, Trainium 전략은 Amazon의 비용 구조를 근본적으로 변화시키도록 설계되었습니다. 자체 실리콘 (silicon)을 설계함으로써, 회사는 제3자 칩의 치솟는 가격으로부터 스스로를 보호합니다.

여기서의 재무적 레버리지(financial leverage)는 상당합니다. 경영진은 규모의 경제를 달성할 경우, Trainium을 사용함으로써 수백억 달러의 자본 지출 (CapEx)을 절감할 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 더 중요한 점은, 추론 (inference)을 위해 타사의 칩에 의존하는 것과 비교했을 때 수백 베이시스 포인트 (basis points)의 영업 이익률 (operating margin) 우위를 제공할 것으로 예상된다는 것입니다. Amazon Web Services와 같이 거대한 비즈니스 규모에서 수백 베이시스 포인트는 수십억 달러의 추가 영업 이익으로 전환되어, 수익 (bottom line)에 직접적으로 반영됩니다.

시장의 가장 큰 공포에 대한 해답

이는 다시 핵심적인 공포로 우리를 되돌려 놓습니다. 바로 Amazon이 불확실한 수익을 가진 AI 군비 경쟁에 자본을 쏟아붓고 있다는 점입니다. Trainium에 대한 약속은 이러한 공포가 잘못되었을 수 있다는 가장 구체적인 증거입니다. 경영진이 이것이 잘 수익화될 것이라고 높은 확신을 보이는 이유는, 이미 상당 부분에 대해 고객들의 확약 (customer commitments)을 확보했기 때문입니다. 2,250억 달러가 넘는 수치는 그러한 확신에 실질적인 무게를 실어줍니다.