Alphabet, 주가 4주 연속 하락세 속 투자 심리 시험하며 신규 자본 조달 추진

한 달 전, Alphabet은 시가총액(market cap) 측면에서 잠시 Nvidia를 추월했습니다. 하지만 그 이후 주가는 하락세를 보이고 있으며, 1년 만에 가장 긴 연속 하락 기록인 4주 연속 주간 하락세를 기록할 기세입니다.

이는 Alphabet이 인공지능 (AI) 구축 자금을 지원하기 위해 850억 달러의 신규 자본을 추구하는 가운데 직면한 시장 분위기입니다. 지난 1년 동안 Google은 월스트리트가 가장 선호하는 대형 기술주 (megacap tech name)였으나, 현금이 풍부한 이 회사가 인프라 구축과 Anthropic 및 OpenAI의 제품과 경쟁하기를 희망하는 AI 모델 고도화를 위해 더 많은 자금을 모색함에 따라 일부 회의론이 스며들고 있습니다.

Niles Investment Management의 설립자인 Dan Niles는 인터뷰에서 "Google이 지출 자금을 마련하기 위해 공개 시장 (public markets)을 통해 자금을 조달해야 할 것이라고는 전혀 생각하지 못했습니다"라고 말했습니다.

Niles는 Alphabet이 모델, 텐서 프로세싱 유닛 (TPUs), Android 배포, 클라우드 사업 및 검색 지배력을 언급하며, 규모 면에서 "AI 분야의 가장 강력한 스택 (best stack in all of AI)"을 보유하고 있다고 말했습니다. 그는 이러한 강점 때문에 이번 주식 발행 (equity raise)이 매우 놀라운 것이라고 주장했습니다.

하이퍼스케일러 (hyperscaler) 경쟁사들과 마찬가지로, Google은 급증하는 AI 연산 (AI compute) 수요를 충족하는 데 필요한 새로운 데이터 센터와 칩 및 시스템에 역사적인 규모의 현금을 지출하고 있습니다. 지난 4월, 이 회사는 올해 자본 지출 (capital expenditures) 가이던스를 기존 1,850억 달러에서 최대 1,900억 달러로 상향 조정했습니다.

월요일에 Berkshire Hathaway로부터의 100억 달러 투자를 포함하여 800억 달러 규모의 주식 매각을 통해 자금을 조달하겠다고 발표하고, 수요일에 그 금액을 850억 달러로 높이기 전에도 Google은 이미 11월 이후 550억 달러 이상의 신규 부채를 확보했습니다. Melius Research는 AI 자본 지출 (AI capex)이 급증함에 따라 Google의 잉여 현금 흐름 (free cash flow)이 향후 몇 년 동안 마이너스로 돌아설 것으로 추정하고 있습니다.

아주 최근까지만 해도 투자자들은 전적으로 동의하는 분위기였습니다. Alphabet의 주가는 4주간의 하락세 이후에도 지난 1년 동안 120% 이상 상승했으며, 5월 중순에는 사상 최고치를 기록했습니다. 하지만 지난달 Google I/O에서의 기대 이하의 모습과, 회사가 AI 코딩 모델 분야에서 위험할 정도로 뒤처졌다는 우려가 최근의 매도세(sell-off)에 기여했습니다.

Alphabet이 주식 시장으로 서둘러 향하는 또 다른 큰 이유는 바로 IPO(기업공개)입니다.

SpaceX는 다음 주 Nasdaq 상장을 앞두고 있으며, 최초 주식 판매를 통해 기록적인 750억 달러 조달을 목표로 하고 있습니다. Anthropic은 비밀리에 IPO를 신청했으며, OpenAI도 곧 그렇게 할 것으로 예상됩니다. 현재까지 역사상 가장 큰 규모의 IPO는 2014년 Alibaba의 218억 달러 조달이었습니다. 눈앞에 다가온 이 세 개의 거대 공모(offering)는 각각 그 규모의 몇 배에 달하는 자금을 끌어들일 가능성이 높습니다.

Alphabet은 투자자들이 새로운 AI 서비스에 막대한 현금을 투입해야 하는 상황이 오기 전에, 재무 상태표(balance sheet)를 확보하기 위해 지금 자본 시장을 활용하려는 것일 수 있습니다. Niles는 AI 거래(trade)에 엄청난 자금이 쏟아져 들어오고 있음에도 불구하고, 자본은 무한하지 않다고 말했습니다.

Alphabet은 이번 자금 조달을 지출을 가속화하는 동안 재무적 유연성을 유지하기 위한 방법으로 제시하고 있습니다. 경영진은 AI 수요의 규모를 고려할 때, 글로벌 채권 및 주식 시장에 대한 강력한 접근성이 전략적 이점이 되고 있다고 투자자들에게 말해왔습니다.

CEO Sundar Pichai는 투자자 발표에서 기업과 소비자로부터의 수요가 Alphabet의 가용 공급을 "의미 있게 초과하고 있다"고 말하며, 이를 "Alphabet의 독보적인 기회를 보여주는 명확한 지표"라고 불렀습니다.

"전 세계의 기업과 개발자들에게 서비스를 제공하는 동시에, 우리 사용자들을 위해 이 모든 것을 대규모로 지원하려면 막대한 컴퓨팅(compute) 투자가 필요합니다"라고 Pichai는 말했습니다.

Alphabet의 자본 지출(capex)이 올해 두 배 이상 증가한 이후, Pichai는 2027년에도 이것이 다시 "상당히 증가"할 것으로 예상하며, 그 압도적인 대부분이 기술 인프라에 투입될 것이라고 밝혔습니다.

Anat Ashkenazi CFO는 이번 주식 발행에 대해 "우리의 재무적 유연성을 최적화하고 장기적인 주주 가치 창출을 극대화하기 위한 전략적이고 선제적인 조치"라고 설명했습니다.

Alphabet의 주장은 이러한 지출이 이미 비즈니스, 특히 클라우드(Cloud) 분야에서 성과로 나타나고 있다는 것입니다.

Google Cloud 매출은 1분기에 전년 대비 63% 증가하여 기록적인 200억 달러를 달성했으며, 수주 잔고(Backlog)는 전 분기 대비 거의 두 배 증가하여 4,600억 달러 이상을 기록했습니다. Ashkenazi는 AI 솔루션이 처음으로 클라우드 성장의 가장 큰 기여 요인이 되었으며, 클라우드 고객의 75%가 Alphabet의 AI 제품을 사용하고 있다고 밝혔습니다.

또한 회사는 자사의 규모(Scale) 덕분에 AI 인프라에 투입되는 새로운 1달러가 경쟁사보다 더 높은 가치를 지닌다는 점을 입증하려 노력하고 있습니다.

Alphabet은 2025년 이후 Gemini 서빙 비용을 78% 절감했다고 밝혔으며, Ashkenazi는 하드웨어 및 엔지니어링 개선을 통해 Gemini 3 출시 이후 핵심 AI 응답 비용을 30% 이상 절감했다고 말했습니다. 이러한 효율성 개선은 기업들이 추론(Inference), 모델 학습(Model training) 및 AI 코딩에 대한 지출을 계속해서 늘리고 있는 시점에 매우 중요합니다.

한편, 회사의 AI 제품들은 인기를 얻고 있습니다. Pichai는 발표에서 AI Overviews의 월간 사용자 수가 현재 25억 명을 넘어섰으며, AI Mode는 출시 1년 만에 월간 사용자 10억 명을 돌파했다고 밝혔습니다.

HSBC의 분석가들은 보고서를 통해, 모든 대형 플레이어들이 수요에 발맞추고 경쟁사들에게 뒤처지는 것을 피하기 위해 노력함에 따라 하이퍼스케일러(Hyperscaler) 업계 전반에서 추가적인 자본 조달이 일어날 가능성이 높다고 언급했습니다.

Alphabet 거래에 참여하고 있는 Goldman Sachs의 CEO David Solomon은 이번 주식 발행이 시장에 일종의 시험대가 될 것이라고 시사하며, 이를 이러한 대규모 AI 주식 매각에 대한 "첫 번째 실제 구체적인 데이터 포인트"라고 불렀습니다.

그는 현재 수준의 자금을 조달할 수 있는 돈이 전 세계적으로 풍부하지만, 특히 전례 없는 규모의 자본이 조달되고 있다는 점을 고려할 때 투자 심리(Sentiment)는 빠르게 변할 수 있다고 경고했습니다.

"우리는 분명히 공포보다 탐욕이 더 큰 시점에 와 있습니다," Solomon은 이번 주 뉴욕 경제 클럽(Economic Club of New York)에서 진행된 CNBC의 Leslie Picker와의 인터뷰에서 말했습니다. "자본이 가용할 때, 만약 당신이 자본 소비적(capital consumptive)인 상황이고 자본이 있다면, 그 자본을 취하십시오."

— CNBC의 Jennifer Elias가 이 보고서에 기여했습니다.