🦔Alphabet은 오늘 밤 모든 주요 지표(headline number)에서 예상치를 상회했습니다. 매출(Revenue)은 24% 증가했고, Cloud 부문은 82% 성장했습니다. 주당순이익(EPS)은 $9.11를 기록했습니다. 하지만 이 EPS 중 $6.26은 운영(operations)에서 발생한 것이 아니라 Alphabet의 Anthropic 지분에 대한 장부상 이익(paper gains)에서 기인했습니다. 이를 제외하면 영업 EPS(operating EPS)는 약 $2.85입니다. 잉여현금흐름(Free cash flow)은 Alphabet 역사상 처음으로 마이너스를 기록했습니다. 장기 부채(Long-term debt)는 6개월 만에 두 배 이상 증가했습니다. 자사주 매입(Stock buybacks)은 0으로 떨어졌습니다.

나의 견해 (My Take)
Cloud가 82% 성장한 점은 인정할 만합니다. 하지만 회사는 Cloud가 $24.8 billion을 벌어들인 분기에 자본 지출(capex)로 $44.9 billion을 지출했습니다. Alphabet은 2분기에만 주식(equity)으로 $49.6 billion, 채권(bonds)으로 $20.3 billion을 조달했습니다. 즉, 비즈니스 자체의 현금 흐름(cash flow)으로는 더 이상 감당할 수 없는 AI 인프라 자금을 충당하기 위해 단 한 분기 만에 약 $70 billion의 외부 자본을 끌어다 쓴 것입니다. 1년 전만 해도 Alphabet은 분기당 $13 billion 규모의 자사주를 매입하고 있었습니다. 이제는 자사주를 매입하는 대신 주식을 발행하고 있습니다. 이러한 변화는 매출 예상치 상회보다 훨씬 더 중대한 사안입니다.

$9.11의 EPS는 내일 모든 금융 사이트의 헤드라인을 장식할 것이며, 대부분의 사람들은 더 깊이 파고들지 않을 것입니다. Alphabet은 Anthropic의 IPO를 앞두고 해당 지분의 장부상 가치가 상승함에 따라 $77 billion의 미실현 이익(unrealized gains)을 기록했습니다. 아무도 Alphabet에 $77 billion을 실제로 지급한 것이 아닙니다. 만약 Anthropic의 IPO 가격이 낮게 책정되거나 지연된다면, 이러한 이익은 반전될 것입니다. 실제 운영 비즈니스는 부채를 두 배로 늘리는 동시에 잉여현금흐름(free cash flow)이 처음으로 마이너스로 돌아섰습니다. 저는 이번 실적 보고서가 헤드라인이 말하는 것과는 다른 방식으로 평가받게 될 것이라고 생각합니다.

Hedgie🤗