투자자들은 수요일에 발표된 Alphabet(NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL)의 2분기 실적 보고서를 간절히 기다려 왔으며, 결과는 실망시키지 않았습니다.

Alphabet은 핵심 클라우드 부문에서 매출을 거의 두 배로 늘렸으며, Google Cloud 매출은 82% 증가한 248억 달러를 기록했습니다. 더욱 인상적인 것은 클라우드 부문의 영업 이익(operating income)으로, AI 인프라 지출 붐에 힘입어 3배 이상 증가한 88억 달러를 기록했습니다.

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Alphabet의 전반적인 수치 또한 강력했습니다. 매출은 컨센서스인 1,170억 달러를 훨씬 상회하는 1,198억 달러로 24% 급증했습니다.

영업 이익률(Operating margin) 또한 32%에서 34%로 확대되어 408억 달러의 영업 이익으로 이어졌습니다. 이러한 강력한 결과에도 불구하고, Alphabet 주가는 시간 외 거래에서 하락하여 최대 5%까지 떨어졌다가 일부 손실을 만회했습니다.

Alphabet의 잉여현금흐름(free cash flow)이 마이너스로 전환되다

손익계산서(income statement)상의 수치는 경이적이었지만, 투자자들은 회사의 급증하는 자본 지출(capital expenditures, capex)에 더 많은 우려를 표하는 것으로 보입니다.

경영진은 AI의 기회를 활용하기 위해 자본 지출(capex)을 늘리고 있다는 점을 투자자들에게 명확히 해왔으며, 이번 분기에 capex 전망치를 다시 상향 조정하여 1,950억 달러~2,050억 달러로 150억 달러 높였습니다.

2분기에 회사는 상장 기업으로서 사상 처음으로 마이너스 잉여현금흐름(free cash flow)을 기록했다고 보고했습니다. 영업 현금 흐름(operating cash flow)은 391억 달러를 창출했으나, 자본 지출(capital expenditures)로 449억 달러를 지출하여 58억 달러의 마이너스 잉여현금흐름을 기록했습니다.

자본 지출(capex) 전망치가 상향 조정됨에 따라, 이 회사는 올해 하반기에 약 1,200억 달러의 자본 지출을 집행할 궤도에 올라 있으며, 이는 투자자들이 회사가 계속해서 마이너스 잉여현금흐름(negative free cash flow)을 보고할 것으로 예상해야 함을 의미합니다.

투자자들이 걱정해야 할까요?

거시적(macro) 수준에서 시장은 Alphabet, Microsoft, Amazon, 그리고 Meta Platforms를 포함한 4대 하이퍼스케일러(hyperscalers)의 막대한 자본 지출에 대해 의구심을 품고 있는 것으로 보이며, 이들의 지출은 올해 8,000억 달러에 육박할 가능성이 높습니다.

이는 향후 AI를 통한 막대한 가치 창출을 전제로 한 것입니다.

하지만 개별적인 관점에서 볼 때, Alphabet은 현금 유출을 충분히 관리할 수 있습니다. 이 회사는 2,400억 달러 이상의 현금 및 시장성 유가증권을 보유하고 있으며, Google Cloud 사업, Gemini 및 기타 생성형 AI (generative AI) 투자, 그리고 핵심 광고 사업을 고려할 때, AI 지출을 위한 적용 분야가 그 어떤 기업보다 많다고 할 수 있습니다.