Alphabet (NASDAQ: GOOG) (NASDAQ: GOOGL)의 주가는 수요일 오전 10:50(미 동부 표준시) 기준 7% 하락하며 4월 중순 수준으로 되돌아갔습니다. 이러한 반응은 어젯밤 Google의 모기업이 발표한 실제 2분기(Q2) 실적과는 동떨어져 보입니다. 매출은 24% 성장한 1,198억 달러를 기록했고, Google Cloud는 82% 급증했으며, 회사는 전반적으로 예상치를 상회했습니다.

*2009년에 Nvidia를 놓치셨나요? 이 희귀한 신호가 다시 나타나고 있습니다. 2009년에는 잘 알려지지 않은 칩 제조사인 Nvidia에 대해 "Double Down" 신호가 나타났습니다. 수년 만에 처음으로, Nvidia 크기의 1/100에 불과한 기업에 대해 동일한 "Total Conviction" 신호가 나타나고 있습니다. *계속 읽기 »

실적은 훌륭했습니다

Alphabet의 2분기 성공은 광범위했습니다. Google Cloud 매출은 82% 급증한 248억 달러를 기록했으며, 영업 이익률(operating margins)은 거의 두 배 가까이 상승한 35.6%를 달성했습니다. 약 500개의 Gemini AI 기업 고객들은 지난 1년 동안 각각 1조 개 이상의 토큰(tokens)을 처리했습니다. 수주 잔고(backlog)는 5,140억 달러에 달합니다. 그리고 "레거시(legacy)" 사업 또한 여전히 번창하고 있습니다. 검색 매출은 17% 증가하며, AI 챗봇이 Google의 검색 및 광고 시장을 잠식할 것이라는 약세론적 예측을 뒤엎었습니다.

일부 주주들이 Alphabet의 막대한 AI 투자에서 발을 빼는 이유를 알 것 같습니다. 경영진은 연간 자본 지출(capex) 가이던스를 이전 범위보다 150억 달러 높은 1,950억~2,050억 달러로 상향 조정했습니다. 2027년의 데이터 센터 건설 비용은 이보다 더 높아질 것입니다. 2분기에 잉여 현금 흐름(free cash flow)이 마이너스로 돌아서면서, 회사는 현금 보유액을 활용하고 새로운 부채를 조달하고 있습니다.

시장은 이러한 인프라 투자에 따른 실행 위험(execution risk)을 가격에 반영하고 있습니다. 이는 불합리한 것이 아닙니다. 2,000억 달러는 Alphabet과 같은 기술 거물에게조차 엄청난 양의 콘크리트와 실리콘(silicon)을 의미하기 때문입니다.

기회

핵심은 이렇습니다: 이 지출은 투기적인 것이 아닙니다. 고객들이 Alphabet이 데이터 센터를 구축하는 속도보다 더 빠르게 줄을 서고 있습니다. 경영진은 당장의 용량 부족을 해결하기 위해 Space Exploration Technologies (NASDAQ: SPCX)로부터 제3자 컴퓨팅 용량을 임대하고 있습니다. 이는 미래 수익을 추측하는 회사의 모습이 아니라, 기존 주문을 이행하기 위해 가능한 모든 수단을 동원하고 있는 비즈니스의 모습입니다.

현재 주가수익비율 (Trailing P/E)은 2015년부터 시작된 Alphabet의 SpaceX 지분에서 발생한 990억 달러의 장부상 이익으로 인해 왜곡되어 있습니다. 하지만 선행 주가수익비율 (Forward P/E)은 21.3배로, 5,000억 달러 규모의 수주 잔고를 보유하고 매출이 24% 성장하는 Magnificent 7 기업치고는 완만한 수준입니다.

단기적인 자본 지출 (Capex)에 대한 불안감을 넘어설 준비가 된 투자자들에게, 이번 매도세는 지배적인 AI 인프라 프랜차이즈를 합리적인 가치 평가로 매수할 수 있는 기회가 될 수 있습니다. 이 지출은 투기적인 베팅이 아니라, 확인된 수요를 쫓고 있는 것입니다.